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环保行业投资报告：水处理水务市场竞争加剧

时间：2016-07-28 15:04:00 来源：

碧水源表现突出,因项目储备充足且订单落地较快

碧水源公布了2010年上市以来最佳的二季度业绩。上半年收入同比增长123%至人民币23亿元,净利润同比增长76%至人民币2.70亿元:较我们的预测高28%,较7月12日发布的盈利预告的中点高4%。

要点:

1)订单增长势头走强,得益于第三大股东国家开发银行的支持。年初至今碧水源已经锁定价值人民币111亿元的项目。通过入驻西藏市场,公司巩固了国内业务的战略布局,此外还发力海外市场,与巴基斯坦签订了合作框架协议。

2)项目落地进度超预期,政府对治污减排的监管更加严格,加大了重视程度,并建立了更多元化的融资渠道以吸引民间投资,这些因素均推动了公司收入强劲增长。

竞争白热化,万邦达和津膜科技业绩低于预期

7月11日,万邦达公布盈利预警,其内容显示2016年上半年利润将同比下降16-20%;之后津膜科技在7月13日表示上半年净利润将同比下降60-80%。两家公司都是中国水务市场的元老级企业,且都将上半年盈利不及预期归因于竞争激烈所导致的利润率恶化或赢得优质新订单难度加大。

买入碧水源,MBR解决方案供应商龙头

尽管我们预计2016-20年中国环保市场的总投资将加速增长,但我们认为只有运营资本管理出色并可获得低成本融资的行业龙头能在日益激烈的竞争中获胜,并取得优于行业的表现。

维持对碧水源的买入评级,12个月目标价格为人民币23.3元。我们估算2015-17年盈利年均复合增速为45%,得益于现有项目储备的强劲。该股当前股价对应18.9倍的2017年预期市盈率,远低于27.6倍的A股同业均值。


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