长江证券--大华股份：盈利强化业绩抢眼，音视数据立体布局长期成长性优秀

【研究报告内容摘要】

事件描述

8月18日晚，大华股份公告《2016年中期报告》。报告期间内，公司实现营业收入49.50亿元，同比增长42.69%;归属上市公司股东净利润7.10亿元，同比增长53.03%。

事件评论

按业务构成分解看，公司前后端音视频产品增长稳健，增速保持20%-25%，其中前端产品毛利率上升3.16%。远程图像监控产品快速放量，收入同步上升434.94%达2.54亿。

公司国内深度参与智慧城市建设，取得销量大幅攀升，公司海外分支机构遍及亚太、欧洲、北美、南美、非洲，持续挖掘高端需求，毛利率不断提升。公司立足国内拓展海外战略成效显著，双线均实现快速拓展，分别增长46.04%和36.64%。

业务完成全面升级，成长进一步加速。不同于一季度营业外收入贡献，二季度明显看到公司盈利能力的全面改善，说明从硬件销售升级为覆盖百余行业的视频安防解决方案供应商的战略取得优异的成绩。产品+服务的价值量远超传统设备销售。在对内城市建设新时代和对外反恐治安需求旺盛的背景下，公司整体解决方案思路将更受采购方青睐。

基于视频监控核心技术，公司发展机器视觉、民用市场、智能汽车电子领域，探索监控与图像延伸领域和服务模式。公司先后成立了大数据、先进技术研究院在VR/AR、智能机器人、人工智能等领域深入技术层面，前有利于发挥技术优势，搭建以音视频数据业务为核心的立体化产业布局，成长性值得长期看好。

公司安防运营前景向好，未来增长动力十足，两期员工持股计划提供较高的安全边际，因此我们维持“推荐”评级，2016~2018年预计EPS为0.70、0.84、1.03元。

风险提示：新领域拓展进度不及预期。

长江证券--高能环境：中报业绩超预期，持续看好公司未来发展

【研究报告内容摘要】

报告要点

事件描述

近日，公司公布2016年半年度报告，报告期，公司实现营收5.44亿，同比增长73.86%;实现归属于母公司净利润0.37亿，同比增长140.70%。

事件评论

工业环境类项目发力，公司业绩高增长。报告期，公司实现营收5.44亿，同比增长73.86%，实现业绩0.37亿，同比增长140.70%;营收实现大幅提升主要由于工业环境业务的放量(2.56亿，268.30%)，包括宁东基地南湖中水厂设计采购施工总承包(EPC)项目确认收入0.76亿、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目确认收入0.58亿、独贵塔拉项目确认收入0.52亿;从业绩角度，除了营收的大幅提升，公司期间费用率因为规模经济效应得到改善(18.87%，同比下降2.69pct)，尤其是管理费用率增速明显放缓(11.93%，同比下降6.77pct)，投资收益方面，公司参股的玉禾田(20%)贡献业绩830.42万元，参股的伏泰科技(13.80%)贡献业绩166.71万元。

危废持续加码，有望成为公司未来重点布局领域。1)今年2月份，公司董事会审议通过增资控股新德环保公司51%股权的议案，后期将投资0.8亿用于新德环保3万吨/年综合利用项目搬迁技改项目，预计2017年投产，承诺2018-2020扣非后净利润不低于0.15亿、0.17亿和0.2亿;2)今年3月，公司董事会审议通过增资控股宁波大地51%股权的议案，进一步提升公司危废无害化处置能力;3)今年7月份，公司董事会审议通过增资控股靖远宏达50.98%股权的议案，靖边宏达拥有核准危废处置能力17.5万吨/年，该议案的通过大大提升了公司危废板块处置能力。危废市场目前尚处供不应求状态，项目盈利性较好，公司未来有望继续强化。

土壤修复持续落地，未来有望成为重要业绩贡献点。从今年的订单来看，公司相继拿下长春热电厂、西宁中星化工厂、白马湖流域治理、苏州溶剂厂和上海桃浦等大型环境修复项目，土壤修复订单获取节奏明显加快，“土十条”的出台进一步刺激该行业的爆发，公司经验丰富，技术、团队实力强，未来持续获取大订单可期，该业务有望成为公司未来重要业绩贡献点。

公司在手订单丰富，未来业绩高增长可期。从公开信息来看，2014年以来，公司累计订单已经超过100亿，但从公司的业绩来看，2014年和2015年业绩增速均为负，我们认为前期限制公司发展的原因主要由于资金问题及模式问题，公司完成上市及PPP模式订单越来越多后，前期约束成功化解，预计公司业绩将迎来高速增长。

盈利预测及投资建议：考虑到利润分配及股权激励，我们预计公司：2016-2018年EPS 分别为0.59、1.04、1.54元，对应的PE分别为56X、31X、21X，维持“买入”评级!

风险提示：系统性风险、项目进度不及预期风险。

长江证券--九阳股份：渠道调整影响收入表现，业绩保持稳健增长

【研究报告内容摘要】

报告要点。

事件描述。

九阳股份披露其16年中期财报：报告期内公司实现主营业务收入33.10亿元，同比增长4.53%，其中二季度实现16.67亿元，同比下滑4.71%;实现营业利润4.09亿元，同比增长1.28%，其中二季度实现2.33亿元，同比下滑5.94%;实现归属净利润3.64亿元，同比增长13.96%，其中二季度实现2.31亿元，同比增长15.54%;实现EPS0.47元，其中二季度实现0.30元。

事件评论。

受渠道结构调整影响，营收增速有所下滑：考虑到公司小型经销商模式应对经济周期变化能力较弱且结合当前国内实际经济形势，上半年公司对原有的扁平化渠道体系进行了相应调整，缩减小型经销商并逐步将其业务归整至大型经销商，在此背景下公司二季度收入增速小幅下滑，不过上半年公司营养煲及西式电器系列产品仍然实现较好增长;同时基于公司新品持续发力及新品类逐步拓展，且考虑到公司渠道结构调整完成之后经营效率提升，公司长期收入端稳健增长确定性依旧。

毛利率同比持续改善，营业外收入增厚业绩：受益于原材料价格低位及公司高端产品占比提升，公司16H1及16Q2毛利率分别同比提升0.71pct及0.52pct;而在费用率方面，由于公司加大渠道、售后及广告费用投入及整体利息收入有所减少，报告期内公司总体期间费用率有所提升;总的来说，虽然公司期间费用率有回升，但在毛利率提升及处置资产导致营业外收入大幅增加背景下，公司16H1及16Q2归属净利率分别同比提升0.91pct及2.43pct，从而使得业绩表现好于营收。

方案调整保障定增顺利进行，积极布局打开成长空间：公司于7月份公布定增预案第二次修订稿，下调募集金额至5.1亿元以保障增发顺利进行，但仍维持铁釜饭煲产品扩建及技术提升与营销推广项目的总体投入金额，体现公司推进铁釜饭煲业务的坚定信心并拟将其发展为豆浆机之外的又一标志性产品;同时公司前期增资本来控股及投资创投基金也彰显出其对于开拓多元化业务的意愿，公司长期发展值得期待。

维持“买入”评级：受渠道调整影响，公司收入端增速有所下滑，但盈利能力提升仍保障业绩稳健增长;后续随着渠道调整逐步完成、多品类扩张效果持续显现，公司长期发展值得期待;此外随着定增方案调整，“铁斧”饭煲项目加速推进且有助于公司向“全品类料理小家电”龙头成功转型;我们预计公司16、17年EPS分别为0.92及1.02元，对应目前股价PE分别为22.47及20.19倍，维持公司“买入”评级。

国金证券--通化东宝：半年报业绩超市场预期，医药行业中的稀缺高成长公司

【研究报告内容摘要】

盈利预测

我们预计公司2016~2018年的净利润分别为6.3亿、8.9亿、11.7亿，对应EPS分别为0.45、0.63、0.82元。

投资建议

我们长期看好通化东宝所处的糖尿病市场领域和公司管理层的经营能力，以及公司未来的产品线布局和慢病管理平台。当前股价对应2017年P/E36倍，“买入”评级。

公司投资价值、具体观点详见公司深度报告《价值重估：360°解析通化东宝投资价值(上篇)》风险提示n平台建设不达预期，胰岛素类似物获批时间延迟，招标政策从紧。

广发证券--信邦制药：流通和服务快速增长，业务发展后劲十足

【研究报告内容摘要】

核心观点：

事件：公司发布中报，归母净利润增长59.64%

公司发布中报，实现营业收入24.69亿元，同比增长38.36%;实现归母净利润1.30亿元，同比增长59.64%;实现扣非后净利润1.16亿元，同比增长44.12%;实现基本每股收益0.08元。

流通和服务板块收入快速增长，费用投入影响净利润体现

①分业务板块看，流通上半年收入14.85亿元，同比增长24.97%，毛利率同比增长0.28%，其中主要的商业子公司科开医药实现收入和净利润7.10亿元和2,350万元，信邦药业实现收入和净利润3.56亿元和1,545万元。

公司和遵义人民政府已经签订协议，将进一步扩大遵义地区的医药配送。

业务扩张费用投入较大使得毛利率提升不明显。②医疗服务上半年收入5.79亿元，同比增长90.24%，但是毛利率下降36.10%。其中肿瘤医院实现收入和净利润分别为3.33亿元和1,535万元。公司服务板块处于明显的投入期，老医院为新开设医院培养和输送人才，费用高企降低毛利率。③中肽生化上半年实现营业收入和净利润分别为7,886万元和4,226万元，和承诺业绩比较符合。

传统中药板块业务基本维持稳定

以传统中药为核心业务的母公司业务基本保持稳定，母公司上半年实现收入2.83亿元，同比增长0.7%，实现净利润2,742万元，同比增长36%，净利润增速较快是因为期间费用的减少和营业外收入增长756万元。

管理层平稳过渡，公司发展进入新阶段

6月份张观福先生辞去董事长等公司所有职务，由原总经理安怀略先生接任。安怀略先生对于医疗服务行业有丰富的专业背景、管理经验和行业资源，本次新任公司董事长成为公司发展的实际掌舵人，管理层关系理顺有利于公司未来医疗服务主业的良性发展。

预计16-18年业绩分别为0.19元/股、0.26元/股、0.34元/股

预计公司16/17/18年EPS分别为0.19/0.26/0.34元(2015年EPS为0.10元)。目前股价对应PE56/42/32倍，维持“买入”评级。

风险提示

医院扩张整合风险;管理层不稳定风险。

上海证券--国金证券：互金加码资管，定增补血助力

【研究报告内容摘要】

主要观点。

携手百度公司资管业务迎来春天。

面对互联网金融的蓬勃发展，公司积极应对互联网金融带来的机遇与挑战。与腾讯合作成功推出了佣金宝，现又与另一家互联网巨头百度签订战略合作协议：双方将围绕大数据和人工智能在资管投资领域的应用进行研发合作。百度主要提供海量数据、大数据处理能力以及人工智能技术，公司主要负责系统策略开发和资金募集工作。我们认为我国正进入了财富管理的时代，公司在资产管理业务上多方面布局，携手百度，深耕大数据，助力资管业务弯道超车。

继续定增补血资本实力进一步夯实。

2016年，公司再次非公开发行股票预案，公司拟募集资金总额不超过48亿元，发行价格不低于14.30元/股。再次募资增加公司的资本金未来将加快公司的各项业务发展，提高公司的竞争力，同时拓展创新业务，以优化收入结构。目前，该非公开发行股票事宜暂时被中止审查，但公司明确表示仍将继续推进本次非公开发行股票相关工作。

投资建议。

未来六个月内，给予公司“增持”评级。

公司极具互联网思维，主动出击牵手腾讯推出互联网金融产品“佣金宝”，借助互联网平台优势，不断提升公司经纪业务市场份额;现又与另一个互联网巨头百度进行战略合作，有望借大数据和人工智能分析技术优势，公司资产管理业务有望发力。公司计划再次非公开定增，资本实力进一步夯实，业务有望加速发展。我们看好公司的发展，给予公司“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS0.38元和0.50元，对应PE是36.63倍和27.84倍。