造纸轻工行业投资报告：继续看好景气向上的家居&造纸

本期投资提示:

①本周观点:上周周报有感女排精神推荐“女排组合”(美克家居、奥瑞金、东风股份、劲嘉股份、岳阳林纸、大亚科技),均为因短期的困难股价尚在底部但具有良好基本面、公司管理层有动力、也有不错的历史表现,值得在不被关注的时候逐渐介入,等待惊喜!本周该组合表现亮眼,在市场整体震荡向下之际逆势上涨2.23%,其中美克家居(+6.64%)、奥瑞金(+4.25%)、大亚科技(+2.54%)涨幅领先。建议继续关注,投资有一种美丽叫做陪伴与等待!本周依然建议关注奥瑞金等上半年关注度低、安全边际高的包装印刷个股,继续看好景气向上的家居、造纸!主题角度继续推荐国企改革。

家居行业:1)尺寸定制满足分散和个性化的长尾需求,企业的信息化与标准化程度+经销商落地服务能力管控,决定企业的盈利能力;在尺寸定制的领域,我们认为龙头企业已经体现出了足够的成本竞争力,具有持续规模化扩张的潜力,未来将呈现强者恒强的格局。2)空间定制大家居转型,提升客单价水平,考验供应链管理(SKU丰富度,周转管理)和终端设计能力(线上空间规划软件、线下设计服务对接。3)受益于地产后市场,订单环比提升明显。持续看好定制家居龙头索菲亚(订单延续向好、柔性制造能力推动公司盈利能力逐季提升;大家居业务稳步推进,提升客单价;司米橱柜有望超预期;定增价格53.05元,经销商参与定增)、关注股价尚在底部滞涨的美克家居(定增底价12.14元,拟配套推出定制柜体类产品,业绩追随书面订单逐季改善)、大亚科技(中报增长45.7%超预期,管理层结构持续优化,股权激励成为利益协同有效工具)、曲美家居(OAO动收入稳步增长,运营效率优化提升带动盈利能力改善超预期)、宜华生活(Y+生态圈布局整合效应逐步发挥,下半年华达利并表业绩逐季提升)、康欣新材、喜临门等。

造纸行业:环保压力/G20推动区域型限产,带来供给侧收缩;库存有效消化后,白卡、铜板纸等部分纸种尝试涨价落实+纸浆价格低位,构建业绩弹性。考虑到公司内部成本管控能力、融资成本及业绩释放的意愿,推荐晨鸣纸业(16H1造纸主营利润超15全年,全年造纸增长大概率超预期;融资租赁约300亿规模,优先股第二批发行落实10亿,定增构成后续催化剂,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际)、太阳纸业(综合管理能力强,溶解浆产品和生活用纸及纸尿裤产品提供业绩弹性)、中顺洁柔(营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量,受益于费用控制和低价浆,盈利能力快速提升)。

包装行业:包装类公司业绩下半年改善趋势明显,机构配置比例低,可逐步布局享受类消费的稳健成长,新业务有望带来估值弹性。看好:奥瑞金(三片罐利空出尽,下半年盈利有望跟随红牛增长改善;收购法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权,青训体系有望嫁接中国资源;借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值,16-17年19倍和16倍);东风股份(大包装+大消费,上半年烟标去库存完成,烟标外延持续落地,与天图合作拓展大消费值得期待,16-17年18倍和16倍)、劲嘉股份(大包装+大健康持续布局,烟标行业内生增速放缓带来行业整合良机,16-17年17倍和15倍)。

国企改革:国企改革试点全面推开,央企整合全面提速;国企员工持股试点年内推出,激励措施有望进一步到位,继续推荐股价在底部的国企改革相关标的。岳阳林纸(国企改革+PPP双主题,原有造纸主业扭亏为盈,定增等待过会,凯胜园林接单情况良好,宁波120亿PPP项目稳步推进,大股东诚通集团开展国有资本运营公司试点)、珠江钢琴(广州国资改革,由钢琴制造向艺术教育转型,与阿里云签订战略框架协议,打造钢琴后服务市场)、通产丽星、恒丰纸业。

②造纸:本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨0.12%(重点公司下跌1.41%),跑赢市场(同期沪深300下跌1.72%)。成品纸市场:文化纸仍处淡季,包装纸价格推涨。铜版纸较往年同期市场需求未现好转。中秋将至铜版纸终端需求仍显疲软。纸厂方面销售压力略大,但出厂报价暂稳。价格方面仍不看涨。双胶纸预计于九、十月逐步走出淡季。目前国内双胶纸市场处于传统行业淡季,且国内市场供应量充足,但短期内暂无调价意向。灰底白板纸推进落实提价后新价。本周灰底白板纸市场整体表现尚可。受G20峰会影响,富阳地区纸厂停产,市场交投停滞。由于供应的减少,加之近期废纸原料价格高企,多家纸厂出货报价上行。白卡纸市场多厂家在推新一轮提价。本周白卡纸市场最大的热点为多家纸厂大幅度的提价。近期,APP集团、万国太阳、博汇纸业、晨鸣纸业以及亚太森博等多家白卡纸提价100-300元/吨不等。成本上涨与个别纸厂生产情况不佳对此次纸厂提价起到一定推动作用。但目前下游市场仍以观望为主。湛江晨鸣白卡纸新项目计划于8月底调试。箱板纸、瓦楞纸成本高位和富阳地区停产推动提价落实。受G20峰会影响,富阳地区停机,杭州周边限产。在纸厂限产以及成本高位的状况下,多数地区箱板瓦楞纸厂继续提价。瓦楞纸市场同样受到G20影响多家纸厂进行限产。在纸厂报价上涨的状况下,实单价格小幅落实。同时山东太阳红河纸业50万吨瓦楞纸项目值得市场关注。国际针叶浆、阔叶浆价格下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微跌,阔叶浆价格维持下跌态势,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP、OCC价格回落。进口废纸市场数月以来的涨势已然结束,虽然美国本土废纸价格未有较大调整,但国内市场看跌情绪浓厚,为避免市场出现恐慌性下跌,主流供应商对价格有所坚持,纸厂方面也多有观望,交投放缓。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有涨;国际黄金、白银价格下跌。