江南高纤(600527)：es纤维放量值得期待，大股东全部认购彰显信心

研究机构：国海证券

公司是国内涤纶毛条和复合纤维的龙头公司。公司产品主要包括涤纶毛条和复合短纤维。其中公司拥有年产4.2万吨涤纶毛条和年产19万吨复合短纤维产能。涤纶毛条主要应用于毛纺行业，用于和羊毛毛条混纺生产呢绒等织物面料;复合短纤维主要用于生产各类无纺布和无尘纸，下游主要供给纸尿裤、卫生巾等一次性卫生材料。涤纶毛条方面，公司目前市占率超过50%，随着涤纶毛条价格企稳回升，公司有望优先受益。复合短纤维主要包括ES纤维和高强纤维，目前ES纤维占比大幅提升，随着“二胎政策”及人口老龄化等方面的影响，公司ES纤维前景广阔。

定增4万吨高性能复合短纤维，大股东全部认购彰显未来发展信心。公司10月19日发布定增预案，拟以5.41元/股向实际控制人陶国平募集资金不超过8.66亿元，共投资三个项目，3亿元投资新建4万吨高性能复合短纤维，2亿元用于年产8万吨复合短纤维升级改造项目，3.5亿元用于年产4.2万吨差别化涤纶毛条生产线技术改造项目。公司新建4万吨高性能复合材料主要为ES纤维，项目将配套洁净车间和工业4.0自动化生产线，从而满足高端客户的卫生和质量要求。根据统计2015年我国一次性卫生用品的市场规模达767亿，同比增长12.3%。除了女性用品方面稳定增长外，婴儿纸尿裤及成人失禁渗透率有望快速提高。公司此次定增高性能短纤维，有利于渗透高端客户供应体系，从而抢占行业未来发展的制高点。此外，大股东此次全部认购，如果发行成功，公司大股东及其一致行动人股权比例将从15.89%提升到29.88%，控股比例进一步集中，彰显实际控制人对公司未来发展信心。

小额贷款公司业务收缩，负面影响将逐渐消除。公司参股子公司永大农村和永隆农村小额贷款公司由于逾期贷款、逾期利息大幅增加计提贷款损失大幅增加，2015年公司参股40%的永大小贷亏损3.3亿，参股30%的永隆小贷亏损6000万，2016年中报永大亏损400万，永隆由于计提贷款损失导致亏损2700万，亏损幅度明显减少，随着小贷公司业务收缩，公司负面影响将逐步消除。

首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内涤纶毛条和复合纤维的龙头公司，涤纶毛条目前市占率超过50%，随着涤纶毛条价格企稳回升，公司有望优先受益，ES纤维占比大幅提升，随着“二胎政策”及人口老龄化等方面的影响，公司ES纤维前景广阔;定增4万吨高性能复合短纤维，有利于渗透高端客户供应体系，从而抢占行业未来发展的制高点;小额贷款公司业务收缩，将逐步消除拖累公司业务的影响。认为公司前景广阔，基于审慎性风险，暂不考虑本次定增影响，预计公司2016-2018年EPS为0.05、0.21和0.40元，对应市盈率分别为141.9倍、32.8倍、17.1倍，给予“买入”评级。

慈文传媒(002343)：与湖南卫视签订3.84亿合同，明年3部剧登陆湖南卫视

研究机构：申万宏源

与湖南卫视签署3.84亿合同。下属全资公司定坤影视与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》。合同总金额3.84亿元，获取中国大陆境内独家首轮卫星电视播映权、非独家卫星播映权5年。该合同针对的是明年年度大戏《凉生，可不可以不忧伤》的电视台端;网络端另算。根据该剧的制作和申领发行许可证的进度，以及公司收入确认原则，协议预计在2017年确认收入。

三部大剧明年登陆湖南卫视。目前已经完成摄制还未播出的剧包括：《胜算》、《左耳》、《梦想年华大三线》、《特勤精英》、《惊蜇》、《特工皇妃楚乔传》。在拍摄和筹备中的包括：《凉生，可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《脱骨香》等。其中将有三部剧将陆续登陆湖南卫视(《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生，可不可以不忧伤》)，对影视剧业绩形成强大支持。

定向增发稳步推进。公司年初发布定向增发预案，募集资金15亿投入影视剧制作，定价42.38元。定增目前已进入临近上会阶段，有望在今年内过会。如果增发顺利过会，募集资金将有效支持公司影视业务未来三年的发展。

调整盈利预测，维持增持评级。大剧支撑下，看好公司17年业绩。公司16年全年业绩指引为2.7-3.1亿(影视+游戏).17年根据目前已经较为确定的剧目，影视剧业绩将大幅提升。赞成科技17年的业绩承诺为1.3亿。根据公司发布的16年业绩指引，从3.4亿下调至2.94亿。2017年受大额合同提振，从4.2亿上调至4.5亿。调整后，预测，16-18年公司EPS为0.94元、1.43元、1.73元，对应PE为46倍、30倍、25倍。如果考虑增发，16-18年摊薄后EPS为0.84元、1.28元、1.54元、对应PE为51倍、33倍、27倍。维持增持评级。

上汽集团(600104)：强强联手，业绩增长或添新动力

研究机构：华泰证券

上汽、奥迪合作或开启双赢模式：11月12日起《第一财经》、《财新网》等多家权威媒体报道，上汽与奥迪签订合作框架协议。尽管双方尚未公布本次合作及具体内容细节，但普遍认为本次合作在运营模式上很有可能会参考此前的斯柯达模式，即双方成立合资销售公司，而车型的实际生产或通过上汽大众进行代工。若合作协议成立，上汽奥迪登场将改变此前上汽与大众合作层面豪华车型缺失的情况，进一步完善上汽旗下(含合资)车型结构，同时亦有利于奥迪提振销量，应对宝马、奔驰两大对手的竞争压力，巩固其在国内豪车市场的领先地位。

上汽未来业绩将受益于高端车型导入：若合作事宜推进，高端车型导入将带动上汽未来业绩增速提升。此前A4、A6、Q3、Q5等主力车型已经导入一汽奥迪平台，因此业界认为A5、A7、Q2等车型通过本次双方合作的平台实现国产化的可能性较高。此外大众推行模块化开发，奥迪品牌与大众品牌有不少同平台车型，本次合作有望充分利用这一优势基于原有车型开发适合中国市场的产品。另有消息称2017年4月合作车型有望上市，尽管导入初期由于经销商渠道建设和品牌投入，当年预计不会有显著的业绩提升。但随着单车盈利能力更强的车型逐步投放量产，认为2018年起本次合作或将为上汽集团带来增量业绩。

新车型密集投放，合资、自主双发力：公司自主与合资品牌进入新车集中投放期，17年业绩增幅有望超预期。其中上汽大众拟于今年年底起投放包括新一代途观、主打7座的Teramont等多款SUV全新车型;上汽通用明年下半年计划推出新一代雪佛兰Equinox占领中型SUV市场;此外集团下属自主品牌也有出色表现，今年7月推出的智能互联SUV车型RX5持续发力，10月份销量已经突破两万辆。根据公司最新产销快报，上汽集团本年累计销售汽车510.04万辆，同比增速近10%。随着多款新车上市放量，预计公司未来两年业绩增长弹性将显著增强。

汽车行业优质蓝筹股，维持“买入”评级：上汽集团作为汽车板块优质蓝筹企业，估值合理且具备高股息率的优势。若上汽、奥迪合作敲定且顺利推进，公司产品力与盈利能力将会进一步提升，此外公司亦积极布局智能互联、新能源、后市场等高附加值产业领域。上汽集团未来发展前景值得看好，认为可给予公司2017年8.3-8.6倍PE，对应目标价区间27-28元，维持“买入”评级。

安信信托(600816)：业绩增长逾九成 投资收益表现靓丽

研究机构：银河证券

事件：公司发布了2016年三季度报告。

业绩表现超预期，净利增长逾九成：2016年前三季度，公司实现营业总收入35.15亿元，同比增长82.92%;归属于上市公司股东的净利润23.11亿元，同比增长90.41%。公司2016年前三季度EPS1.31元，同比增长72.2%，ROE32.76%，同比减少3.77个百分点。业绩表现好于行业平均水平。

信托业务坚持主动管理，固有业务投资收益表现靓丽：2016年前三季度，公司共实现信托业务收入28.83亿元，同比增长73.01%，这一部分收入占公司总营业收入比例高达82.02%，是公司最主要的收入来源。公司长期坚持主动管理，主动管理是公司的核心竞争力，公司受托管理信托资产规模中主动管理类占比超过50%。受益较高的主动管理规模，公司的信托报酬率远高于行业平均水平。资金投向包括基础产业、房地产、工商企业以及其他领域，其中房地产占比10%。公司在深耕细作传统业务的同时，努力拓展新业务板块。拓展成效比较明显的是新能源和物流地产，这些领域的业务贡献比例预计会逐步上升。

2016年前三季度，公司实现固有业务收入6.32亿元，同比增长1.48倍。分业务类别来看，利息收入、投资收益、公允价值变动收益均有了较大幅度的提升，其中利息收入增长13.28%、投资收益增长13.57倍，公允价值变动收益增长2.27倍。固有业务收入来源多元化，资金投向包括贷款、固定收益、基金、理财等，未来比重会加大。随着公司定增落地，会进一步拓展固有业务发展空间。

探索布局多元化金融平台，提升综合金融服务能力：公司积极打造多元化的金融平台，在信托主业基础上构建一体化的金融服务体系。报告期内，银行股权投资稳步推进。监管层核准公司增持泸州商业银行股份，增持后股权占比8.55%;董事会审议通过认购营口银行4.27%股权。保险业布局序幕开启，拟以自有资金参与设立国和人寿保险公司，股权占比20%。同时，作为出资人参与中信登设立，以期推动行业持续稳健发展。

投资建议：预计公司2016/2017年EPS为1.65元/1.82元。当前股价对应2016/2017年的PE分别为13.41X/12.15X。结合基本面和股价弹性，给予“推荐”评级。

奥克股份：新能源布局前景广阔 买入评级

研究机构：国海证券

投资要点：

公司深耕环氧乙烷行业，已成为环氧乙烷及衍生精细化工行业领军者。

公司主要从事环氧乙烷生产及其衍生精细化产品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土减水聚醚单体、切割液等系列产品，具备扬州、武汉、广东及辽宁沿海沿江的百万吨乙氧基化生产能力，其中聚羧酸减水剂聚醚市场占有率达到40%，晶硅切割液市占率达70%。此外公司20万吨环氧乙烷于2015年投产且实现满产，并自供16万吨原材料，公司一体化生产优势明显。

受益于国家基建投资，公司主要产品减水剂聚醚产销两旺，2016年前三季度业绩同比大幅提升。根据2016年三季报显示，公司前三季度实现营业收入29.93亿元，同比增长40.69%;归属于母公司股东净利润9462.85万元，同比增长200.78%，其中减水剂聚醚单体销量24.9万吨，同比增长25.83%。目前我国羧酸类减水剂占比达60%，凭借环保优势未来将达到90%以上，随着基建行业景气提升，羧酸减水剂替代及增量空间广阔，公司有望优先受益。

2万吨锂电池溶剂项目稳步进行，有望增厚公司业绩。公司2万吨锂电池电解液溶剂项目采用环氧乙烷通过离子固载催化工艺制备DMC，较环氧丙烷工艺纯度高，产品纯度达99.99%，且副产物乙二醇市场空间广阔。随着乙烯价格逐渐下行，公司成本优势明显。目前，项目进展顺利，有望于2017年上半年建成投产，此外，公司2万吨锂电池溶剂项目只是中试项目，此次项目顺利实施将为后续14万吨锂电池溶剂项目奠定坚实基础，锂电池溶剂未来有望成为公司新的盈利增长点。

收购阜宁利仁新能源公司，奠定进军新能源领域基础。11月10日，公司与江苏英利新能源公司签署《股权转让协议》，拟以2400万元收购阜宁利仁100%股权。阜宁利仁主营太阳能电池组件及光伏发电系统，阜宁利仁在江苏盐城拥有陈集10兆瓦分布式光伏发电站项目，已建设7.8兆瓦的光伏电站，其中4.8兆瓦已并网发电并取得国家补贴，全部项目建设完成后有望为公司带来盈利及稳定的现金流。此次公司涉及分布发电，一次投资后会将取得稳定的现金流，同时受光照影响的发电量在长周期内基本保持稳定，有效降低应收账款的风险。此外本次收购为公司进一步规模化进行光伏电站运营奠定基础。

鱼跃医疗(002223)：拓展临床产品条线，外延并购再下一城

研究机构：国联证券

事件：公司2016年11月15日发布公告，公司拟以86,271.50万元现金收购上海中优医药高科技股份有限公司61.6225%的股份。

投资要点：收购上海中优医药，外延并购陆续开展。2015年公司收购上械集团充实了手术器械条线产品后，新一轮外延并购开启，由此带动了公司业绩增速的提高，认为新一轮成长空间被打开。此次公司公告收购中优医药，进一步丰富了临床医院的产品，增强了公司医院耗材领域的竞争实力，符合公司向“健康+医院+生活用品”三大板块布局的战略，考虑到三大板块各50亿收入的战略目标，认为公司外延并购的步伐仍将陆续开展。

中优医药是中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业。中优医药专注从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售，属于传染病防控与感染控制的细分领域，其中手部与皮肤消毒产品占营业收入75%左右。从公布的近三期财务数据来看，公司业绩成长性良好，认为凭借标的公司的竞争力和手术人次的稳定增长，标的公司承诺的2017年、2018年和2019年分别实现净利润9200万元、11200万元、14200万元是比较合理的，因此看好标的公司对鱼跃

的业绩贡献：维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.75/0.98/1.20元，PE分别为45倍、35倍和28倍，考虑到医疗器械行业广阔的市场空间和公司经营业绩的稳定增长，结合龙头地位和外延并购的预期，维持“推荐”评级。