强监管环境冲击债券及非标融资,企业新增中长期贷款稳健增长。3月底以来银监会密集监管发文剑指银行同业、理财及债券业务等潜在风险,冲击债券、非标融资,债券收益率显著上升使得企业转向信贷融资。从社融结构来看,新增委托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增信托贷款均大幅减少,总体上表外转表内趋势显著。近期银监会表示绝不因处置风险而引发新的风险,预计表外转表内这一趋势将平稳缓和推进以保证风险整体可控。

4月人民币新增贷款1.1万亿元(3月新增1.02万亿元),其中企业短期贷款新增1554亿元,中长期贷款增加5226亿元,整体上保持增长态势。另一方面,受地产持续调控影响,居民新增中长期贷款占总新增贷款比重较上月显著回落3.7个百分点至40.4%。

M1-M2剪刀差持续缩小,央行重申货币政策稳健中性。4月M2同比增速微降至10.5%,M1同比增加18.5%,M1-M2剪刀差持续缩小至8%,达到近一年来的最小值。M2回落的主要原因在于财政性存款大幅增加6425亿元,但财政存款并不计入M2统计口径,而个人存款和企业存款显著回落。央行在一季度货币政策报告中再次重申货币政策稳健中性,并表明下一阶段将继续把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。在加息周期下对于存款占比较低的中小银行而言负债端融资成本压力更大,银行为相互争夺客户存款或将反向提升存款利率。此外,针对2月和3月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元的现象,央行指出此缩表主要受外汇占款下降、现金投放的季节性变化及财政存款大幅变动影响,不一定意味着收紧银根,并且4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。

监管节奏预期趋稳之下,本周银行板块反弹明显。本轮银监监管要求各金融机构提交自查报告的日期均集中在5月底至6月中旬,同时银监会本周表态自查和整改之间安排4-6个月缓冲期,自查与缓冲期间市场情绪将依然维持“观望”,而不明朗的恐慌情绪有所减缓。

全年来看,大行稳健性突出,我们持续推荐工行、建行和招行,并提示关注南京和宁波等反弹机会,本周招行、宁波和南京领涨,印证逻辑。