受PPI高位回落后制造业企业生产和投资意愿回落的带动，4月份经济下行，工业增速减缓至6.5%，固定资产投资增速回落。对于5月份宏观数据，业内普遍预测或将在4月份的基础上出现进一步小幅下滑的状况。

工业生产扩张动能继续放缓

4月工业增加值未能持续反弹，同比实际增长6.5%，增速比上月回落1.1个百分点，占比最大的制造业增加值有所回落。华泰证券(601688,股吧)首席宏观研究员李超认为，“目前需求侧仍存在托底逻辑，基建地产双轮发力、对工业领域产业链形成拉动；但从产量数据观察，6大发电集团耗煤量同比增速相对前值下滑、发电量增速近一年来基本持稳、汽车产量同比增速近半年来出现下滑，证明经济仍未全面复苏。”其预计2017年5月工业增加值当月同比增加6.3%，相对前值略微回调。

北京大学经济研究所也分析指出，随着降成本举措的效果逐渐显现，工业生产整体形势将较去年回升，但在产能过剩的背景下仍然存在下行压力。5月份，工业增加值同比增速将较上月稍显下降，工业增加值的同比增速约为6.4%左右。

华创证券宏观经济研究团队预测值与华泰证券一致，均为6.3%，申万宏源(000166,股吧)目前最低，仅有6.2%。四大机构预测值均比4月份实际值低，显示业内普遍认为工业生产扩张动能继续放缓。

投资消费平稳进出口回落

固定资产投资方面，北京大学经济研究所认为，虽然年初以来各地对房地产的限购政策层出不穷，但受城镇化及大城市住房刚需的影响短期内房地产投资增速应该不会显著下滑，预计1-5月固定资产投资同比增长9%。华泰证券也认为，在财政政策配合下，基建投资持续性较好，地产投资短期内较强韧，预计1-5月投资累计同比增加8.8%。

社会消费增速各家看法不一。华创证券宏观经济研究团队认为，汽车、石油类持续拖累社会消费，预计5月增速将继续下行至10.3%左右。华泰证券也认为，汽车消费将制约5月消费增速相比前值出现下滑。申万宏源却认为，虽然5月乘用车消费低迷，但地产链相关消费仍保持较强劲的增长，总体上看增速将和上月持平。北京大学经济研究所也认为居民消费增长平稳，预计5月份社会消费品零售总额同比增10.6%。

进出口方面，申万宏源分析称，作为出口领先指标的美国制造业PMI指数已连续两月出现回落，且5月BDI指数进一步回落也显示全球贸易热度放缓，预计5月出口增速回落至6%；国内工业生产降温叠加PPI涨幅进一步回落，预计进口增速将回落至10%；贸易顺差回升至422亿美元。北京大学经济研究所预计5月份进、出口额分别同比增长8.1%、6.8%，贸易差额为443亿美元。华泰证券预计5月出口同比增8.2%，进口同比增7%，贸易顺差500亿美元。

总体来看，北京大学经济研究所认为，受季节性因素影响，在一季度经济数据冲高后，二季度普遍存在一个回调，因此预计5月份大部分宏观经济数据，在4月份的基础上或将存在进一步的小幅下滑的状况，但经济反弹的趋势不变。申万宏源认为，增长放缓但仍在底线之上，防风险严监管仍是政策主基调。