铝库存现拐点， 铝价有望继续上行

国内铝库存迎来年内首次库存下降，供给侧改革进入抽查阶段末期，违规产能望进一步关停，铝价或迎快速上涨。基本金属供给多呈紧张局面，需求稳定，未来走势向好。 供给端持续疲弱， 下游需求稳中有增，铜价未来依旧看好； 供给紧张局面持续， 叠加冬储备库临近，铅价有望回升； 升贴水持续高位，锌价或将震荡上行； 多重因素作用，锡价维持震荡格局；产业链保持较强格局，镍价上涨受支撑。 核心关注：铝（云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业）、铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铅锌(兴业矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、盛达矿业、中色股份)、锡(锡业股份)。

铝： 国内铝库存大降，铝价有望继续上行

报告期内，国内铝锭库存迎来 2017 年以来第一次库存拐点，加之河南省电解铝错峰生产方案实施，市场乐观情绪大涨。考虑到 9 月 15 日国内即将进入督促整改第四阶段，违规产能望进一步关停，供给收缩，铝价或迎快速上涨。 关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

铜： 供需趋紧，铜价未来依旧看好

报告期内，伦铜、沪铜价格分别回调 2.57%和 3.56%，实际市场并无新增利空因素，本次回调多受短期资金博弈影响。供给端持续疲弱，继智利、秘鲁减产之后，赞比亚预计减产精铜 2 万吨；国内电力基建需求稳定，8 月汽车销量向好， 下游需求稳中有增，铜供需平衡拐点随时可能到来，铜价未来依旧看好。 关注标的：江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

铅锌： 供给紧张局面持续，铅锌价格有望回升

报告期内，沪铅库存再次刷新年内新低，已不足 1 万吨；沪锌库存保持低位。国内和进口铅、锌精矿的加工费仍然较低，锌持续高升水，供给紧缺局面凸显。京津冀新一批环保巡查组即将接力第四批环保督察组，环保力度持续不减。冬储临近，需求旺季到来，供给紧张状态或加剧，预计铅锌价格有望再次走高。 关注标的：兴业矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、盛达矿业、中色股份。

锡镍： 产业链格局较强， 镍价未来看涨

报告期内，锡镍价格均先抑后扬。锡关税取消， 去库存效果显现，但锡市库存释放并不稳定，下游厂商刚需逢低采购，市场表现平淡，未来锡市或将延续震荡格局。菲律宾即将进入雨季，镍矿进口将主要依赖印尼，精炼镍基本面良好，镍铁市场受环保影响，价格走强。需求端，不锈钢厂挺价出货，利润向好。 关注标的：锡业股份。