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煤炭行业投资研究报告:再度被压制的动力煤 预计高位波动

2018-01-18 12:09:00

 

来源:中银国际证券

截至 1月 16日秦皇岛 5,500大卡山西优混动力煤 733元,环比涨 17元或 2%,与近年最高点只差 8 元,但近几天在大煤企带头降价下放缓,本轮上涨持续了 8 周累计上涨 69 元或 10%。 秦皇岛库存上涨 7%至 706 万吨;锚地船舶数量 96 艘,环比增长 7%。 六大电厂日耗量 75 万吨, 环比增长 3%,同比增长 9%。 库存天数由 15 天下降至 14 天。 本周在大煤企带头降价 15 元左右的号召下,市场心态有所缓和,加上铁路部门配合加强运力供给,港口库存有明显增加,目前已经回到正常水平,导致煤价涨幅明显趋缓, 但是天气原因目前的需求总体很旺,采购积极性也较高,下游电厂库存仍然不算高,到 1月底前预计煤价仍会呈现较强态势, 预计仍将高位波动。 需求最强的时期会随着 2 月春节工业企业放假的来临和届时天气转暖而褪去, 基本面会转弱,但 3 月后可能随着工业限产的结束和复产而需求走强,建议届时重点关注。焦煤价格仍有上涨维持强势,但产业链边际走弱, 对其影响偏负面, 主要是下游焦炭价格持续走弱,结束了连续 5 周的上涨,本周下降 2%左右,钢厂补库存基本结束,而焦炭开工率持续上升(目前 76%,接近限产前水平) ,供大于求显现。 此外,钢铁价格连续 3 周下跌也对基本面产生了一定负面影响。但是目前焦煤在运力保电煤,主产地供应偏紧下依然表现较坚挺,预计短期仍以稳定为主。关注后期产业链的价格传导。 近期由于基本面边际走弱以及货币政策边际趋紧,板块有所调整, 基本反映了利空, 但抛开被压制的煤价, 实际的供需仍然较为健康, 供应偏紧,需求较强, 大幅下跌的可能性已经不大。 重点关注宏观面和货币政策的边际变化对板块的影响。 建议重点关注山西国改为代表的题材股,同时也是质地优良的潞安环能、山西焦煤、山煤国际、阳泉煤业。以及低估值的优质龙头中国神华、陕西煤业、兖州煤业, 以及央企整合预期的中煤能源。

支撑评级的要点? 港口煤价连续第八周反弹。 截至 1 月 16日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤 733元,环比涨 17元或 2%,与近年最高点只差 8元,但近几天在大煤企带头降价下放缓,本轮上涨持续了 8周累计上涨 69元或 10%。

港口库存升高,日耗高位,需求偏强,实际价格仍有上涨动力。 秦皇岛库存上涨 7%至 706万吨;锚地船舶数量 96艘,环比增长 7%。六大电厂日耗量 75 万吨,环比增长 3%,同比增长 9%。库存天数由 15 天下降至 14 天,仍然不高。本周在大煤企带头降价 15 元左右的号召下,市场心态有所缓和,加上铁路部门配合加强运力供给,港口库存有明显增加,目前已经回到正常水平,导致煤价涨幅明显趋缓,但是目前天气原因目前的需求总体很旺,采购积极性也较高,下游电厂库存仍然不算高,到1 月底前预计煤价仍会呈现较强态势,即便下跌幅度也不会很大。 需求最强的时期会随着 2 月春节工业企业放假的来临和届时天气转暖而褪去,基本面会转弱,但 3月后可能随着工业限产的结束和复产而需求走强,建议届时重点关注。

再度被压制的动力煤,预计高位波动: 1 月 10 日开始,山西七大煤企、国家能源集团、中煤、伊泰等主流大型煤企相继宣布逆势下调煤价 15元左右。这是为了抑制旺季和天气等原因快速上涨的煤价,大煤企再度讲政治下的“ 表态” 。继去年 9月底各大煤企逆势下调市场煤 10元后的第二次集体降价。降价将起到一定为市场降温的作用,近几天煤价的涨幅明显趋缓。此外,为了抑制快速上涨的煤价,政府加大了电煤铁路运力的调配,大秦线在新购车皮下运力也达到 130万吨/天的绝对高位。此外,还有 12月下旬开始对煤炭进口的鼓励和放开。这些都是政府调控下的为煤价降温,也反映了当下供需的明显偏紧,各种调控仍会贯穿 18年。

煤焦钢产业链边际走弱,但短期焦煤会以稳为主。 焦煤价格仍有上涨维持强势,但产业链边际走弱,对其影响偏负面,主要是下游焦炭价格持续走弱,结束了连续 5周的上涨,本周下降 2%左右,钢厂补库存基本结束,而焦炭开工率持续上升(目前是 76%,已经接近限产前的水平) 供大于求显现。 此外,钢铁价格连续 3周下跌也对基本面产生了一定负面影响。但是目前焦煤在运力保电煤,主产地供应偏紧,产地库存较低下依然表现较坚挺,预计短期仍以稳定为主。 关注后期产业链的价格传导。

投资摘要: 近期由于基本面边际走弱以及货币政策边际趋紧,板块有所调整,基本反映了利空,但抛开被压制的煤价,实际的供需仍然较为健康,供应偏紧,需求较强,大幅下跌的可能性已经不大。重点关注宏观面和货币政策的边际变化对板块的影响。建议重点关注山西国改为代表的题材股,同时也是质地优良的潞安环能、山西焦煤、山煤国际、阳泉煤业。以及低估值的优质龙头中国神华、陕西煤业、兖州煤业, 以及央企整合预期的中煤能源。

相关报告:2018年中国动力煤市场调研报告
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