事项：

2月新增人民币贷款0.8万亿元，同比少增0.3万亿；新增社融1.17万亿元，同比多增828亿元；人民币存款减少3011亿元，同比多减2.61万亿元；M2增速8.8%，较上月提高0.25个百分点。

平安观点：

春节扰动2月新增信贷规模同比下降，综合前两月数据信贷基本稳定，同比增量主要来自票据

2月新增人民币贷款8393亿，同比少增3264亿元，主要由于短期企业贷款（同比少增1978亿元）和非银贷款（同比少增1795亿元）下降较多。余额同比增速12.8%，增速较上月下降0.4个百分点。不考虑春节因素综合前两个月来看，人民币贷款累计增加3.74万亿元，同比多增5407亿元，贷款投放基本稳定。

分类别看，本月对公贷款（含票据）新增7447亿元，在当月新增贷款中占比8g%，是本月主要的信贷投放方向。其中短期对公贷款增1408亿元，同比少增1978亿元；中长期对公贷款新增6585亿元，同比多增567亿元。票据本月下降775亿，同比多增1643亿元，主要由于17年同期票据业务监管加强，基数较低所致。前两个月企业贷款增2.53万亿元，同比多增0.2万亿元，反映出信贷需求的年初集中释放，以及部分企业表外融资回表的影响。居民端贷款基本延续稳定，本月居民端新增贷款2751亿元，其中短期／中长期分别为-469/3220亿，分别同比增量为333/-584亿元。前两个月居民短／长期贷款分别累计增2637/9130亿元，分别同比多增2210亿元，少增967亿元。展望3月，我们预计信贷投放量较2月有所增加，预计新增信贷在1万亿左右。

社融增速小幅回升但仍处低位，表外融资延续萎缩趋势

2月新增社融1.17万亿，比17年同期多增828亿元，余额同比增速11.7%，比上月增速小幅回升0.4个百分点，但比17年同期下降1.1个百分点，社融增速仍处历史低位。当月人民币贷款占比87%，仍然是社融新增主力。2月债券和股票融资增1101亿元，同比多1656亿元，直接融资较17年同期小幅改善。整体看来，表外融资（委贷+信托）本月下降90亿元，同比少增2324亿元，在监管趋严和规范的背景下延续下降趋势。未贴现银行承兑汇票增102亿元，同比多增102亿元。展望3月份，我们预计新增社融在1.1万亿左右。

2月存款增速下降，M2增速小幅回升

2月人民币减少3011亿，余额同比增8.6%，增速比上月末和上年同期分别低1.9和2.9个百分点，虽然存款增速较低有假日因素影响，但预计在去杠杆的背景下行业18年存款增长压力较大。受春节影响本月住户存款增加2.87万亿元，同比多增2.77万亿元。企业存款下降2.4万亿元，同比下降3.06万亿元。财政存款下降5287亿元，同比增5685亿元，非银金融机构存款新增3125亿元，同比下降3739亿元。

2月M2增速8.8%，增速较上月小幅回升0.2个百分点，展望18年我们预计M2增速在9%左右。受春节影响M1增速为8.5%，增速比上月末下降个6.5百分点，M1与M2剪刀差为0.3%。

投资建议：

2月新增信贷数据从结构上看主要受春节因素的影响，但新增企业中长期贷款规模同比基本稳定；综合前两月情况来看，整体上信贷稳定同时表外融资下降。目前板块PB在2月整体回调下对应18年099倍，行业在基本面向好情况下具有很高的配置价值，同时部分个股的估值短期也具有较高的性价比。本月进入年报披露期，有利于板块估值整体企稳回升。我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行，同时可以积极关注中国银行和上海银行。