本周观点更新:医药关注提升,聚焦创新和国际化

上周个股涨幅排序为泰和健康(+54%)、千山药机(+37%)和四环生物(+22%),主要是部分超跌公司的反弹。更值得关注,上周10家公司(恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗、华东医药、片仔癀、济川药业、英科医疗和花园生物)持续创历史新高,大市值的龙头占主要,显示强者恒强的趋势显著!回顾十年来,历次医药市场表现领先阶段,往往具有靓丽的行业数据和政策刺激驱动,但最近3年来,医药行业政策频发公布,新药创制环境已经大幅改善,新医药时代正在形成,但市场关注度依然较低。此次医药板块的大幅上涨,并无重大行业政策和数据的发布支持,我们认为是市场对医药板块认知转变的一个开始。医药行业从过去单纯依靠医保红利驱动转向创新药和创新器械驱动,比以往更具备成长的持续性和确定性,横向对比其他行业,医药行业的优势在扩大。随着市场关注提升和对产业核心优势和发展阶段的认知重建,整个2018年医药板块有望的获得更好的超额收益,维持行业推荐评级。

从估值来看,目前2018年动态PE29X(整体法,剔除负值),处于申万一级行业的第四位,之前为军工(46X),计算机(40X),休闲服务(30X)。从相对溢价率看,医药行业对比全部A股为107%,相对于沪深300为164%,对比剔除金融行业后的全部A股为61%。和月初相比,溢价率已有显著提升,但历史对比,仍处于中位。

行业策略方向,面对逐步提升的估值,尤其是屡创新高的龙头,医药行业选股并不容易:一方面,市场已经给予创新一定的溢价,另一方面,处于低估值的细分子领域,例如医药商业等面临政策的不确定风险。我们认为从中长线角度,创新和国际化是核心,而当前溢价率依然合理,估值尚未泡沫化,而且高估值也有业绩成长的有力支撑。从催化因素看,2018-2019年,在创新和国际化方面,更多品种落地,逻辑进一步确认,估值溢价率有进一步提升的空间。

对于原料药供给侧方向,从金达威和花园生物公布2018年Q1业绩预告,供给侧业绩兑现序幕正在拉开,我们之前判断,Q1单季度业绩将超过历年全年的业绩,后续浙江医药等陆续公布业绩预告,将进一步掀起市场对原料药供给侧的关注。上周,主要VE厂家提高VE报价,从100元/kg提升至160元/kg,Basf也公布VE全年停产的安排,后续价格有望逐步提升。预计3月~4月,原料药供给侧迎来业绩弹性释放和品种提价的共振行情。