本周海南发生非洲猪瘟疫情，全国 31 个省级行政单位（除中国香港、中国澳门、中国台湾外）全部发生过疫情。 截止目前，全国共发生非洲猪瘟疫情 127 起，其中尚未解封的有15 起，尚未解封的省份包括内蒙古、广西、重庆、湖北、新疆、云南、西藏、海南。

本周猪价先跌后涨，我们预计冻肉抛售的影响逐步消化。 根据猪易通数据，本周猪价由周一的 14.56 元/公斤下跌至周四的 14.37 元/公斤，而后企稳回升至 14.44 元/公斤。此前，受屠宰、流通环节非洲猪瘟检测的影响，库存肉加快投放市场，在一定程度上压制猪价。我们估计截止目前，库存肉对猪价的影响逐步被消化。

本周正邦科技公布 2018 年年报及 2019 年一季报，业绩符合预期。（1）2018 年生猪养殖业务完美收官。2018 年，公司生猪出栏量 554 万头，同比增速 62%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4出栏量分别为 106/142/143/162 万头，同比增速分别为 134%/179%/36%/16%。全年商品猪销售均价约为 12.8 元/公斤，我们测算商品猪养殖完全成本约为 12.9 元/公斤，同比 2017 年显著下降（下降幅度约为 0.4 元/公斤）。由于 2018 年下半年全国发生非洲猪瘟疫情，我们估计公司养殖成本呈现前低后高的趋势，如果仅从养殖效率、费用控制的角度看，公司养殖成本下降幅度则会更高，验证了我们之前“降本增效”的逻辑。整体来看，我们估计 2018 年公司商品猪养殖略有亏损，而仔猪略有盈利，其他业务实现净利润约 2亿元。（2）预计 2019 年生猪出栏量 650-800 万头，成本有所上涨。 在年报中，公司预计 2019 年生猪出栏量 650-800 万头，同比增速 17%-44%。自 2018 年三季度以来，公司生产性生物资产连续 3 个季度环比下滑，但截至 2019 年 Q1，生产性生物资产仍有 10.09亿元，超过可比公司牧原股份在 2016 年年报中的数字（2017 年牧原股份出栏量 723.5万头）。我们认为公司目标可行性较高。 2019 年 Q1 生猪出栏量 168.75 万头（其中仔猪出栏量接近 20 万头），同比增速 59%，销售均价约为 11 元/公斤，养殖完全成本上升至13.5 元/公斤，则商品猪养殖实现亏损额约为 4.75 亿元，仔猪有所盈利，其他业务实现净利润约为 4000 万元。（3）非洲猪瘟疫情导致全国生猪养殖去产能幅度超预期，猪价将确定性上涨（核心假设 19/20 年生猪均价分别为 16 元/公斤、 20 元/公斤），公司将受益于生猪养殖业务量价齐升，预计 19/20 年归母净利润分别为 18.52/60.16 亿元。

投资建议：2019-2020 年非洲猪瘟疫情所致产能去化将推动生猪价格大概率上涨，持续推荐生猪养殖板块。 生猪养殖板块推荐上市公司：牧原股份、温氏股份，关注正邦科技、天邦股份，其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望、唐人神、大北农、新五丰、天康生物、海大集团、金新农、傲农生物等。此外，白羽肉鸡板块推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业。