保费收入稳定正增长，预计健康险占比提升：1）19 年 1-5 月寿险行业累计保费收入 13,252 亿元，同比增速 12.9%；中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险 19 年 1-5 月累计保费收入为 2,792/3,216/1,164/598 亿元，同比增速9.0%/4.7%/5.4%/9.5%。中国人寿 18Q2 销售高现价产品，高基数导致 19Q2同比增速为负，拖累上半年累计保费收入增速不及其余三家；2）转型保障类产品的策略持续，预计健康险占比提升：2019 年 1-5 月健康险保费同比增长 33.3%，高于其他险种（寿险+12.9%，意外险+19.7%）。上市险企聚焦保障型产品策略不变，持续提升健康险保费收入及占比；3）新单整体承压，平安五月新单转正：中国平安 19 年 1-5 月个险新单累计保费收入739亿元，同比增速-9.1%，但是新单增速逐月好转，5月同比增速为5.7%。

权益市场好于去年同期，预计拉动净利润增长：1）2019 年 Q1 沪深 300大幅上行 28.6%，股票及基金投资积累较多盈余；Q2 权益市场冲高回落下跌 1.2%；2）宏观经济和海外降息预期等不确定性影响债市收益率：十年期国债收益率 2019 年上半年下降 1.2BP，对投资收益影响有限。权益市场回暖带动投资收益好转，2019H 投资收益拉动净利润增长。

二季度增员为首要任务，预计 NBV 环比一季度下降。由于行业二季度为代理人增员调整季，新单承压，对 NBV 的贡献环比减少，预计 2019H 中国 平 安 / 中 国 人 寿 / 中 国 太 保 / 新 华 保 险 NBV 增 速 分 别 为3%/11.0%/-5.0%/6.2%，中国人寿二季度持续推进长期重疾险产品销售，预计将明显改善 NBV 增速；EV 受益于投资偏差正向贡献及新业务价值率提升，预计全年增速分别为 20.5%/17.1%/15.0%/13.5%。

投资建议

二季度以来上市险企普遍重点着力增员，三季度代理人清虚影响逐步出清，看好代理人数量回升，新单逐步回暖的中国太保及中国平安。