报告摘要：

1、本周市场回顾：1）板块指数：本周沪深 300 指数上涨 0.12%，申万军工指数下跌 0.37%，跑输大盘 0.49pct，排名 17/28；2）板块估值：申万军工板块 PE 为 56.20 倍，航天装备 68.08 倍，航空装备 44.47倍，地面兵装 53.36 倍，船舶制造 91.44 倍；3）融资融券：本周期融资买入额为 30.72 亿元（-34.40%），融券卖出额为 3500.25 万元(-7.93%)；4）个股表现：北斗星通（+7.14%）等个股本周涨幅靠前，景嘉微（-8.26%）等个股跌幅较大；5）个股估值：*ST 集成等 15 家公司 PE 处于历史偏低水平以下。

2、长征五号遥三火箭发射成功，明年将密集实施多项重大航天任务长征五号遥三火箭本周五在海南文昌发射场成功发射，将实践二十号卫星准确送入预定轨道。长征五号是我国运载能力最强的火箭，近地轨道运载能力达到 25 吨。明年我国将陆续通过长征五号系列运载火箭实施月球采样返回任务、首次火星探测任务、“天宫”空间站核心舱发射任务等重大航天任务，此外北斗导航系统、高分辨率对地观测系统、鸿雁星座、长征八号运载火箭等重大航天任务均将在明年迎来关键节点，未来还将实施天地一体化信息网络、觅音计划等重大工程，航天领域有望保持较快的发展速度，利好产业链上下游企业的发展。

3、改革+成长逻辑不断强化，军工行业景气度将持续上行

行业景气持续上行，国企改革不断深入，军工行业配置价值不断凸显。（1）成长层面：①国防和军队现代化建设进入关键时点，重点武器装备有望持续列装；②受益于五年计划“翘尾”效应，今明两年军品订单将较快释放；③自主可控深入推进，民品市场将为军用技术和产品打开广阔成长空间。（2）改革层面：①国企混改进入关键时段，军工领域双百行动、混改试点、科研院所转制等试点工作有望深入；②股权激励、军品定价机制改革等改革活动将激发行业活力，提高企业经营效率和盈利能力。

4、投资建议：重点推荐优质细分龙头和军民两用技术投资机会

资产证券化仍是军工投资重要主线，军民两用技术将是军工投资真正价值所在，建议重点关注：1）优质资产证券化：四创电子、航天发展；2）军民两用技术：中直股份、中航光电、宏达电子。