核心观点：

行情回顾：7月以来休闲服务板块上涨50.3%，在28个申万一级行业中排名第1位。随着7月海南离岛免税新政开始实施，海南离岛免税销售额增长加速，客单价提升显著，权重个股带动板块涨幅居前。

免税：离岛免税增长加速，新政拉动客单价提升，消费回流正当时。内循环扩大内需背景下，旅游零售渠道作为中国居民购买中高端消费品的重要渠道，具备需求市场空间大、国内有效供给不足的特点。国内高端消费需求受益居民消费升级相对具备韧性，今年以来从顶层到地方各级政策对免税产业持续支持，海南自贸港政策落地、离岛免税政策大力度升级，在有利的外部市场和政策环境下，离岛免税销售额持续加速增长。海南统计局数据显示上半年离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%。5月、6月、7月分别实现销售额19.8、23.0和25亿元，同比分别增长148%、235%和240%，新政实施以来受益单件免税限额取消，购物客单价提升明显，阶段性突破1万元/人。

酒店：商旅出行回暖，酒店经营有望持续恢复。5月中下旬以来商旅出行持续恢复，全国酒店入住率稳步回升。酒店龙头入住率恢复好于行业整体，华住公告称7月中旬入住率恢复至80%以上。疫情之后消费者对酒店品质、安全保障要求提升，高端酒店产品需求在周末和节假日表现强劲。疫情之后部分小规模连锁或单体酒店或将出清，龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资产模式拓店速度，中高端酒店占比提升引领行业品质升级，加盟店利润贡献占比稳步增长。

国内游景区：暑期来临、跨省团队游恢复，国内游需求持续回暖。7月14日文旅部发文恢复跨省团队游恢复、景区限流从30%提升至50%，随着疫情得到控制、出境游需求或回流国内目的地，景区类公司边际上有望迎来需求回暖，供给端来看，具备项目拓展能力的演艺类公司扩张持续，产能扩张驱动演艺龙头长期基本面稳健向好。

总体来看，看好中国中免（政策鼓励消费回流和香化消费升级逻辑不变）、宋城演艺（西安项目开业、上海项目开业在即，看好多剧院多票种模式转型）、锦江酒店、首旅酒店（酒店龙头维持较快开店，受益于疫情之后商旅回暖和暑期旺季休闲旅游增加）、广州酒家（速冻增长良好、旺季月饼有望超预期、产能加速释放），建议关注科锐国际、天目湖和境外上市的携程网、华住、复星旅游文化。7月以来教育公司线下培训受益于疫情逐步得到控制，复课进度良好。重点看好中公教育、立思辰、好未来，详见广发社服团队8月6日发布的《教育行业专题暨月度投资策略》。