银行板块表现及资金动向：A股方面，本周银行指数上涨1.13%，沪深300指数下跌0.50%，银行指数跑赢1.63pct。各类银行涨幅呈现农商行（+4.38%）＞城商行（+1.84%）＞股份行（+1.16%）＞国有行（+0.22%），农商行领涨；个股表现上，涨幅前十个股均为城农商行，成都、重庆、常熟等城农商行领涨，前期涨幅较好的部分龙头银行呈现一定程度的“滞涨”，银行股行情出现扩散迹象；H股方面，本周港股银行板块整体上涨1.62%，恒生国企指数上涨1.90%，银行指数跑输0.29pct。北向资金方面，持仓银行股市值较上周增加45.49亿元，持仓A股银行比例增加0.26pct至7.02%。

下阶段信贷形势与货币政策分析：信用总增量以稳为主，监管政策要求不多不少。虽然1月份总量不错，对公、零售中长期信贷增长都很好，结构也较为优质，但是从细项观察来看，我们注意到机构间的分化、地区间的分化、需求端的分化都是客观存在的。流动性总体形势判断：一是短期资金面看，节前不大放，节后不大收。3月份“两会”前后可能还有信用风险释放，资金面不会大幅度收紧，DR利率运行在偏高位，整体延续“紧平衡”的状态。二是未来是否有大的流动性变盘，需要“两会”后再看，但是通胀因素是需要考虑的，特别是对于通胀预期的管理。当前全球再通胀预期渐起，我国货币政策坚持“以我为主”，虽然对输入性通胀大宗品价格变化响应效果不好，但是我们预期还是会有所反映。三是在再通胀的背景下，贸易项下的结售汇、热钱流入两大因素的影响可能增加，基础货币投放渠道或有变化，公开市场操作可能会释放紧缩信号，同时，资产价格端的快速上行也是需要关注的点。政策选择上要“下好先手棋，留好后手牌”，维持资金面偏紧的格局是有利的。四是维持一段时间的资金价格高于公开市场操作利率，就很可能会传导到长端，如果说脉冲式的冲击影响机构预期，那么较长时间的“紧平衡”，将会形成实质的成本提升。

投资策略及重点公司：从银行经营看，2021年1月金融数据显示信贷维持较高景气度，预计银行经营的顺周期性有望进一步显现。2021年上市银行营收与盈利增速回升速度有望加快，其中板块营收维持大个位数增长，净利润增速维持中等个位数增长，优质银行仍有可能获得两位数的盈利增速。同时，由于经营区域、禀赋优势等方面的差异性，银行间经营业绩的分化也将加剧，因此需要优选质地优异的标的。

一季度看，兴业银行经营可能表现较好。理由如下：1）该行2020Q1非手续费收入因为IRS原因，没有享受利率下行红利，因此21年增长基数较低；2）近一段时间，公司在大资管领域发力，由于市场原因一季度代销基金、保险爆发性增长，理财增长稳定，因此一季度该行中收增长预计较好；3）总量上开年以来信贷投放节奏较快，结构上信用卡分期对利息收入的带动；4）目前估值相对偏低。

如果行情扩散，区域性银行可以进一步挖掘。如果银行股行情进一步演绎，可能需要从中小银行找机会，推动估值从分化到出现收敛。城农商行分化很大，建议重点关注位于东南沿海、成渝经济圈等优势区位的银行，特别是苏浙沪地区的优势标的。今年以来，我们明显看到以浙江地区为代表的区域经济恢复强劲，银行信贷需求旺盛，当地金融生态为历史最好水平。