2020年全年度景气复苏，营收及利润保持增长

2020年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计387家）共实现营业收入20759亿元，同比增长9.6%，实现营业利润1710亿元，同比增长92.7%，实现归属上市公司股东的净利润1196亿元，同比增长108.14%。行业整体综合毛利率为19.4%，同比下跌0.1pcts；期间费用率为10.5%，同比增长0.6pcts。行业整体净利率为6.5%，同比增长3.2pcts。

2020年Q4及2021年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升

2020四季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5083亿元，同比增长22.7%；实现营业利润316亿元，同比增加676亿元；实现归属母公司所有者净利润为175亿元，同比增加575亿元。单季度净利率4.0%。期间费用率8.2%，同比下降5.42pcts。

2021年第一季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5323亿元，同比增长55.3%；实现营业利润680亿元，同比增长211.6%；实现归属母公司所有者净利润为507亿元，同比上升227.9%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度净利率10.6%。期间费用率为8.5%，同比下降3.6pcts。资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升2020Q4/2021Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为55.6%/56.0%，同比+0.5pcts/-0.7pcts；固定资产总额10407亿元/10369亿元，同比+16.4%/+16.6%；在建工程总额2706亿元/2867亿元，同比+35.0%/+27.0%。

在建工程投资占总资产比例9.6%/9.5%，同比+1.6pcts/+0.8pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为钛白粉、煤化工、塑料、民爆用品和氟化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.0%/23.3%。经营性现金流净额为898亿元/253亿元，同比+83.2%/+148.0%。从子行业看，2020Q4仅钾肥和其他纤维单季度经营性现金流为负，其他均为正；2021Q1仅农药、民爆用品、日用化学品等9个子行业单季度经营性现金流为负，其余21个子行业均为正。

投资策略与观点

（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。

（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。

（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。