养老金入市遇冷并不一定是坏事

近日，养老金入市的事又热闹起来。原来各地对于委托全国社保基金理事会运营养老金结余资金的事，热情不高。目前与全国社保基金理事会签订委托投资合同，加入养老金市场化运营的省份总共是8个，仅有1721.5亿元资金到账。目前各省养老金累计结余达4万亿元，如果按照30％的比例投入运营，当有1.2万亿元入市。媒体说，养老金归集的速度和金额都与业内预期相去甚远。

媒体还报道说，累计结余越多，地方利益就越大，资金拿到中央投资运营的阻力也就越大。那些有巨额结余的省份，居然舍不得拿出资金让中央投资营运，倒是一些结余不多的省份，很积极地拿出了真金白银。

笔者看到的媒体， 都是这类充满惋惜的报道，代表的是人社部的情绪和立场。养老金入市这事，现在是地方不急中央急。省级政府对养老金入市的态度，从逻辑上不难推断。资金结余不多的省份，面临看得见的巨大支付压力，于是怀着赌徒一样的心理，巴不得倾其所有投入股市捞一笔，以解决燃眉之急。而结余较多的省份，没有这样的压力，它把结余资金存在当地银行，虽然银行储蓄的回报率很低，但是这些巨额资金留在当地银行，供当地使用，也是当地的一笔财富。

理论上讲，养老金结余越多，面临的保值增值压力越大，越应该寻求投资营运机会以争取更高的回报率。但是，这种压力在积累制下比较大，而在现收现付制度下则减轻许多。我国社会养老保险制度名义上实行统账分离，个人账户实行积累制，统筹账户实行现收现付制。在积累制下，个人账户的养老金应该力求增值保值，这样才能使个人账户资金达到一定的积累额，至少能够抵消通货膨胀的侵蚀，而投资运营至少是保值增值的一种选项。由于巨额空账的出现，个人账户的积累制已经名存实亡，被名义制取代。名义制下的个人账户资金也是现收现付，资金增值与否和投资营运无关，它取决于每年由法定部门决定的记账利率。对于养老金的管理者来说，只要现收现付有余，够支付当前需要即可；而对于参保人来说，不管你用什么方式管理个人账户资金，只要保证将来按记账利率支付收益就万事大吉。所以，无论有巨额结余的省级部门，还是各省的养老保险参保人，都没有什么迫切愿望将养老金结余送出去进行高风险投资。

虽然媒体都在以一种惋惜的态度，报道养老金有大量结余的省份在养老金结余投资运营中的消极不为、一毛不拔，并且认为这些省份不顾及参保人的利益。实际上这样的报道和指责并不十分中肯。由于我国资本市场的不规范不成熟，将养老金投资于股市是存在巨大风险的，未拿出更多结余资金投资并不见得就一定会危害参保人利益。无论从理论上说还是从实践上看，全国社保基金理事会进行投资并非包赚不赔。在发生金融危机的2008年，它的年均收益率为-6.89%，是严重亏损的；2016年全国社保基金权益投资收益也仅为1.73%，低于银行存款利率。由此可知，各地对于委托社保基金理事会投资养老金热情不高、兴趣不大，未尝就是一件坏事。在投资风险较大的情况下，多观望或许还是好事，虽然各省的观望未必真的是为参保人的利益着想。