港元保卫战

【中国经营网注】近期香港资本市场遭遇了“汇股双杀”。1月20日，港元兑美元汇率一度跌至7.8241，创2007年以来的最低值，距离7.8304的历史最低值仅仅只有一步之遥。当日香港恒生股指盘中也一度跌破19000点，创下过去42个月以来的最低值。

这引发了市场对于始于1997年蔓延到1998年的亚洲金融危机会不会再次重演的担忧。

对此，一家美国对冲基金经理张刚表示：“国际投机资本似乎正在复制1998年亚洲金融危机的操作手法，首先大手笔沽空港元，意在迫使香港政府放弃联系汇率制度(即“完全盯住美元”的固定汇率政策，仅仅允许港元兑美元汇率在7.75-7.85之间浮动)，营造市场悲观氛围，再通过沽空香港恒生股指与股指期货获得巨额收益。”

一位香港银行外汇交易员则直言，1998年，中国政府承诺人民币兑美元汇率不贬值，减轻了香港维持联系汇率制度的压力，成为香港战胜金融风暴的坚强后盾。如今，国际投机资本似乎在反其道而行，即先冲击香港联系汇率制度，意在布局沽空人民币套利。

文章来自21世纪经济报道：

此前央行干预汇市的做法，让他们吸取了教训——不再直接与中国3.3万亿外汇储备对抗，而是借沽空港元为跳板，押注中国政府借鉴1998年亚洲金融危机做法，动用外汇储备帮助香港渡过难关，借此一步步消耗中国外汇储备，为下一次成功沽空人民币做铺垫。

始于1997年蔓延到1998年的亚洲金融危机会不会再次重演?面对这个问题，一家美国对冲基金经理张刚调侃说：“只有天知道。”

但一个不争的事实是，近期香港资本市场遭遇了“汇股双杀”。1月20日，港元兑美元汇率一度跌至7.8241，创2007年以来的最低值，距离7.8304的历史最低值仅仅只有一步之遥。当日香港恒生股指盘中也一度跌破19000点，创下过去42个月以来的最低值。

“国际投机资本似乎正在复制1998年亚洲金融危机的操作手法，首先大手笔沽空港元，意在迫使香港政府放弃联系汇率制度(即“完全盯住美元”的固定汇率政策，仅仅允许港元兑美元汇率在7.75-7.85之间浮动)，营造市场悲观氛围，再通过沽空香港恒生股指与股指期货获得巨额收益。”张刚表示。

香港金管局总裁陈德霖对此强硬表示，一旦港元触及7.85的水平，金管局就会入市卖出美元买入港元，并无任何计划令港元与美元脱钩，且香港有能力抵御资本流动考验。

“目前而言，市场并没有发现香港金管局动用外汇储备干预港元汇率的迹象。”一位香港银行外汇交易员透露。

截至21日20点，港元兑美元汇率徘徊在7.8145附近，但恒生股指当天收盘价报在18542.15，较20日又跌去约3%。

在他看来，若港股持续下跌，港元兑美元汇率很可能在短期内触及7.85，迫使香港金管局卖出美元维持港元汇率。

“这似乎也是国际投机资本最想看到的局面。”这位外汇交易员分析说，一方面它可以不断消耗香港外汇储备，有可能迫使香港政府最终放弃港元联系汇率制度，引发港元大跌，令投机资本收获更高的沽空利润;另一方面它还可能促使中国政府消耗一定外汇储备额度，协助香港渡过难关，为国际投机资本下一次沽空人民币做铺垫。

他直言，1998年，中国政府承诺人民币兑美元汇率不贬值，减轻了香港维持联系汇率制度的压力，成为香港战胜金融风暴的坚强后盾。如今，国际投机资本似乎在反其道而行，即先冲击香港联系汇率制度，意在布局沽空人民币套利。

“但是，这种沽空策略的成功几率可能微乎其微。”他指出。

沽空路径

在张刚看来，1月14日之前，国际投机资本沽空港元更像是“小打小闹”。

“当时国际投机资本的主战场是沽空人民币，港元仅仅受到轻微波及，小幅下跌了100-200个基点而已。”他回忆说。但从1月14日起，他却发现港元市场突然涌现出大量沽空抛单，令港元兑美元汇率猝不及防，在随后6个交易日跌幅竟然超过600个基点。

他直言，很多投资机构认为国际沽空资本在沽空人民币受挫后，将沽空战场转向港元。

究其原因，港元似乎具备相当多的沽空套利条件，首先，近期香港房地产和股市表现疲软，令市场担心香港正出现资本外流迹象;其次，港元随着美元被动升值，令不少投资机构认为港元汇率存在高估迹象;最后，港元执行的自由兑换制度，令国际投机资本可以随时随意筹集大量港元进行沽空套利，而不像沽空人民币处处“受制”，比如中国央行抽走离岸市场人民币流动性，就能令国际投机机构面对巧妇无米之炊的尴尬。

然而，过去一周沽空港元投机潮如此迅猛，令不少基金经理颇感吃惊。

荷宝投资管理集团中国首席投资总监繆子美认为，考虑到港元兑美元采取联系汇率制度，沽空港元获得的汇兑收益相当有限。

“除非动用10倍以上的杠杆投资倍数，否则在扣除汇兑手续费与交易成本后，收益可能不到1%。”上述香港银行外汇交易员指出。国际投机资本之所以热衷于沽空港元，真正的获利渠道主要源自两个路径，一是营造强大的沽空压力，迫使香港政府最终放弃联系汇率制度，由此造成港元汇率大幅下跌，进而套取高额汇差收益;二是利用港元大幅贬值所营造的市场悲观情绪，大举沽空恒生股指与香港股指期货获利。

在他看来，这种做法与1998年亚洲金融危机爆发期间国际炒家如出一辙，即国际炒家利用香港汇市、股市和股指期货的关联性，先大举沽空港元迫使香港政府放弃盯住美元的汇率政策，导致港元大跌，进而拖累港股大幅下跌，由此造成沽空港元、港股、股指期货获利的三赢格局。