上市农商行遭“股债双杀”

张艳芬

自一年多前农商行板块股价飙升后，次新银行的股价一路跌到上市最低点，百亿市值“蒸发”。今年以来，可转债市场扩容速度加快，5家上市农商行均采用这种方式补充资本。

值得注意的是，随着股价的暴跌，今年银行可转债上市遭遇接连破发可转债。截至3月22日，三只银行债转股的价格均处于下跌态势。

在MPA考核、表外资产回表压力、2018年底资本监管新标准落地等因素影响，商业银行对资本补充显得特别迫切。可转债的破发风险，给后续发行带来压力。

估值偏高 可转债破发

上市农商行自2017年一季度前后开始遭遇“过山车”行情，一路下跌。同时由于限售股解禁潮的助推，这类次新银行股的估值开始回落。但现在银行股版块估值最高仍然是张家港行、江阴银行、吴江银行、无锡银行以及常熟银行5家上市农商行，市净率分别是1.91、1.48、1.42、1.50、1.54 ，市盈率分别是21.02、19.20、16.26、13.90、12.70。

以目前上市银行估值最高的张家港行为例，截至3月20日收盘，张家港行收盘8.77元，与2017年4月份最高30.41元相比，跌幅达70%多，二级市场市值“蒸发”近400亿元。

在金融降杠杆背景下，严监管成为长期主基调，银行业正在从高速增长换挡至高质量发展的轨道，前几年处于规模高速增长的中小银行的资本压力难以缓解。随着监管政策的调整，自去年以来，A股可转换公司债券（即可转债）成为上市公司再融资的“新宠”。一般在可转债转股后按照相关监管要求，银行可用其补充该行核心一级资本。

据了解，可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。

值得注意的是，进入2018年，上市农商行中已有常熟银行、江阴银行、无锡银行3家上市城商行完成可转债上市发行，分别发行规模为30亿元、20亿元以及30亿元。吴江银行也于3月7日发布公告表示该行发行A股可转换公司债券申请获证监会审核通过。另外，张家港行已经于去年发行相关拟发行公告。

而上市后的转债价格与其正股的价格对应，正股的价格表现直接影响债券的价格。这三只农商行已经上市发行的转债股其中两只遭遇上市首日破发境遇。

作为首家农商行发行的可转债，“常熟转债”2月初上市并未破发。但随后于2月22日正式上市的“江银转债”，首日开盘价为98.99元，成为首只出现破发的银行可转债。无锡银行的可转债无锡转债于3月14日上市，当天也遭遇破发，以99.88元开盘一直下跌2.57%，以97.43元收盘。

截至3月22日，三只银行可转股的价格均处于下跌态势，其中“常熟转债”“无锡转债”“江银转债”自上市至3月22日价格分别下跌1.99%、4.13%、4%。