港元保卫战再现 后市走势或主看美元

谭志娟

近日，港元兑美元汇率又因触及7.85的弱方兑换保证水平再次引发市场关注。由于港元是联系汇率制度（7.75~7.85区间与美元挂钩），7.85被业界视为港元的“生命线”。

为维护港元汇率的稳定，香港金管局自今年5月以来再次出手：有媒体报道称，香港金管局于8月14日纽约交易时段在市场买入21.59亿港元，为三个月来首度进场干预。随后，香港金管局在8月27与28两日连续三次出手，这三次合计买入145.7亿港元。有统计显示，这是金管局8月第8次入市，累计买入331.23亿港元，也是自4月12日以来金管局第26次入市维持汇率，累计买进约1034.13亿港元。

《中国经营报》记者注意到，曾在今年4月12日，由于港元跌至近33年来最低点，香港金管局也曾买入港元进行过干预，那是2005年金管局设立双边兑换保证以来首次进行操作。本轮港元汇率又缘何持续走弱？

息差扩大或是本轮港元走弱主因

记者采访获悉，造成本轮港元持续走弱的主要原因可能在于息差扩大导致套息交易频繁。也就是说，利差主导了港元汇率。

京东金融副总裁、首席经济学家沈建光向记者分析说，“近期1月期美元Libor利率与港币Hibor利差再度达到60bp，引发投资者借入低息港币购入高息美元的套利交易，导致港币再度走弱。4月份香港金管局上一轮入市之前，港美利差在3月份升至约100bp，套利交易也是触发港元走软的原因之一。”

“近期港元汇率走弱的短期原因在于Libor和Hibor的利差走阔，中长期原因在于美元资产和港元资产收益率的预期有所变化。” 国金证券分析师段小乐也对《中国经营报》记者表示。

他具体分析说，从短期看，近期随着市场对美联储9月加息的确认，Libor再次出现上升，但同时Hibor却有小幅下降，造成短期的Libor与Hibor利差走阔，这导致港币短期承受较大压力；而且，香港的基础货币总结余持续下降，也意味着香港市场多余的流动性正在下降，香港金管局的货币政策空间正在缩小。从中长期来看，相比从前，香港的资产价格受到中国大陆经济的影响更加明显。随着中国大陆经济下行压力的加大，香港的经济基本面也在逐渐走弱，而货币政策又跟随美联储收紧，势必加大香港经济的下行压力，从而造成市场对港元资产收益率下降的预期升温；同时，美国经济表现强劲，美股不断创出历史新高，进一步加大了美元资产的相对优势。

记者注意到，就在今年二季度之后，由于美元强势上涨，香港金管局已经数度出手维稳港元。有公开统计显示，4月12日~5月2日期间，香港金管局12次入市承接港元沽盘，最终花费了513亿港元才将后者暂时稳住。

本次港元汇率波动较4月12日那次有何不同？

段小乐告诉记者，相比4月12日的那次港币贬值压力升温，本次更多是由中长期的基本面走弱预期造成的。上次港币贬值压力上升的背景是美元指数在今年一季度大幅下探后，有跌转升，并且短期反弹力度较大，形成了港币的阶段性贬值预期；其次，当时中美贸易摩擦升温，新兴市场整体波动幅度加大，也拖累了港币；最后，当时的香港经济基本面相对依然较好。

他还进一步补充，从当前的情况分析，美元指数创出新高后，阶段性开始走弱，但新兴市场货币相对美元更弱，这主要是由于两方面原因：一方面美国、英国等发达经济体经济增长相对强劲，另一方面土耳其、阿根廷等新兴市场经济体通胀高企、经济存在较大下行压力；另外，当前中美贸易摩擦虽然仍在继续，但没有明显升温迹象；香港经济基本面面临较大的下行压力。