“去杠杆”近尾声 银十迎超跌反弹?

在经历了3个月的暴跌之后，市场并没有迎来想象中的超跌反弹行情。

自8月18日开启第二轮调整以来，沪指一直在3000点~3200点之间横盘近一个月之久。眼下9月行将结束，金九行情也完全落空。10月将至，大盘能否迎来变盘时间窗?

对此，机构也有一些分歧。相对而言，卖方比买方更乐观。券商主流观点认为，阶段性利空已经出尽，眼下应该旗帜鲜明地加仓。但是，买方却相对谨慎得多。

在上投摩根基金首席宏观策略分析师吴文哲看来，中期去杠杆的过程没有结束，市场格局并不乐观，而且经济基本面也不乐观。

“去杠杆”接近尾声

吴文哲表示，目前市场已进入“去杠杆”的最后阶段，所以存在一个反弹的很好契机，但中期来看，调整还将延续一段时间。

“由于今年上半年的牛市与整个市场不断‘加杠杆’关系很大，而之后的‘去杠杆’也是这次牛市结束的主要原因。”吴文哲分析，随着监管层对于场外交易系统的清理，集中去杠杆阶段可望逐步趋于结束。

“但从中期来看，市场尚未到酝酿起一轮新行情的时点。”吴文哲强调。其中，最重要的原因是，宏观经济包括GDP增速，并不乐观。

最新数据显示，9月PMI初值跌至新低，创2009年3月以来最低水平，不及预期的47.5，也不及47.3的前值，经济下行压力加大。9月23日PMI初值发布当天，国内股市和商品价格立即出现一波调整。

不过，与前两周相比，去杠杆、清理场外配资的不确定性已经大大缓解。9月17日，证监会下发《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，紧急明确信托清查边界，而非“一刀切”。按照证监会安排，目前正平稳清理违规账户接入。配资存量规模在150亿元以内的券商，必须在9月底前完成清理整顿工作。

“随着场外配资清理逐渐完成，杠杆风险已不是最主要的风险。因此整体市场来看，我们认为整体向下空间不是很大。”鹏华基金机构投资部副总经理李锐告诉《中国经营报》记者，从两融余额占比来看，最近大幅调整后也接近国际主流国家的水平。

降杠杆效果也立竿见影。最新数据显示，9月22日两市融资融券余额已跌至9414亿元。且目前两市融资买入额占A股成交额比例为9%，这与牛市启动前半年，两市融资买入额占A股成交额比例均值基本相当。

抛压不重VS买盘无力

虽然短期大幅去杠杆的阶段已经接近尾声，但市场现在的成交量极度萎缩，显示人气低迷，资金观望情绪浓厚，存量资金博弈的状况暂时没有改变。

“现在的问题在于，抛压不重了，但是买盘无力。”北京某大型基金经理告诉记者，改为混基后虽然仓位不重，但在前一段时间的市场涨涨跌跌之中，也不敢像以往一样砸重金接盘。“之前每一次买入都是噩梦，第二天就下跌，且幅度不小，对净值影响太大。所以，只能且看且买，轻仓慢入。”

A股日成交金额已萎缩至5000亿元左右，场内融资余额降至约9300亿~9400亿元。不过，成交继续缩量，显示主动性“杀跌”动能已衰竭。

9月24日，上证综指收盘报3142.69点，涨幅0.86%，成交额2314亿元。深证成指收盘报10238.0点，涨幅1.04%，成交额3192亿元。创业板收盘报2106.59点，涨幅1.38%，成交额948亿元。两市合计成交额仅5500亿元。

吴文哲认为，这主要由于流动性是有限的，去杠杆后的A股增量资金并未出现新的来源，市场也很难在目前点位产生大级别的反弹。

不过，买方也有乐观派。

“在当前市场上动辄巨幅动荡，我认为是心态比较差的时候。从历年经验来看，在情绪很低落的时候，市场的风险一般就不太大。如果你感觉所有的人都已经很悲观的时候，一般可能不是卖股票的好时候，再忍一下就好了。”李锐告诉记者。

从中长期看，李锐对中国未来的市场相对乐观。“虽然现在每天接触到很多负面的信息、报道的经济数据和企业盈利情况、实地调研情况等等，都像是每天给你浇了一盆冷水。但我们也在调研中注意到，这是一些阶段性的困难导致的，这是转型的阵痛期。”