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小米再传5月赴港上市 千亿美元估值遐想、真的会成AB股第一单么

2018-04-27 09:01:00

 

来源:证券时报网

传闻一轮又一轮:千亿美元估值猜想,国际投行入场,证监会高层约谈,赴港IPO+CDR双向选择,把小米推到了上市的浪尖。

一位香港的投行人士向时报君透露,小米成为香港首批同股不同权上市企业八九不离十,VC圈子也正在对小米的股份进行疯狂“扫货”,还拿不到额度。

4月25日小米6X发布会上,雷军放言未来小米硬件综合净利润率不超过5%,如有超过的部分,将超过部分全部返还给用户。

雷布斯这是唱的哪出戏?

小米又双叒叕传5月赴港上市

这些年,小米经历了“成长-衰退-逆转”的逆袭之路。从专注于智能手机到互联网电视以及智能硬件生态链建设,小米用了8年时间,从创业公司向科技独角兽的转变,小米的每一次传言上市,市场都赋予了极大的关注。

据香港经济日报报道,小米可能在下周向港交所提交上市申请,估值介乎650亿美元~700亿美元之间。但这个说法,时报君在采访过程中并未得到小米方的正式回应。

小米赴港上市的背景则是,4月24日港交所宣布,决定大致落实《上市规则修订咨询文件》的建议,将于下周一(4月30日)起接受上市申请。

港交所还规定,欲采纳AB股(同股不同权)的公司上市时,相关拟上市公司上市最低预期市值不得少于400亿港元,如果预期市值低于400亿港元,申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。此外,不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事,且不同投票权不可超过普通股投票权的10倍,接下来的悬念是,谁是第一家?

香港一位投行人士向时报君透露,小米成为香港首批同股不同权上市企业八九不离十,VC圈子此时正在对小米的股份疯狂“扫货”,还拿不到额度。外资投行方面,摩根士丹利和高盛牵头主承,估值还在调整中,但应该在千亿美元以下。

近年来,小米打造的生态帝国渐渐显露,各项指标均符合港交所关于同股不同权上市的规定。2010年创立,小米在8年内迅速成长,2017年手机销量超9240万台,增长74%,年收入超1000亿元。除手机外,小米将业务不断延伸,形成生态链。在生态链硬件上,2017年小米生态链企业销售收入超过200亿元;在软件与互联网服务上,小米应用商店在国内 Android 应用商店中已经跃居第四;在新零售上,相继成立了线上小米商城,线下“小米之家”等。

自成立以来,小米估值实现了爆炸式增长,从2010年的2.5亿美元,到2014年的E轮融资时450亿美元,上涨了180倍。

小米上市预期增强的另一推断来自于雷军的系列言论。早在2016年,雷军还对外提及“五年内不上市”。然而,时至2017年,雷军被再次问及上市时间表之际,以“会在业务比较舒服的时候IPO。”

小米手机目前的强势复苏态势,也符合业内“恰处于稳中向好的上升预期通道中,可以给资本市场打开想象力窗户”的认知。

而在小米体系之外,雷军在“批量”辞去其他职务,疑似为IPO铺路。在去年6月及今年3月,雷军分别卸任欢聚时代、猎豹移动董事长席位,去年12月迅雷董事长则从邹胜龙变更为主管电视业务的高级副总裁王川。至此,雷军不再是其他上市公司董事长或法人的身份。

对此,有分析认为,雷军密集辞职,或因交易所在审核小米IPO申请时,需盘点雷军的资产和关联资产,雷军辞去多职,有利于IPO的进度,省去很多中间程序。

“对于小米这样成长型科技公司,港交所也极力争取其在港上市,一方面是同股不同权的改革需要重要公司作好领头羊,另一方面能够与腾讯共同壮大港股科技股的声势。”海通证券分析师郑宏达表示。

雷军 “5%的决定”,是上市前的一场秀?

4月25日,小米6X发布会上,雷军透露小米刚刚通过了董事会决议:小米硬件税后综合净利润率永远不会超过5%。如有超过的部分,将超过部分全部返还给用户。

雷军自称这个决议是在为小米定下未来八年甚至八十年后的道路。“小米要做成伟大的公司,需要不忘初心牢记使命。也许几年后我不做CEO了,小米也成了全球第一,但我们仍然会坚持这条道路。”雷军说。

小米为何会提出这一硬件的利润率指标?

小米目前硬件的净利润率是多少?此前网上广为流传的一份Pre—IPO的融资推介材料,里面有一项关键数据:小米2015年亏损9.8亿元,2016年盈利9.13亿元,硬件业务的净利润率仅为2.8%,相比之下,小米联网服务业务的净利润率则超过40%;2017年盈利75.82亿元,小米硬件的净利润率为6.5%。

请注意,雷军在发布会上明确说的是硬件综合净利润率,并不是产品毛利润率,深圳某会计师事务所的一位会计师向时报君分析,企业所谓净利润率,就是用企业营收减去成本、费用和企业所得税等后,得到的一个最终财务数据。意味着剔除与硬件产品相关的成本和费用,而“综合”二字则显现了成本和费用不仅仅指硬件产品本身的物料和生产成本,还包括研发、营销、管理等在内。

那么5%的综合净利润率,对于国产手机行业来说很低吗?

我们将小米的这个数据与华为进行比较。华为是近年来国产手机厂商的领头羊,营收和利润都表现不错。2017年华为营收6036亿元,净利润475亿元,净利润率为7.87%。众所周知,除手机业务外华为的业务包括通信设备、企业业务,后两者的利润较高,华为手机业务的净利润率其实不到7.8%,而小米以智能手机为主业,它如能达到雷军所说的5%净利润率,那么将有望和华为手机业务的净利润率相当。

不难看出,雷军设定的5%纯利润率,虽然听起来很低,但绝不是国产厂商踮起脚尖就能够到的,需要企业付出极大努力才能实现。

所以,你以为雷军就会卖卖手机,唱唱《Are you OK ?》人家好歹也是拒绝过马云,能把写程序升华为写诗,中国最早一批教父级程序员的呢,没准5%的决定,是为其IPO后的市值增加创造了噱头?

其声明低利润率或者说将利润让与用户,从营销的角度很容易获得小米手机以用户利益为第一的形象和认同,进而促进其手机的销售,同时再次掩饰了其在高端市场品牌认知度与友商的差距。

他在消费者心目中强化低价格、高性价比形象的同时,还巧妙地为小米留下了足够的硬件利润空间。雷军给小米划了一个外界看来很低但实际较高的5%净利润率标准线,为自己的企业做了一次成功的营销。

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