顺鑫农业公司动态点评：继续剥离非主营，做大酒肉业务

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：安雅泽日期：2015-12-29

投资建议

公司未来三个主要看点，第一，白酒业务逆势增长，异地扩张进展顺利，第二，公司猪肉业务全产业链运行，未来将加大高毛利率低温肉占比。第三，公司继续剥离房地产业务，聚焦主业提升估值。第四：国企改革提升经营效率。预测公司2015和2016年营业收入分别达到98.82亿元和103.88亿元，净利润为4.11亿元和4.76亿元，EPS为0.72元和0.83元。“强烈推荐”评级。

事件：公司24日发布公告由顺鑫控股以现金方式出资374.76万元收购顺鑫农业持有的电子商务公司100%股权；顺鑫佳宇(顺鑫农业房地产业务重要子公司)将其杨镇供热中心房屋建(构)筑物和机器设备类资产以8986.44万元转让给顺鑫物业。

电子商务公司2014年营业收入547.94万元，亏损222.57万元；2015年1-11月营业收入643.35万元，亏损270.93万元，电子商务公司拖累公司业绩，剥离有利于公司业绩。

今年以来公司公告剥离副业5起，继续朝着“聚焦酒肉主业，剥离副业”的方向迈进。除2015年12月24日公告剥离的两起，其他三起分别是2015年1月12日公告由顺鑫控股分别出资14.48万元和1,000万元收购北京顺鑫农业股份有限公司耘丰种业分公司资产负债和北京顺鑫国际种业有限公司100%股权。2015年8月31日公告由顺鑫控股出资654.96万元收购公司下属分公司顺科农业技术开发分公司全部资产和负债。共涉及金额1.1亿元。地产业务是公司除酒肉业务外最大的业务，一直拖累公司业绩。但是由于地产业务(由顺鑫佳宇公司运行)体量较大，顺鑫控股直接剥离的概率较小，未来将通过和第三方合作的剥离房地产业务。公司2014年财务费用支出1.6亿元，财务费用80%-90%是承担顺鑫佳宇的利息费用，未来随着房地产业务的剥离，预计公司盈利能力将得到大幅提升。

公司未来主要几大看点：(1)白酒业务持续向好：牛栏山二锅头预计未来将维持20%的收入增长，是公司主要的利润来源。最近三年整个白酒行业深度调整，但牛栏山每年增幅仍达到两位数，主要原因有两点：1)牛栏山二锅头主打大众酒，定位低端。2)公司异地扩张进展顺利。(2)猪肉产业链受益于猪周期向上，外延并购可期：预计公司猪肉板块在猪周期上行阶段，今年种猪业务有望扭亏为盈。公司猪肉产业链中，公司14年定增加大高毛利率低温肉产能，未来要做大肉食业务。公司上半年停止甘肃清河源牛羊肉收购之后，仍然有并购牛羊肉业务的动力，经了解，公司储备并购项目很多，未来会由集团收购后成熟的时候放到上市公司里面来。(3)剥离非主业，聚焦主业：剥离房地产业务，公司财务费用大幅减少，盈利能力得到大幅提升。(4)国企改革：公司高管平均薪酬较低，如果国企改革可以推进，将有效提升经营效率。

风险提示：白酒景气度不达预期，猪肉产业景气度不达预期。

华西能源临时公告点评：控股股东再度增持，坚定看好未来

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-12-29

公司公告：2015年12月24日，黎仁超先生通过“鲲鹏9号资管计划”共增持公司股份3,563,770股，占公司总股本的0.48%，增持金额49,025,384.70元。本次增持前，黎仁超先生持有公司股份163,050,116股、占公司总股本的22.09%，本次增持后，黎仁超先生持有公司股份166,613,886股、占公司总股本的22.57%。

主要投资逻辑

控股股东再度出手增持彰显发展信心，未来的长期快速发展具备强劲动力。在2015年7月7日，基于对公司未来发展前景充满信心，切实维护广大投资者利益，公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超先生及公司部分董事、监事、高级管理人员计划自筹资金合计不低于20,500万元增持公司股份。此次增持金额为10128.79万元，关于后续增持计划，根据公告，公司控股股东黎仁超先生及公司其他董事、监事、高级管理人员将严格按照增持计划，通过定向资产管理计划、证券交易系统允许的方式，以及其他合法方式增持公司股份。公司控股股东此次增持力度较大，截止目前，控股股东已经增持15,031.33万元，仍有5468.67万元的额度，反映了对公司未来业务发展充足的信心，公司未来长期稳定快速的发展值得期待。随着公司环保大平台+大金融的平台架构日趋完善，海外订单业务持续放量，天河环境业务订单饱满、垃圾焚烧发电业务稳步推进，公司未来几年将逐步进入快速增长通道。

市值空间巨大，维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元，控股股东增持彰显充足信心，我们看好公司未来长期的发展空间，海外业务布局仍将加码，目前仍然具备较大的估值优势，是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“强烈推荐”的评级。

风险提示：项目订单量不达预期，开工进度慢于预期

元力股份：加速产品升级+向下游环保扩展，公司新格局渐成

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2015-12-29

事件：

公司五年规划大幅进军环保产业，并分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。董事会通过未来五年发展规划，准备：1。立足活性炭产业链，打通环保应用，全面布局VOCs回收、活性炭再生、节能减排、污水处理等活性炭环保应用系统解决方案；2。产品向健康医药、环境能源、新材料等高端化转型；3。以“绿色轮胎”为契机，拓展高分散性白炭黑市场。

公司分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。高端活性炭公司旨在提高医药健康、环保储能、具有特殊用途等高端活性炭的生产能力，提高盈利水平。环境工程公司主营活性炭产业链的延伸，打通环保应用，将公司从纯产品生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展。

投资要点：

本次五年规划的确定以及在环保应用和高端碳领域的扩展，验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业，升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型，本次环境工程子公司以及高端碳子公司的成立，验证了我们的预期，相信产品升级以及下游新兴领域的拓展，将打开公司新的成长空间和盈利模式，引领公司转型方向。

木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%，为行业绝对龙头，有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用，取代被国外产品占据的活性炭高端市场，南平子公司的设立，是公司向高端市场进军的重要尝试，有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。

白炭黑业务为公司重要盈利板块，未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一，随着欧盟“绿色轮胎”标准实施，对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛，目前市场供不应求，未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。

投资评级与估值：我们维持2015年-2017年公司净利润预测为0.44、0.52和0.58亿元，对应15-17年EPS分别为0.32元，0.39元，0.42元，三年复合增长率93.5%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用，未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越，本次环保的拓展验证了我们的推测，未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破，公司市值成长空间广阔，重申“买入”评级。

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