新宙邦(300037)：电解液量价齐升有望贯穿全年！

事件：2016年4月19日，公司发布2016年一季度报告称，报告期内公司实现营业总收入2.99亿元，同比增长73.90%；实现营业利润6,377.68万元，同比增长317.85%；实现归母净利润5,315.85万元，同比增长339.13%。

海斯福业绩并表+锂电池电解液业务，拉动公司整体业绩大幅增长：2016年一季度公司业绩同比大幅增长，一方面是因为公司于2015年6月收购的海斯福与公司合并报表所致，2015年海斯福为公司贡献净利润3603万元，并承诺2016年和2017年净利润不低于6800万和7600万元。另一方面得益于新能源汽车销量的快速增长，公司产品锂电池电解液出现产销两旺的局面，推动了公司营业收入和利润规模快速增长。

新能源汽车产业迅速回暖，锂电池电解液量价齐升：根据中汽协的统计显示，2016年一季度，我国新能源汽车产销分别为62663辆和58125辆，分别同比增长1.1倍和1倍，随新能源汽车产销的快速增长，我们预计今年的锂电池电解液仍将出现供不应求的情况。全球锂离子电池电解液主要集中在中、日、韩三国，电解液国产化率超80%，国内的主要电解液供应商仅有天赐材料、国泰华荣和天津金牛等公司，新宙邦作为行业龙头之一，在国内的电解液市场占有率超20%，且受六氟磷酸锂价格上涨驱动，预计公司产品锂电池电解液量价齐升的局面有望贯穿全年，为公司全年业绩高增长提供保证。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为1.07、1.15、1.40元，对应PE分别为46.4,43.7,35.7倍，给予“增持-A”评级，六个月目标价65元。华金证券

恒泰艾普(300157)：管理集团化和子公司股权激励与分拆上市 搭建新的能源航母

(1)恒泰艾普(300157.CH/人民币11.11，买入)非公开发行募集配套资金的认购对象已经完成报价并交纳了保证金，公司股票将于2016年4月21日上午开市起复牌。(2)据公司网站披露，子公司谋求分拆上市，恒泰艾普规划大集团布局。

主要观点：

公司已成长为国内民营油服龙头。恒泰艾普从一家地球物理公司，发展到兼有油气勘探开发软件技术服务、工程技术服务、装备制造以及油田增产服务总包和增产收益在内的四大业务板块，从业务布局上相似于国际油服公司斯伦贝谢，油田服务的业务水平得到显著提升，例如西油联合完成韩国2口地热井的固井和完井作业，具备钻完井一体化作业能力。

子公司可股权激励和分拆上市，母公司实现集团化管理。对标斯伦贝谢的集团化管理模式更有效率，恒泰艾普正在谋求子公司分拆上市，对各板块子公司谋求相对控股权，恒泰艾普上市公司成为集团控股公司，四大业务板块下沉为四大子公司，实现四大板块四轮驱动的目的，如围绕西油联合整合工程板块资源，实现工程技术服务板块1亿元盈利目标和独立上市目标。

受益油价持续反弹。尽管我们一直认为油价在50美金以下的反弹实际上对油田服务行业的订单和盈利的正面影响不会显著，但考虑到恒泰艾普的第四大业务板块即油田增产服务总包和增产收益，还是会线性受益于油价反弹。近期油价的波动实质上集经济属性、货币属性和政治属性等三重属性的体现，40-50美金的油价应该在中长期会有边际成本的强力支撑。

定增获资本市场热捧，维持买入评级。此次定增实际上是收购新锦化和川油设计的配套融资，我们按定增后总股本推算目前股价对应的市值约为80亿元，预期2016年并表后的净利润可以达到2亿元，PE约为40倍，相对同业有估值优势，维持买入评级。中银国际

郴电国际(600969)：看好公司配售电业务外延发展

15年公司各项业务稳步增长，非经常性损益减少导致净利润同比下滑。公司全年完成购电量35.02亿kWh，售电量32.01亿kWh，售水量5709万吨，分别同比增长1%、0.7%和2.8%。

供电、供气及供水业务的营收分别增长-0.46%、6.53%和4.21%，运营状况整体稳定。其中，因成本大幅上涨，自来水公司净利润大幅下滑29.56%。因14年根据参股公司新余中邦工业气体有限公司与其客户新余钢铁达成的一次性补偿协议，上海郴电裕旺投资一次性确定投资收益1.02亿元，15年无同类收益是导致公司净利润同比下滑37.86%的主要原因。

公司已在贵州水城设立售电公司，顺应电改异地扩张配售电业务。公司具有多年地电配售电运营经验。新一轮电改放开售电侧业务后，16年1月公司与贵州水城政府及经开区合资成立配售电公司，迈出异地扩张配售电业务的第一步，将显著扩大公司售电业务规模。我们认为，公司主业地处国网、南网地缘交界处，同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争，公司有望充分受益电改，不断实现外延扩张。

污水处理即将投产，东江引水工程将大规模提高供水规模。公司在建的第二污水处理厂一期项目预计将于今年5月完工，年内投运并贡献业绩。目前，东江引水二期与一期工程同步实施，预计在2017年底全面建成并提前释放全部产能。东江工程竣工后，公司供水市场将延伸至资兴市、贵阳市，供水规模在当前32万吨/日的基础上新增60万吨产能。

投资评级与估值：我们下调公司16-18年归母净利润预测分别为1.32、1.70和2.10亿元(调整前16——17年的净利润预测分别为1.91和2.28亿元)，对应EPS分别为0.50、0.64和0.80元。对应当前股价PE分别31、25和20倍。我们认为受益电改公司将加快外延扩张配售电业务，巨额农网改造资金到位后有效优化公司资本结构。公司已取得对外承包工程资质，未来在电网及水电咨询服务方面有望受益“一带一路”。东江水源工程未来运营附加值可期。维持“买入”评级。申万宏源

瑞康医药(002589)：器械分销全国化初具规模

2015年收入增长25.23%，扣非净利润增长29.65%。2015年实现收入97.5亿，增长25.23%，归母净利润2.36亿，增长30.36%，扣非净利润2.27亿，增长29.65%，EPS0.43元，符合预期。四季度单季实现收入27.11亿，增长24.16%，归母净利润7005万，增长35.08%，扣非净利润6811万，增长54.74%。公司药品业务收入增长20%，省内龙头地位稳固，新一轮招标有望带来市场集中度的进一步提升。

2015完成14省器械业务布局，5大业务板块高度协同。公司为打造覆盖全国的综合服务商明确了药品供应链服务、医疗器械供应链服务、医疗后勤服务、移动医疗、第三方物流五大业务板块，通过药品板块打通行业资源，器械板块快速复制布局全国，通过移动医疗提高医院客户粘性和行业影响力，未来通过后勤服务实现资源变现。公司将在2017年前完成30省器械分销业务的全国化布局，器械业务实现10.5亿收入，增长95%。从并表可以看出公司的布局模式：以瑞康世纪为首的数家全资公司有望作为各省的分销平台统一输出管理和物流资源，多家51%控股公司在保持管理层激励的前提下通过瑞康的管理系统协同运作，鼎丞、旺云等公司作为PBM移动医疗服务的龙头企业首先与瑞康的省内资源对接，同时成立了洗涤服务子公司并与8家二级以上医院签订服务协议，2015年5大业务板块架构明确，未来有望快速复制。

2016重点打造全国器械分销龙头，继续培育提升各板块盈利能力。未来三年公司将在各省持续布局检验、介入、骨科、设备、医护、五官、口腔、血液透析等十大业务线，其中检验、介入、骨科是短期重点布局的高盈利业务，未来将形成覆盖30省全业务品类的由瑞康统一管理的全国器械销售网络，移动医疗、医院后勤服务也将优先在省内加速布局并贡献利润，2017年以后业绩占比有望显著提升，成为五大业务板块高度协同的医院综合服务商。

期间费用率提升1.58%，毛利率提升1.91个百分点。2015年公司毛利率10.97%，提升1.91个百分点。期间费用率7.27%，提升1.58个百分点，其中销售费用4.19%，提升1.19个百分点，主要由于高销售费用率的器械业务占比提升；管理费用2.31%，提升0.62个百分点，主要由于大规模收购导致差旅和薪酬费用大幅提升；财务费用0.76%下降0.22个百分点，每股经营性现金流-0.84元，2014年同期为-0.22元，下降主要原因是器械业务扩张提高了资金需求以及收购子公司支付现金增加。

短期器械业务业绩明确，长期综合服务商五大板块高度协同，维持买入评级。瑞康当前器械配送处于加速全国化阶段，16-18年将快速贡献业绩，看好产品渠道协同的增长潜力；长期看好医院综合服务商各大业务板块的全面布局，定增资金到位将驱动业绩加速增长。考虑定增摊薄后，我们上调2016-2017年每股收益0.86元、1.34元(原预测摊薄EPS0.79元，1.13元)的预测，首次给予2018年每股收益1.92元的预测，同比增长148%、56%、43%，对应预测市盈率分别为34倍、22倍、15倍，维持买入评级。申万宏源