环保板块未来将呈现二八分化、强者恒强局面,我们认为选择高景气行业和龙头公司为投资主旋律,以获得估值和业绩的双重溢价。基于此展望下半年,我们建议配置危废、环卫、监测、土壤四大子行业。

投资要点:

危废:产能缺口带来机遇,资质抢夺若火如荼。①危废行业盈利模式清晰,并且面向回款较好的工业客户,投资价值明显。②我国工业危废无害化处置率仅为25%,我们认为未来无害化处置率约在50%左右,考虑到实际未纳入统计的产生量,危废无害化处置产能缺口至少一倍,对应未来3~5年达到年均千亿级空间。③近两年随着政策收紧和审批权下放到省级环保部门,产能扩张加速。④行业内公司通过收购扩产的方式抢夺新增资质,我们建议关注在手资质量大已具有绝对龙头地位的东江环保。

环卫:市场化、机械化促进行业发展,跑马圈地进行时。①环卫市场空间近千亿,政府购买服务的推出促进市场化改革,行业从政府运营为主向社会资本运营转变。②我国环卫运营机械化率相对较低,未来随着社会资本的进入,机械化水平提高促进行业利润水平提高。③行业正处于跑马圈地的阶段,建议关注发展模式清晰且积极拿单的启迪桑德和龙马环卫。

监测:环境治理加速推进,监测行业面临扩展、深化、升级需求。①监测是摸底详查和污染控制的先行条件,伴随着环境治理的推进持续发展。②扩展:污染源监测跨行业发展,断面监测点位扩张带来新增超过800亿空间;③深化:VOCs、土壤纳入监测范围,新增约400亿空间;④升级:生态环境监测网络和环境监测大数据促进监测行业发展,产生进一步升级的需求。⑤行业格局基本确立,建议关注龙头聚光科技和涉及智慧环保的汉威电子。

土壤:“土十条”出台,详查+示范项目带动首批空间释放。土十条出台确立了行业发展纲领,详查带动第三方检测市场,示范项目带动首批千亿级空间释放,并促进行业模式和技术的形成,未来五年有望撬动4500亿市场。尽管目前资金尚未得到解决,技术也处于培育期,但从政策角度,我们看好长期成长逻辑,建议关注具有先发优势的永清环保、高能环境、博世科。