生物发酵行业2016年日常报告：下游边际改善空间打开，供给端持续向好，行业景气度有望改善

类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-07-13

投资建议

生物发酵行业--寡头格局维持稳定，行业壁垒逐步提升：生物发酵行业具有高污染、高能耗、规模效应突出、行业政策监管严格等特点，“高污染→行业监管不断趋严→集中度提升”这一良性循环持续改善行业发展格局，逐步成为行业发展的隐性壁垒。同时由于原材料与能源在成本占比中超过80%。产能分布的地域选取与能源禀赋将对个体在行业内的竞争优势产生极大影响，逐步成为行业准入的显性壁垒。双重壁垒加强行业格局稳定。

赖氨酸--产能加速去化，供给侧改革引领行业再平衡：赖氨酸产能急速去化，国内产能下降超过四分之一。下游需求稳定发展的前提下，行业供需结构有望迎来再平衡。

苏氨酸--行业底部盘整，有望逐步向好：苏氨酸行业目前处于行业产能扩张末期，全球加速向中国转移，国内出口量逐年增加，进一步蚕食海外厂商市场。行业有望迎来逐步向好。

味精--行业集中度高度集中，景气度向好值得期待：目前国内味精产业CR3超过80%，且行业不会再有新进入者，行业高度集中。下游需求稳定提升的背景下，行业景气度回升值得期待。

饲料价格上涨为氨基酸行业提供边际改善空间：我们认为饲料价格的持续上涨为氨基酸行业提供边际改善空间。猪周期的景气度持续，有望继续拉动饲料需求；饲料需求的持续改善叠加豆粕价格大幅上涨正在逐步侵蚀养猪利润；饲料价格上涨倒逼市场参与者用赖氨酸代替豆粕，从而为氨基酸需求提供边际改善空间。在氨基酸行业供给端持续改观的背景下，需求的超预期向好有望加速行业景气度反转。

生物发酵行业景气度有望持续改善：我们看好未来国内以赖氨酸为代表的氨基酸行业的景气度回升。一方面，行业供给端格局逐步改善：赖氨酸产能加速去化；苏氨酸进入产能扩张周期末端；味精行业不会再有新进入者。另一方面，生猪饲养周期景气度持续叠加豆粕价格上涨，为氨基酸下游需求提供边际改善量，并有望直接提振行业景气度。

建议关注梅花生物：公司是当今世界上最大的味精生产企业之一，也是国内最大的氨基酸生产企业。目前已经形成包括味精、酱油等调味类产品，苏氨酸、赖氨酸、色氨酸、谷氨酰胺、脯氨酸、异亮氨酸、缬氨酸等氨基酸类产品。其中公司赖氨酸产能36万吨/年，苏氨酸产能15万吨/年(7万吨产能在建)以及味精产能70万吨/年。公司对于以上三种产品均具有敏感的业绩弹性，价格每上涨1000元，分别增厚EPS0.08元、0.05元以及0.16元。

风险提示

生猪饲养行业景气度下滑；豆粕价格大幅下跌。

煤炭行业周报：多重利好助推板块强势运行

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2016-07-13

截至7月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨4元至407元，涨幅扩大。秦皇岛库存290万吨，环比大幅下跌13%，跌至十年新低，港口库存大降主要由于调出量大于调入量。供应偏紧状态并没有因为旺季的到来而宽松，沿海煤炭货运指数连续4周上涨，本周上涨2.5%，锚地船舶数量35艘，比上周增加14艘，反映下游拉船积极性较高，补库存需求较高。电厂的需求指标本周表现一般，库存天数20天，环比减少1天，日耗量58万吨环比减少8.5%，库存1,206万吨环比增1.3%。目前电厂的库存比较适中，产地和港口库存明显偏低，而旺季将持续至8月，需求有环比走高的可能，而国际煤价也在上涨通道，且人民币贬值不利于煤炭进口。旺季电厂的补库存行为将对港口煤价形成较强支撑。随着库存的持续下降至十年新低，以及旺季因素，港口涨价的呼声再度高涨，神华再度限制下游装船，我们认为煤价继续上涨预期强烈，而淡季的到来还早，因此近期基本面仍将强势运行。st*新集和中煤能源的半年报扭亏为盈，超预期，加重市场乐观情绪。尽管上半年供给侧改革国企改革推进不如预期，但加强中央对接下来工作的决心，近期中央反复强调坚定不移推进供给侧改革和国企改革，煤炭行业是重点标的，政策风偏暖。此外，国内外货币政策偏宽松也对板块形成利好支撑，而且煤炭板块在基金的配置不高。目前多重利好支撑下，我们认为板块有望继续走强。我们仍然继续重点推荐陕西煤业(动力煤龙头，动力煤涨价首选标的，关中亏损矿井的剥离会使得公司资产质量和盈利明显提升，优质环保低成本的动力煤顺应未来发展趋势，将令公司的竞争优势和龙头地位更明显。流通市值低)；和西山煤电(煤种优质，行业地位高，弹性高，供给侧改革首选标的)。此外，重点推荐ST*新集，半年报业绩扭亏为盈，超市场预期，此前它一直明显跑输板块，补涨机会明显。国企改革兼并重组概念股也可关注：中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、*ST新集等。

支撑评级的要点

动力煤港口、产地煤价继续上涨，且涨幅扩大。截至7月12日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价上涨4元至407元，涨幅扩大。产地动力煤普涨5%左右，涨幅较大。其他煤种稳定为主。

港口库存跌至十年新低，供给端控制依然较紧，电厂库存适中，需求一般。秦皇岛库存290万吨，环比大幅下跌13%，跌至十年新低，港口库存大降主要由于调出量大于调入量。供应偏紧状态并没有因为旺季的到来而宽松，调入量维持在之前的35万吨左右；而调出量超过40万吨，呈现增长态势。近期沿海煤炭货运指数连续4周上涨，本周上涨2.5%，锚地船舶数量35艘，比上周增加14艘，反映下游拉船积极性较高，补库存需求较高。电厂的需求指标表现没有港口火爆，本周表现一般，库存天数20天，环比减少1天，日耗量58万吨环比减少8.5%。目前电厂的库存比较适中，产地和港口库存明显偏低，而旺季将持续至8月，需求有环比走高的可能，而国际煤价也在上涨通道，且人民币贬值不利于煤炭进口。电厂的旺季补库存行为将对港口煤价形成较强支撑。

动力煤再次涨价预期强烈：随着库存的持续下降至十年新低，以及旺季因素，港口涨价的呼声再度高涨，神华再度限制下游装船，据秦皇岛煤炭网，神华对本月已完成的计划不再给予额外货量，甚至月内计划内的货量也极有可能接不下了。我们认为煤价继续上涨预期强烈，而淡季的到来还早，因此近期基本面仍将强势运行。

中煤、ST*新集半年报预盈，超预期，助推乐观情绪：ST*新集是行业中盈利能力非常差的公司，16年上半年预告收入减少9%至23亿元，净利润由去年同期亏损9.1亿元增长至盈利3,816万元，超市场预期，主要原因是价格和销量上涨，以及节支降耗下煤炭成本下降。这将增加市场对于行业业绩的乐观预期。由于价格回升控制成本，中煤能源16年上半年净利润3.5亿到5.2亿元，而去年同期亏损9.6亿元。

投资氛围偏暖：坚定不移推进供给侧改革、国内外货币政策宽松：尽管上半年供给侧改革国企改革推进不如预期，但加强中央对接下来工作的决心，近期中央反复强调坚定不移推进供给侧改革和国企改革，煤炭行业是重点标的，政策风偏暖。此外，国内外货币政策偏宽松也对板块形成利好支撑，而且煤炭板块在基金的配置不高。目前多重利好支撑下，我们认为板块有望继续走强。我们仍然继续重点推荐陕西煤业(动力煤龙头，动力煤涨价首选标的，关中亏损矿井的剥离会使得公司资产质量和盈利明显提升，优质环保低成本的动力煤顺应未来发展趋势，将令公司的竞争优势和龙头地位更明显。流通市值低)；和西山煤电(煤种优质，行业地位高，弹性高，供给侧改革首选标的)。此外，重点推荐ST*新集，半年报业绩扭亏为盈，超市场预期，此前它一直明显跑输板块，补涨机会明显。国企改革兼并重组概念股也可关注：中煤能源、中国神华、平庄能源、露天煤业、*ST国投等。

机械行业周报：坚定推荐关注创力集团、正业科技、浙江鼎力、鼎汉技术

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳，杨绍辉 日期：2016-07-13

本周核心推荐关注组合：创力集团、正业科技、浙江鼎力、鼎汉技术、康力电梯。

机械行业观点：传统机械细分行业中，仅铁路设备、电梯等订单较好，而工程机械、煤炭机械、重型机械、油田服务等细分行业业绩有可能低于预期。在新兴产业带动机械设备领域，根据乘联会数据统计，2016年6月新能源乘用车销量达3.4万辆，同比增长163%，环比5月增长30%，锂电池自动化生产及设备供应将维持高景气度；电子消费领域技术更新迭代且更新周期缩短，3C自动化设备市场前景乐观。

重点推荐关注个股观点更新：

创力集团(603012)：继续坚定强烈推荐。我们认为目前市场尚未认识公司的真正价值，未来股价催化剂众多，公司基本面向好，继续推荐买入。

正业科技(300410)：公司是OLED自动化设备和锂电池检测自动化设备标的，集银具有LCM和OLED模组自动化装配与检测能力、两者技术通用性强，OLED大规模替代LCM的过程对相关设备需求旺盛，而正业主业中具有锂电池内部极耳高精度自动检测的能力；同时公司也是锂电池原材料的供应商，去年收购江门拓联电子实现501万净利润后，一季报披露拟出资设立子公司江西正业，总投资额3,500万元从事高端功能膜材料的研发、生产、销售，布局“极耳+膜”锂电原材料。公司的估值到年底也有望降至合理区间，等待陆续超预期。

浙江鼎力(603338)：租赁商好评如潮，融资租赁助力，未来3年有望保持40%高速增长。公司近日坚定加强融资租赁业务，有助于业务增长提高至40%，买入推荐。

昊志机电(300503)：中报业绩预测增长30-60%。公司的核心竞争力极强，稀缺性高，3D玻璃/3D陶瓷主题投资标的。 康力电梯(002367)：增发在即，董事长已公告计划增持5,000-7,000万。目前估值仅20倍，安全边际坚实。

开山股份(300257)：致力于转型成为全球领先的可再生能源跨国企业，陆续公告投资印度尼西亚SMGP地热发电项目、匈牙利Turawell地热公司51%股权。

鼎汉技术(300011)：签订沈阳铁路局《接触网悬挂状态检查监测装置4C物资采购合同》1,043万元，是公司车载安全检测产品单个项目千万级订单的首次突破。

重点细分行业：

(1)高空作业平台：行业起步阶段，中联放弃海外收购缓解浙江鼎力竞争压力，鼎力自身设立融资租赁公司助力产品销售。 (2)工业基础件：重点推荐关注昊志机电。对比国内工业基础件公司中泰股份、昊志机电、恒立油缸、日机密封、恒锋工具，昊志机电的业务有望迎来高速增长，而中泰股份、日机密封、恒锋工具存在外延扩张需求。

(3)天然气设备：长期看受益天然气占一次能源比例提升，重点推荐关注派思股份，关注厚普股份、中泰股份。

(4)铁路设备：铁路投资向地铁和城铁倾斜，推荐康尼机电、鼎汉、永贵。

(5)锂电设备：行业高景气度持续，赢合科技拟收购东莞雅康增强产品线竞争力，重点推荐关注赢合科技、创力集团、正业科技。

(6)智能立体车库：行业刚需，但用地问题和配套政策还难以解决，目前五洋科技收购的伟创等主要目标市场在医院、酒店、政府机关、办公楼等有自己用地的企事业单位，而东杰智能正在走一条跑马圈地的策略。

(7)3C自动化：手机领域技术更新迭代快，明后年3D玻璃和OLED将成为市场热点。

风险提示：估值、流动性风险；转型不成功的风险。

2016年中期电力设备与新能源行业投资策略：物流车与三元领衔新能源车，电改全面落地

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-07-13

新能源汽车保持快速增长，物流车销量同比增速最高

上半年，新能源汽车销售17.0万辆，同比增长233.84%，环比表现比较平淡，出现了一定幅度的下滑，主要原因是上半年受骗补核查的影响，国家补贴，尤其是新能源商用车的补贴没有明确，地方补贴出台的时间也较晚，影响了厂商出货与客户消费的意愿。预计全年新能源汽车销量达57万辆，同比增加约50%，2016年新能源汽车产销量的同比增速相较于2015年的393%，有较大幅度的下滑。其中物流车增速最高，达到88%。

三元电池成为未来趋势，下半年供不应求概率大

三元电池能量密度、放电倍率方面的优势突出，安全性能方面的劣势可以依靠电池体系的其他材料以及电池管理系统来弥补，综合性能优异。今年1-4月三元锂电池在乘用车、客车和专用车中的搭载比例分别为40.1%、2.2%、52.4%，搭载量同比大幅度增长，增速分别达到344.0%、189.6%和579.9%，三元系锂电池市场出货量771.51MWh，增幅高达3.47倍，比例也提升到22.6%，国内知名整车厂如北汽、江淮、荣威的新车型已更换成三元电池。三元锂电池成为未来主流技术路线的趋势已经得以确认。

三元正极材料与湿法隔膜的产能成为瓶颈的可能性大

三元电池出货量大幅增加将拉动三元正极材料与湿法隔膜的市场需求出现爆发式增长，预计今年三元正极材料的需求同比增长120.49%，湿法隔膜的需求同比增长104.15%。三元正极材料产能建设周期至少需要半年时间，而通过认证测试还需要半年至一年的时间，高镍三元正极的技术只有极少数厂商掌握。湿法隔膜领域，国内进度最快的企业刚从中试线向大批量生产过渡，产能建设及之后的调试、产能爬坡时间超过一年。国内的湿法隔膜的良品率为60%左右，而国外领先水平约为75%，仍然需要较长时间优化工艺。总体来看，动力三元正极材料与湿法隔膜的技术壁垒较高，而国内厂商多侧重磷酸铁锂路线，在三元方面的技术、人才储备不足，产能释放慢，下半年供不应求的概率很大。

电力体制改革加速落地，市场交易电量迅速增长

上半年各省份电力体制改革加速落地，售电侧改革以广东省进度最快，今年省内直接交易电量420亿度，其中竞争交易电量140亿度。从广东省前3次交易结果来看，掌握客户渠道的售电公司的交易差价较高，购电价格平均下降0.135元，而售电价格只需下降0.03~0.04元，差价约达到0.1元。预计在电力总体供大于求的背景下，售电公司获得的价差能够较长时期维持高位。

三元电池：国轩高科，澳洋顺昌、时代万恒；三元正极材料：当升科技；湿法隔膜：双杰电气、中材科技、德尔未来；电机电控与物流车运营：合康变频、科泰电源；充电桩：和顺电气、北巴传媒；电力体制改革与物联网：智光电气、炬华科技、金卡股份。