欧洲央行和日本央行已经彻底打乱了公司债市场，但即便“最后贷款人”成了大买家，投资者依然忧心忡忡，债市的好时光不会长久。

美银发布的8月投资级债券（IG）和高收益债券（HY）市场调查报告显示，投资者现在更加倾向于减少风险。

HY调研结果显示，投资者在过去两个月里明显降低了风险，如今重回低配水平，在6月时还是超配状态。现金持仓则从6月的3.1%提升到3.3%，当前的现金余额已经摆脱了6月底部，高收益债券基金出现资金流出。

如下图：

为什么投资者如此惊慌？在回答“未来12个月你最担心什么”这一提问时，受访者回答总结如下：

债券泡沫已经跃升为投资者最担心的问题。

紧随其后的是关于量化宽松政策失败的忧虑。

现在已经没什么人担心英国退欧风险了。

对HY投资者来说，新兴市场/中国经济放缓已经从6月的头号风险退到名单的最底部。

针对负利率资产的快速膨胀，投资者的看法是：

60%的HY投资者预计负利率资产的快速增长正导致“资本错配”，43%的IG投资者持相同观点。

负利率资产是另一种“量化宽松失败”的体现，26%的IG投资者如此认为。

只有17%的IG和20%的HY投资者认为负利率资产快速增加是牛市信号。

为了追求收益率，投资者更倾向那种途径？美银：

超过三分之一的IG和HY投资者最青睐购买劣后级产品。

相同数量的IG投资者认为买入美元和延长久期是增加收益率的主要途径。

HY投资者更希望延长久期而不是买入美元。

除此之外，投资者还希望买入更低评级的公司债，增加新兴市场敞口，不过这类投资者占比较低。

有意的是，6%的IG投资者可能会考虑买入结构化的债券产品。

这意味着什么？ZH有一段话非常精辟：

投资者非常清楚债市存在的泡沫，央行政策导致了债券市场资本错配，在这种情况下他们做出了怎样的选择呢？买入风险更高但收益率也更高的劣后产品。

因为只要音乐不停，你就不得不继续跳舞。