国信证券--医疗器械与服务行业重大事件快评：133号文定调国改员工持股，国药系预期明确

【研究报告内容摘要】

国改员工持股试点意见发布，为混改提供了明确的指导意见

总的原则包括依法合规、公开透明;增量引入、利益绑定;以岗定股、动态调整;严控范围、强化监督。从总的原则来看，国家对于国有资产流失仍较为忌惮，后续混改的节奏应该是逐批试点、循序渐进的过程。同时，国有控股地位不会有松动，员工持股主要采取增资扩股和出资新设的方式，不允许无偿赠予获提供垫资等融资手段。总体而言，若能成功实施员工持股计划，国有企业将可绑定管理层和核心骨干员工的利益，企业经营的动力将有明显提升，这对于拥有明显规模、资源品牌优势的国企而言，将填补上激励机制的短板，公司经营有望焕然一新。

试点企业主业须为竞争性行业，股权结构合理、治理结构健全、营业收入和利润90%来自集团外部市场。从具体要求来看，医药行业完全符合竞争性行业和营业收入和利润90%来自集团外部市场的要求，上市公司基本也符合股权结构合理、治理结构健全的要求。中央企业二级以上企业(含)以及各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团所属一级企业暂不开展员工持股试点。经统计，A股中医药行业央企上市公司10家(国药系4、华润系3、通用系1，团系1，中化系1)，地方国企33家和校办企业5家，相关标的均符合混改要求，但开展员工持股计划试点的进度各不相同。

从实施节奏来看，首批试点原则上2016年内启动，成熟一户开展一户;数量上看从中央企业、地方国有企业中选择少量企业开展试点。因此近期内符合要求的国企不会太多，已国药控股快速公告来看，医药央企中第一批应为国药控股及旗下的国药一致和国药股份，而现代制药和天坛生物暂未纳入试点。而央企中的华润三九、华润双鹤、东阿阿胶、中国医药、嘉事堂;地方国企中白云山、千金药业、片仔癀、上海医药、同仁堂、启迪古汉等均有开展员工持股计划的可能。

投资建议：优先选择确切预期国药系-国药一致和国药股份，次选估值合理潜力大或是品牌优势突出的国企-千金药业、嘉事堂、启迪古汉、浙江震元、华润三九、东阿阿胶、同仁堂。

由于本次混改员工持股计划的数量和进度要求是少量试点和逐步开展，所以整体进程上有快有慢，因此确定性高的国药系混改应成为投资的首选，重点推荐国药一致、国药股份。对于进度不确定但仍可预期的其他国有医药股，建议选择估值合理、市值偏小、具备业绩爆发潜力的标的，推荐千金药业、嘉事堂、启迪古汉、浙江震元，另外品牌优势突出业绩增速偏慢的标的也值得关注，因为员工积极性的改善可将品牌优势快速放大，推荐华润三九、东阿阿胶、同仁堂。

长江证券--公用事业行业重点关注：滇池治理十三五规划发布，共计100个项目将投192.68亿元;宝馨科技发布2016年半年度报告

【研究报告内容摘要】

报告要点

重点关注

滇池治理十三五规划发布，共计100个项目将投192.68亿元

云南《滇池流域水污染防治规划(2011-2015年)》发布，其中城镇污水处理及配套设施项目33个，投资77.53亿元。投资金额最大的为昆明主城北部合流污水处理厂(昆明市第十四污水处理厂建设工程)，投资13.1亿元，将在昆明主城北部新建一座污水处理厂，规模为10万立方米/天(含40万立方米/天一级强化处理设施)，配套建设1座合流转输泵站、4.8km转输管网，及新建改造6处合流沟渠截留井。昆明主城老旧排水管网改造及泵站建设工程，投资9.5亿元，责任单位排水公司，在清查梳理主城排水系统的基础上，更新改造老旧排水管网约100公里，完善排水系统节点约100处，在部分城市交通、人流密集道路下方主干排水管网加装水力冲洗等设施、设备。

关于滇池治理的项目及其目标，《规划》提出力争到2018年，草海稳定达到V类;到2020年，滇池湖体富营养水平明显降低，蓝藻水华程度明显减轻，外海水质稳定达到IV类。“十三五”期间，规划项目总计100个，总投资192.68亿元。

环保：环保局：上海上半年环境质量明显改善

大气：天津正式实施锅炉大气污染物排放新标准固废：云南加大农村生活垃圾治理力度

水务：四川计划每年投亿元资金攻坚水污染

公司动态

凯美特气：关于福建福源凯美特气体有限公司火炬气综合利用项目试车成功的公告

津膜科技：关于控股子公司对外投资的公告

宝馨科技：关于为控股子公司上海阿帕尼追加财务资助的公告;2016年半年度报告

天壕环境：关于收到中标通知书的公告

风险提示：系统性风险

长江证券--钢铁行业：论钢铁板块领涨，百转千回，只争朝夕

【研究报告内容摘要】

市场无弱者，钢铁亦当关：今年的股票市场行情，并不同往年那样各个板块之间强弱分明，相反，一些此前看过去较为冷门的板块，即使年初至今涨幅依旧不高，但也会有较高频率的阶段性超额收益行情出现，其中，就包括钢铁板块——迄今154个交易日中已有26次日涨跌幅排行全行业前三名，比例远高于往年。一言以蔽之，是今年市场板块之间的轮动效应愈加凸显，板块之间分化变小，钢铁板块得益于此，全行业月度涨跌幅排名也越来越靠前。

钢价与股市，貌合偏神离：钢价已于6月初启动年内第二波上涨行情，上海螺纹钢价格于6月3日低点反弹至8月12日，幅度已达22.11%，螺纹钢期货主力合约价上涨幅度更是达到29.63%;与此同时，钢铁板块指数仅上涨2.78%，近期的期现钢价与板块行情走势关系再次表明，国内钢铁板块行情与基本面不明显相关这一事实并未发生改变，因此，今天期货下跌而钢铁股上涨的局面也就不足为奇。那为什么今天钢铁股会上涨?应源于轮动效应下，前期行业基本面好转因素在股市的随机释放。毕竟6月初至今，钢价始终处于上升通道，基本面随之会越来越强烈地通过影响行业短期盈利预期，来提升当前钢铁股的估值，从而，今天钢铁板块的爆发既是偶然也是必然。

为什么本轮钢铁板块涨幅远超前一轮?这个疑问建立在基本面与股市相关的定式思维上(第一轮钢价上涨66.67%超过本轮，而板块反而下跌11.90%，远逊于本轮上涨9.05%)，但股票和商品之间决定因素并不完全一致，上文以及我们之前的报告中，已多次确认二者相关性不大的事实，因此两轮行情，谁胜过谁，都很随机。首轮不涨，在于市场对行业中长期悲观预期相对稳定，大幅波动行情下盈利不具持续性，股价整体缺乏弹性;而本轮在中长期预期同样尚未改变时，股价反而异军突起，原因在于行业前期滞涨，板块轮动引起资金流入配置洼地，毕竟各行业回报率集体不佳，低估值会有吸引。

为什么这些钢铁股涨得多?就本轮行情板块个股表现而言，华菱钢铁、*ST韶钢、三钢闽光等转型、合并重组预期强烈标的，涨幅相对靠前。拼盈利，拼不过上游，导致年初至今上游煤炭有色板块涨幅强于钢铁，那此时对钢铁板块内部标的选择，就不会太注重其盈利能力是否更强，而是更青睐概念预期个股，因此钢铁板块内个股涨跌幅与经营业绩相关性不强(历史数据也证明业绩选股实属鸡肋)。可以预见的是，一旦日后行情再次轮动至钢铁板块，在行业预期不确定叠加挣钱效应的主导下，主题型个股仍会成为投资的首选目标。

长城国瑞证券--机械设备行业周报第3期：“互联网+制造业”融合加速，关注高端装备制造

【研究报告内容摘要】

行业动态：

“互联网+制造业”融合加速。随着《国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》的出台，工信部正在推动成立制造业与互联网融合发展领导小组，其中重点支持高档数控机床和机器人、增材制造、智能物流与仓储、智能传感器与控制、智能检测与装备五大关键装备领域创新应用。

“世界工厂”转型高端智造。日前，440多家来自深圳市宝安区的特色企业带着他们的最新高科技产品亮相2016宝安产业发展博览会。

随着近年来宝安不断加快转型升级，拓展产业发展空间，使曾经被誉为“世界工厂”的宝安，从传统的工业重镇转身成为以高端智造为导向的高新产业大区，形成了以新一代信息技术、机器人、智能可穿戴设备、高端装备制造为代表的现代产业集群。

工程机械沐浴“后市场”的春风。中国工程机械行业近五年经历了连续下滑的持续低谷：产能严重过剩，应收账款高居不下，风险急剧叠加，频现关停并转和收编重组，成为行业“新常态”。但用户对维修服务、配件供应、租赁及二手设备等“后市场”服务的需求却日渐强烈，服务、配件、二手机、再制造等等领域的前景逐渐被工程机械企业所重视。

“中国制造”闪耀里约奥运会，国产机械设备获好评。随着奥运会的顺利开幕，看比赛成了最近的关键词，在各大媒体争相报道比赛的同时，“中国制造”、“中国品牌”也成为本届奥运会中国内媒体关注的热点。其中连接奥林匹克公园、奥运村和里约市中心的地铁，在瓜纳巴拉湾的“面包山号”渡轮以及赛场工作人员所使用的对讲机系统、奥运村及场馆的安检口的检测仪器和马拉卡纳体育场空调系统都是来自于中国。

投资建议：建议投资者重点关注“互联网+制造业”概念及对应的智能设备等高端装备制造市场的投资机会。

风险提示：互联网+制造业融合速度不及预期。

华融证券--石化行业点评报告：天然气管输价格管理办法征求意见

【研究报告内容摘要】

发改委向社会公开征求“两办法”意见

8月16日，国家发改委公布了《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》，并向社会公开征求意见。

天然气管道运输价格调整内容

与现行定价方法相比，本次两个新的办法调整完善的内容包括：1，调整价格监管对象，不在以单条管道为监管对象，对每条管道单独定价，而是以管道运输企业为监管对象，区分不同企业定价。2，新的定价方法按照“准许成本加合理收益”的原则，在核定准许成本的基础上，通过监管管道运输企业的准许收益，确定年度准许总收入，进而核定管道运输价格。3，细化价格成本核定的具体标准，办法对准许收益率、负荷率、职工薪酬、管理费用、销售费用等均明确了具体核定标准;对不得计入定价成本的费用也作了明确规定。4，调整价格公布方式，由国家公布具体价格水平改为国家核定管道运价率(元/立方米*千公里)，企业测算公布进气口到出气口的具体价格水平。5，推行成本公开。

新办法对行业有诸多正面意义

新的定价办法，对天然气行业有诸多正面意义。1，统一了定价方法。

国内输气价格目前比较混乱，一线一价，缺乏监管。新的办法统一了定价模式，为将来管道联网后的定价打下基础，并为第三方公开准入及天然气行业体制改革创造了有利条件。2，办法要求经营管道运输业务的企业应将管道运输业务与其他业务分离。目前生产、运输、销售一体化经营的企业暂不能实现业务分离的，应当实现管道运输业务财务核算独立。我们认为办法为将来建立独立管网运输企业向前又推进了一步。3，办法兼顾了各方利益，规定了定调价程序，也为后续管网建设健康发展打下基础。

继续关注天然气行业

由于油价大跌，气价定价机制僵化，我国天然气行业高飞猛进的势头受到了一定的遏制，但是在天然气价格下调之后，行业再度面临飞速发展的机遇。由于大气污染治理，节能减排工作推进，天然气仍有巨大的发展空间，建议对行业保持密切的关注。