平安观点:

需求回暖,国内LED封测价格上调:近期,中国最大的芯片厂商三安光电决定对部分中小尺寸产品价格上浮10%,而信达光电、安普光光电和木林森等LED厂商则将RGB灯珠价格上浮5%,这也是年内继3月份和5月份价格调整后第三次调价。2013-2015年取代60W的LED灯泡均价跌幅分别30.74%、23.36%、11.59%,取代40W的LED灯泡均价跌幅19.25%、17.88%和14.52%,价格年跌幅明显趋缓,尤其是经历15年的LED产品价格战后,国内许多厂商纷纷转型或者是减少产能,今年以来供给侧不断收缩以及封装规模增速的下滑,LED行业整体供需关系也会逐渐改善,随着原料成本及人工成本的上升,此次价格调整有利于LED厂商盈利改善。

LED渗透率有望提高,小间距或爆发:2015年全球LED照明渗透率达到27%,并维持上升趋势。我们认为国内LED照明渗透率略高于全球渗透率水平,大约在30%左右,仍有可观发展空间。2015年中国大陆LED封装市场规模为88亿美元,同比增长为2%。而2016年照明厂商回补库存的需求出笼,预计2016年中国大陆LED封装市场规模为93亿美元,同比增长将达到5%。一般点间距越小,单位平方内所使用的灯珠的数量就越多,所以LED小间距市场的发展增加了LED灯珠的需求,目前小间距LED显示屏已进入市场成长期,据LEDinside的数据,2016年小间距LED消耗数量将达290亿颗粒,2021年小间距LED消耗将达1,898亿颗粒,年复合成长率高达46%,产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合成长率可达21%,小间距的爆发将进一步刺激灯珠的需求,LED行业集中度有望进一步加强,一些LED大厂终将收益。

户外屏、车用市场有望形成新的市场机会:随着LED显示技术水平的不断提升,显示效果的不断增强,同时LED显示技术进步还大大的降低了运营商建屏成本,以及后期运营维护成本,所以LED显示屏成为户外传媒的新宠儿。同时户外显示屏高解析度、高密度化的趋势也逐渐兴起,平均间距从P10向P6以下进展,2008-2014年LED户外传媒屏市场规模年复合增长率达31.4%。预计户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗,年复合成长率达20%。十三五规划指出,将大力发展新能源汽车产业,国产汽车厂商的市占率也会逐步提升,目前车用LED供应商主要为OSRAM、Lumileds、鸿利等。汽车照明市场崛起为LED厂商提供新的市场机会。

投资策略:随着LED行业供需改善以及行业集中度的提升,我们看好LED的长期发展前景,“大者恒大”的行业逻辑将使相关企业受益。因此我们重点推荐鸿利智汇,预计2016-2018年归母净利润分别为2.59/3.54/4.91亿元,对应的EPS分别为0.39/0.53/0.73元,对应PE为40/29/21倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险。