富奥股份：短期受益重卡复苏，长期看一汽，大众发力

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2016-09-13

富奥股份Q2归母净利实现四个季度以来的首次增长。

富奥股份2016年上半年实现营收27.65亿元，同比增长20.32%;归母净利3.69亿元，同比增长27.89%。拆分报告期来看，公司第二季度实现营收14.74亿元，同比增长30.68%(环比增长14%)，归母净利2.12亿元，同比增长67.94%(环比增长36%)。总结来看，去年公司业绩受到下游客户销量的影响一直呈现下滑态势，2016年第二季度，公司归母净利实现了自2015年第二季度以来的首次同比增长。

混合所有制企业下的一汽集团核心零部件供应商。

富奥主要为一汽集团供应除四大总成件外的汽车核心零部件(底盘、转向等)，最主要客户是一汽大众(贡献净利或超60%)和一汽解放，其中一汽解放主要由本部配套，一汽大众主要由参股公司配套。上半年本部贡献净利1.01亿，同增50%;参股公司贡献投资收益2.68亿，同增21%;业绩增长主要原因在于1)下游客户一汽大众、一汽解放销量增长;2)参股公司盈利能力改善。

短期：一汽大众二季度放量，新品上市支撑富奥业绩。

中汽协统计，一汽大众(轿车)Q1销售40万辆，基本与去年同期持平;Q2销售39万辆，同比增长22%。新车型上市是Q2销量增长的主要原因(上半年3款+下半年5款)。我们认为：短期来看，下游客户一汽大众新品储备充足，富奥全年业绩或维持稳健增长。

长期：新基地建设+MQB平台培育，SUV+新能源规划助力未来。

一汽大众通过新基地建设和MQB平台培育，逐渐从传统轿车向SUV和新能源汽车方面拓展。未来增量来源：1)SUV:在建青岛基地2017年或推出SUV车型(基于MQB平台);2)新能源：目前四川在建新能源基地，基于MQB平台打造的高尔夫纯电动版E-GOLF/奥迪A6LE-TRON或有望国内量产。

短期销量稳增+长期战略布局，给予“买入”评级。

我们认为公司业绩增长的核心逻辑是一汽大众、一汽解放销量双增，短期一汽大众新品持续驱动，长期看好一汽大众SUV和新能源规划。考虑到一汽大众新基地推进+MQB平台培育，我们预测16/17/18年EPS分别为0.62/0.76/0.93元，对应PE分别为14.6/11.8/9.7。首次覆盖，给予“买入”评级。

皖通科技：业绩稳健的细分市场龙头，积极寻求外延增长机会

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-09-13

平安观点：

多年来公司业绩基本保持平稳增长态势：公司是国内交通信息化的领军企业，业务涵盖高速公路信息化、港口航运信息化、城市智能交通、智能安防等领域。由于公司主要业务与基础设施投建情况关联度高，营收增速波动较大，但近年来归母净利润增长表现基本稳定，近三年各项业务毛利率也未出现显著波动。

公司是专业化的高速公路信息化供应商：公司是国内少数几家最专注于高速公路信息化领域的上市公司之一。公司业务遍布全国20多个省份，且在安徽省内具有巨大的竞争优势，占有过半的市场份额。根据“十三五”规划，“十三五”时期高速公路里程将达约15万公里，CAGR约为4%，据此测算，高速公路信息化市场规模每年可保持在150亿元以上，存量道路的运维项目将成为新增长点。此外，公司也介入了车联网业务，致力于研发实现车路协同的V2X技术，公司路测设备发射系统已获得专利。

公司在港口航运信息化领域具有绝对优势：公司通过全资收购华东电子介入港口航运信息化领域。华东电子产品覆盖码头堆场、地泵、皮带传送、集卡运输等诸多环节，在全国90%的港口均有使用，盈利能力强，在国内港口航运信息化市场占据绝对的优势。公司旗下主打产品通用散杂货码头操作系统和计算机智能集装箱码头操作系统分别占据全国70%和60%的市场份额。目前，公司正在跟随国家“一带一路”战略，同时开拓以非洲、拉丁美洲为重点区域的海外市场，并正在古巴筹划成立合资公司。

公司以“互联网+”业务拓展产业链布局：在国家大力推动“互联网+”的背景下，公司于2015年推出了“互联网+”业务，布局“互联网+交通”和“互联网+港口航运”两个方向，以求延伸公司在产业链中的覆盖长度，充分挖据传统业务的潜在价值。目前，公司已推出“行云天下”移动端应用和公众号、“拖柜宝”物流平台以及“海易通”供应链金融平台，业务发展状况良好，未来有望在细分市场获得成功。

公司积极寻求外延发展机会：近年来，公司曾筹划了三次重大资产注入，涉及安徽广电集团、软通动力等优质企业。尽管三次筹划均因故终止，但在六个月承诺期结束后，预计公司仍将继续寻求通过并购重组置入优质资产，预计标的为IT同业企业，尤其是寻求回归A股的中概股，而现存主要绩优业务仍将以子公司形式继续保留在上市公司旗下。

盈利预测与投资建议：预计公司16至18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元，对应9月12日收盘价的PE分别为56.1、46.3、38.1倍。我们认为，公司在细分市场具有技术、经验和客户资源方面的明显优势，并看好公司在业务发展方面的战略部署和寻求外延增长的努力。我们看好公司的发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：交通领域基建投资规模缩减，增量市场增速放缓;行业竞争加剧，业务扩张受阻;重组并购相关政策变动，公司外延发展途径受限。

蓝思科技：债券融资保障投入，业绩拐点初步确定

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-09-13

报告要点。

事件描述。

2016年9月12日晚，蓝思科技发布《关于公开发行公司债券方案的公告》，发行总规模不超过人民币30亿元的固定利率债券，债券面值100元平价发行，品种可以单一期限和多种期限混合，期限不超过5年(含5年).

事件评论。

公司继大手笔定增后，持续扩大固定资产投入，以债券发行的形式补充流动资金，对未来3D玻璃应用趋势充满信心。从近年合并报表反映出，公司短期偿债能力优秀，速动比率由0.82上升至0.99、速动比率由0.63上升至0.71，且处于低负债水平，资产负债率由53.11%下降至39.28%。我们看好公司短期股价承压的状况下通过发债形式保障曲面玻璃战略不断推进。

公司上半年盈利下滑主要受大客户去库存影响，下半年是交货旺季叠加大客户新品大量上市，业绩拐点初步确定。从未来成长性角度，我们依然看好曲面玻璃未来应用趋势，由于单价相比2.5D上升4倍以上，将带来巨大业绩弹性。公司在热弯、贴合、丝印等核心工艺优势明显，曲面玻璃市占率处于领先。同时公司持续加码产线自动化改造，降低人工成本提升产品良率，未来3D曲面玻璃大规模应用时将具有品质和成本的巨大优势。

蓝宝石与陶瓷背板前景依然看好。从国际大客户最新产品看，无论是此前使用蓝宝石还是如今的陶瓷材料，公司均是最大受益方。精密陶瓷亮丽轻盈、坚固耐用，其硬度为不锈钢的4倍以上，表层如珍珠般亮泽闪耀，且不易刮伤或失去光泽。上半年穿戴领域收益未能体现，三季度开始有望再现上一代产品的强大盈利性。

公司曲面玻璃与蓝宝石市场空间潜力巨大，技术与产能处于行业前列。

因此我们维持对公司的推荐评级，预计16-18年EPS为0.73、1.19、1.5元。

风险提示：消费电子创新应用进度不及预期。