投资要点

增速回升已经开始。从电子行业的周期来看,经过前期的增速回落,目前行业增速基本处于周期底部,目前来看行业增速已开始回升,当然由于经济形势不稳,厂商依然持谨慎心态,扩张欲望不强,未来的增速也不会太乐观,我们依然维持是弱反弹的观点,国内制造业升级转型,电子产业面临良好的发展机遇,尤其是政策鼓励的国内相对薄弱的中高端领域,这既是产业资本的机遇,也是投资市场的机会。

业绩增速相对良好。从电子元器件近10年的单季度收入增速来看,虽然近几个季度受景气影响,增速有所下降,但是整体表现良好,依然处于较高的水平,这也是电子元器件良好市场表现的驱动力之一。纵向和横向都说明了电子元器件业绩表现良好,由于国内宏观经济增速的下降,同时全球宏观经济环境,依然不乐观,市场投资风险偏好下降,业绩成长确定,估值相对安全的行业板块成为资金的选择,因此从业绩上看,电子行业的增速是符合资金的安全需求。

上升空间取决于市场整体水平。根据WIND 统计,截至9月23日电子元器件整体市盈率(TTM)60.28倍,整体看来市盈率较前期有所回落,同时电子元器件板块相对于全体A 股的溢价率水平也有所回落,特别是市盈率溢价率水平位于近3年来的均值水平之下。整体看行业增速企稳,未来有回升势头,国内电子产业转型升级有利于行业的乐观预期。从目前的市场环境来看,电子板块的估值水平依然取决于目前市场的估值水平,虽然目前的市盈率水平较高,但对于整体市场的溢价率水平却相对不高,在市场整体不出现大的波动的情况下,电子板块处于相对安全区域,溢价率有望继续维持高位。当然整体上升空间有限,更多的需要寻找安全边际较高的领域。

确定性增长提供安全边际。由于经济结构的转型,市场对于电子行业的乐观预期,以及电子行业的增速具有相对优势,电子板块获得资金的认可,未来进入电子行业的销售旺季,行业的有利因素增多,季度性的市场表现预期乐观,当然未来整体空间更多取决于市场的整体水平。维持电子元器件“同步大市”评级。在市场环境没有大的波动环境下,电子板块的交易性机会依然存在,从安全角度考虑,估值过高的公司如果业绩难以有效缓解,还是要注意风险。未来我们还是需要选择估值水平相对较低未来成长性良好的公司如传感器、集成电路以及受益智能终端存量更新的产业链企业。建议的投资组合东软载波(300183)、三环集团(300408)、汉威电子(300007)、华天科技(002185)等。