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原奶行业市场报告:恒天然奶粉拍卖价回调

2016-10-14 12:22:00

 

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数据点评

国内生鲜乳价格低位徘徊:2016年9月21日国内主产区生鲜乳平均价格3.44元/kg,环比持平,同比+0.3%。而液体乳产量同比增速超去年,2016年前7月国内共生产液体乳1,573万吨,同比+13.2%。我们估计主要来源于下游乳企加速消耗库存以及酸奶产量同比的提升,而下游终端消费的需求未见明显回暖。我们预计上游存栏持续的下滑从而导致生鲜乳产量的减少,最终传导至价格端还需等待至2017年。

国内进口大包粉数量增速放缓:2016年前八月共进口大包粉48.04万吨,同比+14.2%(前7月进口量同比+15.6%),前八月到岸均价2,402美元/吨,同比-13.4%;其中全脂奶粉总共33.75万吨,同比+22.9%,到岸均价2,515美元/吨,同比-10.7%;脱脂奶粉总共14.29万吨,同比-2.1%,到岸均价2,136美元/吨,同比-20.7%。我们预计恒天然奶粉价格上涨影响到国内的奶粉到岸价尚需等待至2017年年初,届时会对国内原奶价格提振带来更为直接的影响。

恒天然奶粉拍卖价格环比下滑,新西兰开奶季产量紧缩:恒天然奶粉拍卖价格在持续大幅上涨4个拍卖日后,在无明显利好消息的刺激下,10月4日拍卖价格出现短期回调,拍卖价格指数环比下滑3%,其中全脂奶粉价格下滑3.8%至2,681美元/吨,脱脂奶粉下滑3.9%至2,209美元/吨。随着新西兰进入丰奶季,6-8月产量同比已出现下滑近2%左右,若产量继续保持下滑的趋势,新西兰原奶的价格将确定进入上升通道。

欧盟减产进展顺利,德国、法国生鲜乳价格逐渐企稳:欧盟委员会9月28日发表公报称,欧盟牛奶减产计划进展顺利,今年四季度有望减产牛奶106万吨。欧盟28国6月份开始产量已同比下滑,EU-286月/7月生鲜乳产量分别同比下滑1.6%/0.8%,前7月EU-28总产量约为9,289万吨,同比增加268.5万吨。而德国、法国生鲜乳价格逐渐企稳,德国7月生鲜乳价格环比+1.5%至23.21欧元/100kg(人民币1.73元/kg),法国7月生鲜乳价格环比+0.3%至27.73欧元/100kg(人民币2.03元/kg),价格止跌回升。我们认为由于欧盟出口量相比新西兰较少,欧盟减产、价格回升对于全球原奶价格更多的是情绪上的提升。

行业点评

国内原奶价格回升还需依赖供给端自我调节:我们认为原奶的持续减产是本轮全球原奶价格回暖的主要支撑因素,国外奶价的提升对于国内的奶价更多的是情绪化的影响,国内奶价的回暖更多的是供给端的自我调节。而考虑到目前整体存栏下滑的水平(10%左右)以及奶农产奶的积极性不高,我们认为国内供给端下滑的可能性较大;

恒天然奶粉价格上涨影响到国内的奶粉到岸价尚需等待至2017年年初,届时会对国内原奶价格提振带来更为直接的影响:按目前的全脂奶粉拍卖价格2,681美元/吨,若叠加进口商毛利等费用,我们预计加价15%,则为3,083美元/吨,还原成人民币约为20,558元/吨,若叠加关税,运输、仓储成本,我们预计将加价30%,则至少26,725元/吨,按照1:8.7的比例还原成原奶,则为3.07元/kg,和目前的国内3.44元/kg的价差缩小。若国外奶粉价格继续上涨,而我们奶价继续低位的话,则会对于我国生鲜乳的需求产生一定程度提振。

尽管短期生鲜乳价格大幅上涨的可能性很小,但我们认为从目前存栏下降态势及奶料比来看,奶价周期正在缓慢进入右侧区域,奶价继续下跌导致盈利加剧恶化的可能性极小。

相关报告:2016-2020年中国乳制品行业投资分析及前景预测报告(上中下卷)
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