纺织服装：从微博的复苏看国内消费环境的变迁，推荐10股

新浪微博在16年交出了靓丽的数据：上半年营收与净利润分别同比增长30%与276%，月活跃用户数与日均活跃用户数分别同比增长33%与36%。和上一波微博浪潮下的产品相比，如今的新浪微博已经成为一个包罗万象的超级社区，兼具媒体与社交属性，商业生态圈日益完善，借助直播和网红实现新增长。如今90-00后逐渐成为微博主体用户，未来在二三四线城市用户渗透率有进一步提升空间。

随着90-00后站上了微博主要用户群体的舞台，其爱猎奇、好挑战、追热点等特点也被带上了社交平台，越来越多的传统品牌在社交平台的广告支出大幅提升，开始借力娱乐营销、博眼球，情怀，爆款等方式吸引年轻消费者的注意力。

社会化媒体时代，信息的即时性、自由性、共享性与聚集性，带来热点话题关注度的迅速汇集与迅速消退，年轻消费者的注意力开始习惯于这种碎片化、快餐式的信息传播与分享，在一定程度上推动了消费品生命周期的缩短。

以更合理的价格获得更高质量产品的初衷一直在不断推动国内零售业的变革，未来线上线下比拼的将是占领消费者心智的能力(抓住消费者眼球)与供应链效率(留住消费者、建立口碑)，所有的短板与瓶颈都在推动行业的上下游向更低成本、更有效率的方向演进：(1)意见领袖、网红的快速兴起仅仅是商家利用去中心化平台寻找低流量成本的突破口之一，16年以来C2B定制、品牌的跨界营销、淘品牌加速线下布局等现象都是商家利用各自基础与优势进行的多种尝试，未来越来越多围绕降低流量成本的商业模式创新会在线上线下继续展开。(2)随着产品生命周期的缩短、消费者代际切换过程中对热点、新潮、时尚的追求，供应链的竞争已经从规模优势提升性价比向更快速的市场反应切换，供应链效率的提升已经逐渐成为本土品牌关乎更长远市场竞争力的变革方向。(3)在买方市场中，品牌的竞争已经从渠道为王转变为消费者心智的占领，其中品牌的独特性与显著度有利于品牌在购买场景中以一种潜移默化的方式来影响消费者的购买决策，在零售市场竞争日趋激烈的当下，我们也看到了越来越多的线上线下品牌通过渠道与品类的延伸、跨界合作、场景植入等方式来加深品牌在年轻消费者心目的标签与联想度，占领年轻群体的心智，来增加品牌被年轻群体购买的机会。

投资建议与投资标的

透过微博的变化可以看到国内整体消费环境的变迁：已经占据消费者心智并具备较高品牌辨识度的消费品企业依然保持了稳健的增长，同时越来越多的本土品牌正在通过供应链效率的提升、品牌独特性的强化与全渠道延伸来争取更多消费者(尤其是年轻群体)的认可。产业上下游的自我革新带来投资机会：(1)通过电商、微商、直播等新兴渠道来满足85-90后消费者的个性化需求，未来将持续围绕新兴渠道产业链布局的标的企业，建议关注华斯股份(002494，未评级)、星期六(002291，未评级)、南极电商(002127，增持)等。(2)已经在各自客群中形成独特品牌资产，未来有机会通过跨境并购、供应链整合、品牌年轻化等方式在国内市场实现进一步拓展与市场份额提升的标的企业，推荐歌力思(603808，买入)、森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)，建议关注山东如意(002193，未评级)等。(3)在产业供应链效率提升的过程中，过去一直被市场忽略的上游制造业存在重估的机会，推荐鲁泰A(000726，增持)，建议关注华孚色纺(002042，未评级)、百隆东方(601339，未评级)等。

风险提示

宏观经济超预期下行对消费市场带来的拖累、个股并购投资后的整合和管理风险等。(东方证券)

电影：票房空间仍在，院线四大发展趋势前瞻;推荐5股

从美国院线的发展历程和现状看，我们认为院线行业的发展会经历三个阶段：高速扩张期、兼并整合期和存量博弈期。在高速扩张期，收入增长和渠道下沉是驱动票房增长的主要因素;兼并整合期伴随着影院数量的减少和龙头的横向扩张，集中度持续提升;进入存量博弈期后，行业呈现出票房、观影人次、人均观影次数三大指标基本稳定、窄幅波动的特征，票房存在明显的天花板效应，影片质量成为影响观众走进影院与否的关键因素，同时院线企业进入寡头垄断阶段。

2016年电影票房增速放缓，但票房增量空间仍在。2016年前三季度全国共产出票房354.47亿，同比增长8.1%;观影人次10.58亿，同比增长14.6%。影片质量不佳、票补减弱以及严打票房造假是导致2016年票房增速放缓的主要原因。长期来看，综合考虑城镇化率、人均观影次数等因素后，我们认为国内票房收入的天花板约在1000-1200亿元，且版权分销、IP衍生品等多元模式的发展将进一步提高市场天花板，票房增量空间依旧广阔，未来拉动来自中西部及三四线城市。

国内院线行业未来四大发展趋势展望：

(1)跑马圈地难持续，兼并整合将到来：参考美国的发展阶段，我们认为目前国内院线行业正处于高速扩张期与兼并整合期的临界点，市场整合是未来的必然趋势。

(2)自下而上垂直一体化，打造产业链协同优势：伴随上游议价能力提升，院线分账比例或将下滑，垂直一体化具有紧迫性;此外，院线企业具备垂直一体化天然条件，有望打造多元竞争优势。

(3)替代品威胁加强，院线进行多渠道布局：参照美国，院线放映窗口期的缩短是行业必然趋势，多渠道布局才能保持持续竞争力。

(4)致力增加非票房收入，提高整体盈利能力：相比国外成熟院线，国内影院非票房收入占比存在很大提升空间，提升非票房收入占比是提高整体盈利能力的关键。

投资建议与投资标的

我们认为，长期来看，票房增量空间依旧广阔;2016年国内票房市场增速回落实际是挤压泡沫、排除非持续扰动因素后的结果，更加利于电影行业良性发展。短期来看，2016年四季度及2017年部分优质国产片和进口大片的上映有望拉动电影票房增速企稳回升，直接利好院线公司。

建议关注扩张速度、经营资质及产业布局俱优，市场增速企稳回升后有望率先出现业绩反弹的上海电影(601595，未评级)、万达院线(002739，买入);并可关注业务布局同样符合行业兼并整合以及垂直一体化趋势的幸福蓝海(300528，未评级)、中国电影(600977，未评级)、文投控股(600715，未评级)。

风险提示

新媒体竞争的风险、市场竞争加剧的风险、优质片源供给不足的风险。(东方证券)

高铁：铁总启动2017年动车组高级修第一次招标398列，推荐7股

事项

中国铁路建设投资集团10月24日发布招标公告，启动2017年动车组高级修第一次招标项目进行公开招标工作，此次招标涉及动车组共计398列。

主要观点

1.2017年动车组高级修第一次招标数量高于2016全年，三级维修占90%以上。

2016年动车组高级修招标合计276列，其中动车组高级修第一次招标项目涉及动车组205列，第二次招标项目涉及动车组71列。276列中四级检修7列，三级检修269列。2017年动车组高级修第一次招标涉及动车组共计398列，比2016年全年增长44%。398列中四级检修22列，三级检修376列。

2。动车组十三五后市场需求达650亿，2017年迎来三级以上维修爆发期。

目前全国高铁动车组保有量已超过2000列，同时7大动车基地及46个检修基地的格局已经形成，预计“十三五”末动车保有量将达3000列。动车保养、检修、零部件更新需求将成为新增长点。根据我们华创轨交数据库统计，十三五期间包括车体、转向架、牵引系统、制动系统、辅助供电系统、空调系统、网络控制系统等十大关键部件后市场需求约为650亿元。其中，空调后市场达到83亿，牵引电机后市场超110亿，刹车片后市场约238亿，车辆门系统后市场超70亿，给水卫生系统后市场27亿，连接器后市场24亿，弹性元件后市场28亿，车轴后市场32亿。根据动车组的检修标准和中国的动车平均运营时速，中国的动车组大部分在投运2-3年后进入三级修，3-5年后进入四级修，在经历2010年与2011年铁路建设与动车组采购高峰后，2014年-2017年存量动车组进入三级以上维修爆发期。根据铁总和南北车相关合同，三、四、五级修费用分别为动车组新购成本的5%、10%和20%。