海利得调研简报：三大业务全面开花，未来增长前景可期

研究机构：万联证券

事件：

11月2日我们参加了海利得在公司总部举行的投资者交流活动，现将活动的成果分享如下

投资要点：

车用涤纶丝占比上升，产品盈利能力增强：公司涤纶工业长丝主要分为车用丝与非车用丝两大类，车用丝包括用于汽车子午轮胎骨架材料的高模低收缩丝、用于汽车安全领域的安全带丝和安全气囊丝。

公司高模低收缩丝目前产能在5.6万吨，计划未来新增产能4万吨将在2019年实现完全释放。公司2万吨安全气囊丝和2万吨安全带丝于今年上半年顺利投产，另有1.25万吨的安全气囊丝和1.25万吨的安全带丝的产能规划。目前安全气囊丝主要以锦纶丝为主，涤纶占比只有10%，预计在2025年涤纶占比将达到30%。公司安全带丝在全球产能占比为25%，随着新产能的释放未来占比将进一步扩大到30%。

公司逐步加大车用丝在涤纶工业丝总产能的比例，目前车用丝占比接近于70%，产品的盈利能力进一步增强。此外，公司非车用丝的产能为6.15万吨，公司将重点加快在有色丝、阻燃丝、海洋用缆绳等新型非车用丝的研发投入，进一步提升公司产品的竞争力。

涤纶丝下游延伸，帘子布获国际巨头认可：公司依托自产高品质的高模低收缩丝作为生产原料，积极向下游帘子布进行产业延伸，有效地保证了帘子布产品的可靠性。公司帘子布已获得米其林、大陆、住友、固铂、韩泰等国际一线轮胎品牌商的认可。公司前期募投项目年产3万吨涤纶帘子布已于今年上半年实现全部投产。公司计划在2018年上半年投产新增帘子布产能1.5万吨，2019年下半年再次新增1.5万吨产能，届时公司帘子布总产能将达到6万吨，进一步巩固公司帘子布业务的竞争实力。

塑胶业务新发展，石塑地板打开成长空间：公司塑胶材料主要分为数码喷绘材料、涂层材料、装饰材料等，公司正逐渐加大天花膜、篷布，特别是石塑地板等新产品的比例。公司在2014年开始涉足环保石塑地板业务，首期200万平米石塑地板目前处于满负荷生产状态，在客户认可后，公司计划在2017年石塑地板产能增加到600万平方米，在2018年增加到800万平方米，成为公司塑胶业务新的增长点。

盈利预测与投资建议：预计公司2016年、2017年EPS分别为0.60元和0.71元，对应当前股价的PE分别为31.78倍和26.86倍，公司是涤纶丝行业领先企业，公司坚持高品质、差异化的发展战略，具备较强的研发实力和一定程度的规模化优势，未来在轮胎子午化率提高及其替换胎市场的需求下公司车用涤纶丝以及帘子布都将有可观的增长潜力，给予“增持”评级。

风险因素：产品价格、上游原料价格波动风险;产能投放不及预期风险。

隆基股份公司点评：前三季度业绩爆发式增长，单晶市占率持续提升

研究机构：太平洋证券

事件：10月29日，公司发布《2016年第三季度报告》，公告指出，前三季度，营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为85.25亿、10.98亿和10.79亿元，同比增长204.26%、346.93%和421.94%。

点评：

单晶龙头，促进单晶市场占有率不断提高。十三五期间，国家对分布式光伏给予倾斜。“十三五”期间，分布式电站累计规模将达到70GW，具有10倍的增长空间，年复合增长将高于50%。单晶市场占有率从2014年的5%上升到2015年的15%，预计2016年提高到25%左右。国家政策向分布式倾斜，有利于单晶进一步拓展市场。公司继先后与云南省政府和中国电建集团的战略合作协议，进一步彰显出公司的单晶产品在政府和市场上的认可度不断提高，有利于公司进一步拓展单晶的市场占比，有利于公司2016年的业绩高增长。三季报业绩大幅提升充分说明这一点。同时，公告《关于变更宁夏隆基800MW单晶硅棒募集资金投资项目的公告》表明，由原来的800MW 变更为1GW。《关于投资建设云南单晶硅棒项目的公告》表明，在云南丽江和保山分别投资建5GW单晶硅棒项目，有利于公司抢抓单晶市场发展机遇，进一步提高单晶市场份额。

630抢装助力产销不断提升，有力保障业绩高增长。2016年上半年我国新增并网量超过20GW，上半年实际新建光伏电站装机量约为15GW，相当于去年全年的水平。单晶硅片产量为6.67亿片，较2015年上半年增加3.8亿片，同比增长132.04%;单晶硅片出货7.4亿片， 其中对外销售5.75亿片，自用1.65亿片;单晶硅片产销率达到110. 87%。单晶组件产量为910.28MW，较2015年上半年增加757.78MW， 同比增长496. 90%;单晶组件出货922. 85MW，其中对外销售873.14MW，自用49.71MW;单晶组件产销率达到101.38%，有力保障业绩提升。同时，随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布，以及正式稿即将出台，预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速，有利于公司业绩的显著提升。

盈利预测与投资建议：

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，单晶市场占比持续提高的情况下，公司单晶组件规模规模不断扩大，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2018年EPS分别为0.64、0.86和1.13， 给予“买入”评级。

风险提示

光伏硅片销量不达预期，组件销量不达预期，新能源政策有所变化

天奇股份：政策破冰，拐点初现

研究机构：光大证券

公司主业分为工业自动化、风电设备和汽车拆解三大业务，2016年上半年营收占比分别为50%、28%和8%。其中自动化和风电设备业务平稳发展，汽车拆解业务受政策影响，有望迎来拐点，打开公司成长空间。

政策破冰，汽车拆解千亿市场静待爆发

2001年起执行的307号文规定，不允许报废汽车五大总成(发动机、方向机、变速器、前后桥、车架)出售，只能作为废品处理，因此现阶段汽车拆解厂的主要盈利模式为废旧原材料的出售，严重制约了汽车拆解业的发展。2016年9月19日，国务院发布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》，建议允许报废汽车“五大总成”交售给再制造企业。根据我们测算，随着五大总成的“放开”，仅乘用车拆解的市场空间2020年将达541亿，2015~2020年CAGR为44%，考虑商用车有望达千亿。美国汽车拆解企业LKQ市值百亿美元，为拆解行业树立标杆。我们认为，新规的落地将使汽车拆解行业大获新生，国内优质公司将脱颖而出，做大做强。

加速布局汽车拆解，打开公司成长空间

公司现有宁波回收、白城东利两家具有资质的汽车拆解厂，且均为当地唯一具有拆解资质的公司，未来公司仍将通过内生外延的形式加速汽车拆解网点布局。与此同时，公司积极延伸汽车拆解产业链，通过收购力帝环保科涉足拆解设备生产领域，参股北京永正嘉盈科技，参与运作中国资源再生交易网和中国机动车二手零件交易网两大平台，先发优势明显，看好公司在汽车拆解领域通过内生外延持续开拓。

大股东参与定增+员工持股，彰显对公司未来发展信心

为加快汽车拆解业务发展，公司向大股东以14.85元/股价格发行572万股募集资金8500万元，用于支付宁波回收现金部分对价、宁波回收拟建的报废汽车拆解提升项目和力帝集团拟建的城市垃圾处理装备生产项目。与此同时，公司2016年第一期员工持股计划，截至11月3日已购买230万股，成交金额约3895万元，成交均价16.88元/股，与现价接近。我们认为，大股东积极参与公司定增，员工积极参与持股计划，彰显对公司未来发展的信心。

首次覆盖给予增持评级，6个月目标价21.5元

公司自动化业务稳定增长，汽车拆解业务受益政策破冰，成长空间打开。我们预计2016年-2018年公司EPS分别为0.33元、0.38元和0.46元，首次覆盖给予增持评级，6个月目标价21.5元。

风险提示：汽车产销不及预期;政策落实不及预期。

亚威股份：数控成形机床龙头，深耕激光装备产业与自动化领域

研究机构：光大证券

亚威是国内中高端数控成形机床龙头：公司布局成形机床、激光加工设备、工业机器人3大业务板块，主要提供金属板材加工一体化解决方案，满足中高端客户需求;公司业绩稳健，机床产品保持良好市场竞争力，二维激光切割机业务进入高速增长期，主营收入在行业下滑的不利条件下保持稳中有增，2016年前三季度实现收入7.9亿元，同比增长15.46%，归母净利润0.55亿元，同比下滑13.02%，业绩表现优于行业平均。

金属成形机床行业需求较为低迷：根据机床工具工业协会统计，2015年国内金属成形机床新增订单同比下降16.8%，主营业务收入同比下降14%，利润总额同比下降15.3%。2015年成形机床产量为30.4万台，同比下滑12.26%，2016年上半年产量14.7万台，同比下滑3.3%。行业整体比较低迷，但上市公司所处的中高端市场下游需求依然保持相对平稳。