上周水泥价格大致持平。平均水泥价格(全国性)上周环比下跌0.03%至317.75元人民币每吨。在安徽、四川和云南的部分地区,水泥价格上涨10-20元人民币每吨,海南部分地区的价格下跌5-10元人民币每吨。由于雨水较多,江西之前提出涨价约15元人民币每吨的建议在上周未能完全执行。在华东,由于冬季到来,加上当地下雨和下雪,需求显著减少。每周出货量按周下跌10%-20%。平均库存水平(全国性)略降至64.94%。

煤价继续轻微下跌。在上周,环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数下跌3元人民币每吨至601元人民币每吨,但仍较去年同期高61.1%。

新疆自2017年5月起取消32.5级水泥。根据地方政府公告,新疆自治区自2015年5月1日起取消所有类型的32.5等级水泥。如果能顺利执行,这将使新疆成为中国第一个全面推行高标号水泥(等级42.5或以上)生产的地区。该公告还提及2017年的去产能目标为500万吨。中材股份[1893.HK]是该地区的龙头企业,截至2015年底拥有新疆熟料市场32.2%份额,它应该是最能受惠于该地区改革的公司。我们认为中国其他地区在升级水泥标准方面仍有一定困难。根据过去十年的平均数据(来自WIND),地方和中央政府项目占新疆固定资产投资的约90%,而在其他地区,房地产开发占固定资产投资的20%以上。因此,新疆在提高水泥标准方面具有优势,因为市场需求主要来自基建项目,而这些项目需要更高标准的建筑材料。

平均水泥库存增加5%。在上周,商品相关股份反弹,这也有利水泥板块的表现。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是金隅股份[2009.HK;买入],股价上涨6.6%。华润水泥[1313.HK;买入]的表现相对最弱,但亦上涨了3%。