全国高尔夫球行业稳定增长，美日韩是前三大高尔夫市场。

在2010年至2015年间，全球高尔夫球市场规模稳定增长，年复合增速为2.2%。在2015年，全球的高尔夫球场的数量超过34000家，高尔夫用品市场规模达到118亿美元。其中，球杆和高尔夫球服饰的销售收入在高尔夫用品零售额占比最高，分别达到39.6%和39.1%。美国，日本和韩国分别是全球前三大高尔夫球市场，占全球高尔夫产品市场的比例分别达到37.3%，25.4%和8.5%。

受以往政策以及反腐影响，我国高尔夫行业当前处于低谷。

长期以来，受水资源和土地资源制约，国家并不鼓励高尔夫球行业的发展。在2014年之前，国家陆续出台了多项与高尔夫球相关的管控政策。因此我国的高尔夫发展水平较为滞后，无论从人均球场数还是高尔夫参与人口来看，与美日韩等国家都存在巨大差距。同时政府对于腐败的打击，也对高尔夫行业造成了短期冲击。在2015年，我国高尔夫设施从2014年的538家减少至438家。高尔夫核心人口在2014/15年也连续出现下滑。

受重回奥运以及政策利好推动，高尔夫行业有望迅速发展。

在2016年里约奥运会上，高尔夫离开110年后重新回归奥运赛场。同时，国务院在2016年连续出台了《竞技体育“十三五”规划》以及《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》等政策文件，明确的将高尔夫运动列入了竞技体育范围，同时鼓励高尔夫等时尚运动项目的健康发展。我们认为受高尔夫回归奥运以及利好政策的影响，我国高尔夫球行业有望迅速发展。

公众认知逐步提高，高尔夫向大众普及前景广阔。

随着公众对于高尔夫球认知的深入，高尔夫球作为一项贴近自然的时尚运动也逐步走进了大众的视野。尤其值得关注的是近年来青少年高尔夫球比赛的兴起。仅在2016/17年，就有8场新设立的青少年高尔夫赛事。我们认为高尔夫运动在青少年群体中的普及，对于高尔夫行业的发展和普及有着不容小视的推动作用。

看好高尔夫行业未来发展，重点关注比音勒芬。

比音勒芬是国内领先的高尔夫服饰公司，截至2016年9月底，公司共拥有601个终端销售门店，大多位于国内大型高端百货、知名高尔夫球会会所内以及主要机场。我们认为国内高尔夫行业的发展将会有利于公司未来的发展，建议重点关注。