一汽富维(600742)点评：年报低于预期不改公司成长逻辑

投资要点

投资收益存在大幅改善空间

2016年公司实现营业收入119.92亿元，同比增加21.58%，实现利润总额5.66亿元，同比增加16.94%；实现归属上市公司股东的净利润4.27亿元，同比增加0.51%。公司从参股的子公司富维江森汽车饰件和一汽财务公司获得的投资收益同比大幅减少，导致公司净利润不及预期。上述子公司正面临良好的发展环境，不存在业绩大幅持续下滑的风险，公司投资收益存在大幅改善空间。

新项目陆续投产支撑公司快速发展

近年来，公司投入了富维海拉车灯、佛山二期生产基地、青岛生产基地、天津生产基地、天津车身结构件等项目，目前富维海拉处于产能释放的高速发展阶段，佛山二期、青岛、天津等项目也将于2017-2018年陆续投产，公司发展形势喜人，利润增长有望持续高于行业整体增速。

客户和产品线拓展带来更大机会

公司内饰、外饰和车灯等核心业务已形成较强的竞争力，客户和市场稳固，业务规模持续扩大，具备较强的竞争优势和抗风险能力。公司积极推进中性化、多极化战略，针对分子企业建立了外部市场销售收入的考核机制，要求积极开拓外部市场，同时，致力丰富公司产业结构，寻求新业务板块的合资机会，新能源和车身电子智能化等新业务的研究，以补充公司未来核心业务。

盈利预测及估值

新项目陆续投产促进公司快速稳定发展，维持“增持”评级。预计2017-2019年公司EPS分别1.49元、1.82元、2.18元，同比增速47.32%，21.79%，18.99%。（浙商证券　杨云）

兴蓉环境(000598)年报点评：业绩稳健增长 看好公司产业链布局

公司公布年报,实现营业收入30.58 亿元(-0.14%),归母净利润8.74 亿(+6%),扣非后净利润8.13 亿(+21.82%),经营性现金流14.2 亿(+6.43%),业绩略低于我们的预期。

投资要点:

主营业务稳健增长,费用率总体。(1)2016 年公司实现营业收入30.58亿元(-0.14%),其中自来水业务收入19.17 亿元(+6.67%),污水处理及管网业务收入9.15 亿元(-14.98%),垃圾渗滤液及污泥业务收入2.27 亿(+19.7%),整体毛利率41.95%。(2)公司费用合计为3.79 亿,三费率合计12.4%,去年同期费用为4.12 亿,费用率13.45%,费用率比去年下降1.05%个百分点;(3)公司实现经营性现金流14.2 亿,比去年同期增长6.43%。

供排水业务本地产能释放+异地扩张带来业绩持续增长。(1)报告期内,公司供水总量84,886.8 万吨,售水总量70,724 万吨,日均供水量232.56 万吨;污水处理总量82,031 万吨,日均污水处理量224.74 万吨;(2)公司受益于供水阶梯水价和污水处理费上调,水价和污水处理费上调带来营收增长;(3)公司供水不污水项目异地复制成功,海南、金埻项目均进入调试阶段,未来有望获得更多项目。

多元布局带来新兴利润增长点。(1)公司2300 吨/日垃圾渗滤液处理产能,2016 年垃圾渗滤液处理量75.21 万吨,利用率提高带来利润增长;(2)公司污泥产能400 吨/日,2016 年污泥焚烧处理量12.67 万吨,规划在建产能700吨/日;(3)公司垃圾焚烧在手产能3900 吨/日,万兴项目开始调试;(4)公司中水回用30 万吨/日产能,2016 年中水供应量6991.4 万吨,受益于黑臭河治理有望提升利润。

地方融资平台,PPP 项目,国企改革带来想象空间。(1)公司债券评级AAA 级,作为地方融资平台,融资成本低;(2)公司作为地方融资平台,有望借助低融资成本承接PPP 项目,目前已有两个水务相关PPP 项目开展;(3)母公司兴蓉集团相关环保资产注入预期强烈。

首次覆盖,给予强烈推荐评级。我们认为公司作为成都地方融资平台,主营水务业务稳健发展+多元产业链布局+国企改革+PPP 带来业绩增长。预计公司17-19 年EPS0.35/0.40/0.46 元,对应PE17/15/13 倍,强烈推荐,目标价7.8 元。

风险提示:产能释放不达预期,PPP 项目风险,毛利率下行风险。（中国中投证券　徐闯　罗文　宣宜昊）

新大陆(000997)年报点评：支付业务大幅超预期 商业闭环进展加速

业绩回顾

维持推荐

公司业绩超过预期

新大陆公布2016年业绩：营业收入35.45亿元，同比增长16.40%；归属母公司净利润4.61亿元，同比增长37.67%，对应每股盈利0.49元。同时公司2017年一季度预告净利润同比增长170%~220%，达1.67~1.98亿元，高速增长态势延续。我们继续推荐新大陆，看好其在支付产业链上完整布局带来的协同效应，以及包括小额信贷在内的金融、数据和软件增值服务的发展前景。

发展趋势

支付业务呈现爆发态势，信息识读和POS机业务保持高速增长。

（1）国通星驿营收同比增长452.69%，净利润同比增长423.54%，全年交易流水达到3000亿元，增长约150%，国通星驿收入包含POS机销售和收单服务费，其中收单部分收入约为交易流水的0.1%~0.15%；（2）信息识读实现收入5亿元，同比增长43.28%，支付硬件业务实现收入12.70亿元，同比增长10.72%，智能POS有望成为硬件业务的催化剂；（3）行业应用业务实现营收8.60亿元，同比下降15.87%，其中移动通信收入2.83亿元，同比增长6.47%，高速信息化收入4.33亿元，同比减少25.28%；（4）房地产业务报告期内确认收入8.05亿元，净利润1.51亿元，预计2018年完成全部收入确认。

支付业务的跳板作用将逐渐显露，商业闭环间的协同推进有望加速。（1）支付带来大量的商户场景和经营数据，对增值服务非常关键；国通星驿与中国邮政合作，已覆盖23个省市，掌握了大量商户资源，为商户贷、消费贷、智能POS应用市场和O2O营销提供支撑；（2）公司商户贷和消费贷业务有望在2017年进入稳定运营，并在2018年成为重要的利润贡献者，在此前的试运行过程中公司已经和兴业团队充分磨合，实现了高质量的风控和运营；（3）智能POS项目过会，未来三年将部署67.2万台智能POS，有望进一步催化收单和增值服务业务的爆发，商业闭环的协同性将显现。

盈利预测

我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.55元与0.46元上调25%与54%至人民币0.69元与0.71元。预计2017/2018归属净利润为6.46/6.71亿元，同比增长40.3%/3.7%。