核心逻辑:本文采取自上而下的分析方法，系统研究了国内天然气产业链的供需格局、发展动力、受益环节及标的，并综合考虑国际因素的影响。我们认为国内天然气行业迎来新一轮的长周期复苏，主要驱动力来自两个方面：一是环保压力倒逼的政策催化，“煤改气”项目已经在全国蔓延；二是气价下行预期强化，天然气的经济性在车用、发电等领域逐步提升。

行业驱动力一：环保压力倒逼政策加码，有望推动天然气行业快速发展。从全球范围来看，清洁能源是能源消费的主流趋势。在环保压力剧增背景下，作为主要清洁能源的天然气有加快替代燃煤之势。根据国家发改委2017 年发布的《天然气发展“十三五”规划》，到 2020 年天然气在一次能源消费结构中所占比例将提高到8.3- 10%，对应2016-2020 年我国天然气消费量的CAGR 为8.67-12.80%，行业发展有望提速。

行业驱动力二：气改逐步落地+低价进口LNG 冲击，气价下行预期不断增强。随着我国气改政策的逐步落地，天然气定价机制的市场化程度将不断提高。目前全球LNG 市场短期内将出现供过于求，LNG 现货价格不断走低，较国内其他气源价格具备显着优势，在气改逐步落地的背景下将对国内气价形成冲击。2017 年4 月10 日上海市物价局对该市工业用户天然气销售（基准）价格每立方米降低0.4 元，气价下行逻辑正不断印证，有望充分刺激产业资本进入天然气行业投资。

“发电+交运+工业煤改气”三轮驱动，天然气设备行业方兴未艾。受环保压力倒逼的政策催化影响，“煤改气”项目已经在全国蔓延；随着气价下行预期强化，天然气的经济性在车用、发电等领域逐步提升。我们预计交运、发电和工业煤改气2016-2020 年天然气消费量CAGR 分别为17.57%、14.75%和9.84%，将成为拉动我国天然气消费量增长的三驾马车。从市场规模来看，预计2016-2020 年我国天然气设备市场规模将接近1 万亿元，考虑到相关维护、维修以及配件收入，对应市场规模预计将达2 万亿元，对应2016-2020 年每年4000 亿的市场空间。

给予天然气设备行业“推荐”评级。环保重压之下国家对于天然气清洁能源的需求，以及天然气价格趋势性下降是天然气产业复苏的核心逻辑，给予天然气设备行业“推荐”评级。我们已经可以观测到在天然气发电、交运和工业煤改气三个领域的需求快速扩张，这必将带动对于相关设备的需求。重点推荐厚普股份、杭锅股份、陕鼓动力；建议关注富瑞特装、深冷股份、派思股份、博迈科、恒通股份、中泰股份以及中集安瑞科。