这家企业到底大方到什么程度呢？2013~2015年，3年共实现净利润2.65亿元，而根据分红方案，3年合计分红达到2.61亿元。厉不厉害？此外，根据招股说明书，2013年派发现金股利8338.73万元，当年净利润为2645.47万元；2014年派发现金股利8834.56万元，当年净利润则为7489.17万元。

令人不解的是，湘北威尔曼将大笔的年度利润用于股利分红，而其在招股书中，则强调募投建设重要性及对研发资金的需求大。

此外，《每日经济新闻》记者还注意到，作为一家“以新药研发为导向”的“创新型高科技医药制造企业”，湘北威尔曼在研发方面的投入却显得较为谨慎，报告期3年的年均研发费用投入在1600万元上下波动，2014年和2015年的比重均不足当年营业收入的6%。

三年大手笔分红2.61亿

湘北威尔曼在招股书里披露了2013年~2015年的股利分配情况。2013年派发现金股利8338.73万元；2014年为8834.56万元。

2015年披露的是拟分配方案，拟以2015年12月31日的股本17850万股为基数，共计派发8925万元，该分配方案需要提交公司2015年度股东大会审议。

如果依据上述分配方案，湘北威尔曼在这三年时间里合计分红约2.61亿元。与之形成鲜明对比的是，2013年至2015年期间，湘北威尔曼共实现净利润2.65亿元。

这也意味着，湘北威尔曼与主业有关的扩产、研发等项目建设，需要另筹资金投入。

根据招股书，湘北威尔曼计划募集资金5.80亿元，其中1.85亿元用于建设年产8000万支注射用头孢粉针生产线项目，2.34亿元用于药品研发中心建设项目。

招股说明书显示，报告期内，头孢噻舒的销量分别为 251.04 万支、1127.58万支和1539.72万支，对应的增幅分别为349.16%和36.55%。按照20%的复合增长率预测，5年之后将超过3800万支。

湘北威尔曼认为，现有头孢粉针生产线产能利用率未来随着头孢噻舒和头孢曲舒的快速增长将逐步趋于饱和，届时公司产能将不足，公司需要扩大头孢粉针产能以应对快速增长的市场需求。公司预计，达产后年均销售收入将达到4.89亿元，年均净利润1.99亿元，投资回报率为107.67%，静态投资回收期(税后)为4.42亿元。

值得深思的是，一方面，湘北威尔曼在招股书中十分看好募投项目的前景；另一方面，对于这些项目的建设资金，湘北威尔曼却在大把分红后，依赖于上市募资。

研发投入不及分红两成

头孢粉针的前景真像湘北威尔曼设想的如此美好吗？招股说明书显示，因新版GMP认证进行车间改造，公司2013年和2014年的头孢粉针剂并未投入使用，2015年的产能为5000万支，自产产量为1687.52万支，尽管产销率达到105.28%，但产能利用率仅33.75%。

根据国家食品药品监督管理总局南方医药经济研究所的分析数据，2015年至2019年头孢菌素制剂市场将从86.81亿元增长到125.49亿元，但从2016年开始每年的增速从10%以上放缓到8%左右。

在目前产能利用尚且有限、国家“限抗令”监管升级和行业增速逐步放缓的大环境下，湘北威尔曼的扩产项目似乎有些乐观。

对此，湘北威尔曼相关人士表示，任何药品在使用一定时期后都会产生耐受性或耐药性，因此要不断研发新的药品或新的复方组合药品。

记者还注意到，报告期内，除了不着急进行项目建设外，湘北威尔曼对研发方面的投入，在大手笔分红面前，也是“小巫见大巫”了。

湘北威尔曼在招股说明书中称，公司视创新为企业不息的原动力，高度重视新药研发的可持续性，对研发资金大量投入。

但《每日经济新闻》记者翻阅招股书和公开资料后发现，湘北威尔曼在研发方面的实际投入与这样的说法并不匹配。其报告期3年的研发费用投入并未大幅增长。

2013年至2015年，湘北威尔曼每年的研发费用分别为1628.56万元、1554.77万元和1627.40万元，占当年营业收入的比重为9.58%、5.81%和4.77%。据此计算，公司三年的合计研发费用为4810.73万元。

计算可知，三年来，湘北威尔曼在研发投入上几无增减，合计不足5000万元的研发投入，尚不及其三年分红的两成。

对此，湘北威尔曼在回复《每日经济新闻》记者的采访邮件中表示，公司的研究投入在千万级别，对于一家未上市的民营企业来说一点不小。一类新药的研发周期在十年以上，其寿命期也会有十年以上，公司多个一类新药研发会形成梯队，不会同步推进，具体要根据市场和政策要求以及科研情况等进行统筹安排。

然而，在研发投入上“原地踏步”的湘北威尔曼，却在招股书中强调新药研发对资金的需求。

湘北威尔曼在招股说明书中表示，其目前有7个国家1类新药复方抗生素制剂正处于临床研究阶段，资金需求量大。这些新药是公司现在及未来核心竞争力的重要体现和保证，产品上市后可以大幅提升经营业绩，进而保证后续研发投入的延续性。公司将募集资金用于注射用头孢他啶他唑巴坦钠、注射用头孢曲松钠他唑巴坦钠、注射用头孢他啶舒巴坦钠研发项目，可以加快3种新药的临床研究节奏，实现早日上市。

“如公司能成功实现上市，资金实力和抗风险能力得到大大增强后，公司也会考虑酌情调整研发进度和研发投入。”湘北威尔曼相关人士对记者表示，对于各个在研项目的研发进度，根据目前有关要求和相关情况暂不方便说明，各个项目处于哪个临床研究阶段则在招股说明书中有所披露。