行业观点

人工智能技术助推， 无人零售站上风口： 当前，随着电子商务的普及， 传统零售处于市场份额被不断挤压的不利局面。然而，随着人工智能技术的迅速发展， 一种线下零售的新形式——无人零售正在走向台前。 以亚马逊率先推出的 Amazon Go 为代表的无人零售店铺，利用行为识别、传感器融合等先进的深度学习技术， 实现了消费者自助购物的“无人” 模式， 打响了无人零售的第一枪。 在此之后， 国内包括深兰科技、缤果盒子等多个无人零售项目都已获得融资， 阿里巴巴、京东等电商巨头纷纷入局， 资本市场对无人零售投资热度陡增。

人力和线上流量成本高企是促成无人零售的驱动因素： 无人零售概念在当前的时间点成为市场热点， 有其背后的驱动因素。 首先， 人力成本的上升成为近年来传统零售企业面临的一大问题， 员工工资逐年增长使得人力成本在营收中占比逐年攀升。 另外， 随着传统线上电商的渗透率提升，新增线上流量枯竭， 更多互联网巨头开始将目光投向获客成本相对低廉的线下。 最后，移动支付的普及， 也为无人零售的大范围铺开提供了技术条件。

当前各种无人零售技术路线并存， 市场尚处于试水阶段： 目前在技术路线选择上，主要有三种无人零售的实现模式，各有优劣： 自动售货机升级模式运营稳定，技术成熟，消费者接受度高， 但是其只适用于于非常少的商品品类； RFID 模式实现较为简单， 但其标签成本抑制了低价商品的毛利，且支付体验尚有待改进； 机器视觉识别模式真正实现了“即拿即走”的消费体验，但技术难度最大，成本最高， 尚无法大规模复制。 由于尚未有较为完美的技术解决方案，当前无人零售市场尚处于试水阶段。

前途光明，道路曲折，无人零售尚需跨域多个技术难题： 从当前市场上的无人零售案例来看，要想真正实现可复制成本低，用户体验优质的无人零售商店，尚需跨越多个技术难题，包括： RFID 标签成本的降低、视觉识别购买行为精准度的提升、 为人工智能优化的高端 GPU 价格的降低以及物流配送的真正“无人化”。 从当前概念的提出到最后真正大范围无人零售商店的落地，可能是一个较长的过程。

投资建议

我们认为， 面向总量接近 10 万家，市场规模超过 1300 亿元的便利店市场，无人零售即使改变其中的一小部分，也将带来较为可观的新增市场。从目前存在的无人零售技术方案来看， RFID、视频识别等领域的公司将会最先受益。 在上市公司受益标的方面，我们建议关注： 在数字化零售行业先行的思创医惠（ 300078.SZ）、专注于客流分析系统的线下商业数据服务商汇纳科技（ 300609.SZ）、 RFID 产品和解决方案供应商的远望谷（ 002161.SH）。