6月以来，大盘开启小步反弹模式，涨幅不大，但一路向上，8月突破3300点关口，近期盘中又逼近3400点，成交额也不断放大。显然，大盘的震荡向上，有增量资金入场的推动。

6月以来沪综指走势

两融余额向万亿迈进

增量资金来自哪里？两融！

当下大家对两融余额持续攀升的关注度颇高。数据上看，6月至今，两融规模经历了长达3个半月向上的走势，这是2016年以来，两融余额走高持续时间最长的一次。8月28日以来，两融余额已经实现了14连增，融资客加杠杆的意愿愈发高涨。

截至9月14日沪深股市融资融券余额已经增至9849.27亿元，距离万亿大关越来越近。

万亿是一个什么水平呢？下面两张图可以清晰地看到，两融余额走势图和沪综指的走势图非常趋同，两融余额万亿水平是2016年年初的水平，也就是大盘在3500点附近的水平。

2016年以来两融余额走势

2016年以来沪综指走势

融资杠杆不是洪水猛兽

其实，两年前的市场大震荡时，配资风兴起，盲目加杠杆一定程度上加大了市场的振幅。大家一时间谈“杠杆”色变，视其为洪水猛兽。

随后监管层对于两融市场做出多个调整，2015年底交易所再对两融交易细则做出部分修改，其中比较重要的包括：

(1)对融券行为的自由度做出限制，规定客户融券卖出后，次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券(之前的规定里则没有“次一交易日”).

(2)提高融资保证金比例，由原来的50%提高到不能低于100%，也就是说原来可以加到1:2的杠杆，现在只能是1:1，但是也仅针对新增合约，另外存量合约可以展期，所以现在能看到一些券商对一些标的，仍然有低于100%的保证金比例。

(3)新增“静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票折算率为0”，这意味着，如果账户里是股票而不是现金，则能够融到的钱比以前更少。结合保证金和折算率的规定，实际上就是一个强制去杠杆防风险的过程。

相比于两年前，通过融资融券加杠杆的难度比当时要大，因此如果我们还能看到两融余额不断向上突破，应该来说是可以反映投资者对市场趋势的看好，而不单单是炒作风再起。

9月份融资客配了什么？

既然作为具有前瞻性的杠杆资金已经介入，那么它们到底买了什么才是投资者关注的重点。

9月以来行业板块融资净买入额情况

不难发现，有色金属、化工、电子、计算机和非银金融5个行业板块的融资净买入额居前，其中有色金属在9月份涨幅较大，面临的高位震荡不小。而化工、电子、计算机和非银金融4个板块的9月涨幅相对有限，后续动向更值得关注。

9月以来融资净买入额前30的两融标的

天风证券策略分析师徐彪：

8月沪深两市日均成交额5101亿，较7月的4630亿上了一个台阶，9月截止14日日均成交额超过6000亿(其中12日超过7500亿)，比8月又上了一个台阶。两融的数据可以一定程度上说明成交量的提高并不仅仅来自于换手率反映的交易活跃度，而确实是有增量资金入场。在两融数据的基础上，建议要重视券商板块的弹性。