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铁路行业投资机会报告:铁路客货运量延续上半年稳健增长趋势

2017-10-19 10:21:00

 

来源:华泰证券

铁路客货基本面持续好转, 改革贯穿投资主线

三季度全国铁路客货运数据持续好转,主要受益于:经济回暖、公路治超、环保治霾。铁路改革有序推进, 未来支撑行业估值的因素包括: 资产证券化、 沿线土地开发、 盈利改善措施等。目前, 市场对改革有充分的预期,后市还看政策落实的力度、时间点。

行业层面:客货两相宜, 基本面好转

7-8 月,铁路客货运量延续上半年稳健增长趋势: 1) 客运:客运量、 客运周转量分别同比增长 9.57%、 8.01%; 2) 货运:货运量、 货运周转量分别同比增长 15.31%、 16.25%。行业基本面持续好转,主要受益于经济回暖、公路治超、 环保治霾。铁路是我们长期看好的板块, 在于: 1)铁路运输具有低成本、 运力大的特点, 且顺应环保趋势; 2) 铁路处于改革进程中, 将不断释放企业活力。 我们重申对铁路板块的“ 增持” 评级。

大秦铁路:受益治超与治霾,煤炭运量重回历史高位

7-9 月, 大秦线货运量同比增长 33.54%, 延续上半年高增速。 大秦线重回周期顶部, 1) 产能利用: 8、 9 月日均运量达到 124 吨,重回历史高位,接近满负荷状态; 2)下游需求: 10 月 18 日六大发电集团煤炭库存的可用天数为 16 天,低于 2009 年以来的历史同期均值的 22 天; 3)竞争格局:公路治超载、环渤海港口环保治理,使汽运煤回流铁路。我们测算, 公司三季度归母净利润 36.36 亿元,同比增长 148.11%;维持目标价 9.70——10.60元, “增持”评级。

广深铁路:动车组大修影响短期业绩,但长期受益于高铁代运营增长

7-8 月,广深城际、直通车、长途车的旅客发送量分别增长-1.3%、 7.55%、1.69%,货运量同比增长 6.43%。 公司计划 2017 大修 11 列动车组,资本开支 5.2 亿元,其中上半年已修 1 组, 支出 4444 万元。据中期业绩会指引,一列车约有 1500-2000 万费用化, 剩余部分列为固定资产计提折旧。 2018年, 公司尚需修理 9 辆动车。动车组大修对今明两年的业绩有一定影响,但市场已有充分预期。 公司未来有望受益于普客提价、高铁代运营业务扩张、土地综合开发项目。 我们测算, 公司三季度归母净利润 1.63 亿元,同比下降 59.98%;维持目标价 5.20——5.50 元, “增持”评级。

铁龙物流:业绩高增长确定性高,铁路改革潜在标的, 但预期较充分

受益于上游行业回暖, 公司三大业务板块预计延续复苏趋势: 1)受益于钢价上涨, 公司的钢贸委托加工收入有望大幅反弹; 2)新建箱产能有望拉动业绩增长; 3)受益于经济回暖,沙鲅线和临港物流将持续增长。 我们测算,公司三季度归母净利润 9829 万元,同比上升 47.52%; 估值更多地反应铁路改革, 存在较大不确定性, 维持目标价 12.30——12.50 元, “中性”评级。

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