境外支付市场与国内的区别：（1）国内的第三方支付市场被支付宝和财付通两大巨头基本垄断，境外第三方支付的市占率和集中度较低。（2）欧美的消费支付以信用卡为主，国内的消费支付以借记账户为主。（3）境外的支付费率明显高于国内。开展跨境支付业务的必要条件包括通过国际卡组织认证（国际卡收单）、相关支付牌照（汇款、结售汇）、综合收单能力（移动支付收单）以及银行通道和客户资源等。

产业链分析：跨境支付包括收单、汇款和结售汇三个业务大类。第三方跨境支付的市场参与者包括国际支付公司、互联网巨头、持牌的第三方支付公司以及其他非持牌的支付公司。收单业务主要被国际支付公司占据，汇款业务中国公司的市场占有率正在快速上升。

行业趋势：（1）跨境支付交易规模将保持高速增长，服务于中国人和中国企业，需求上升趋势明确。（2）行业竞争加剧，中国公司的市占率将持续提升，费率处于下降通道。（3）从产业链上的合作到上下游业务拓展及外延式并购。两家巨头通过外延式并购，提升全球收单能力。（4）技术进步会推进跨境支付向更快更高效的方向发展。

商业模式：（1）目前以支付服务收费为盈利模式。支付费用包括交易手续费、汇兑、其他开发服务费等。针对跨境出口电商的汇款业务快速增长。（2）增值服务包括贸易服务、营销服务及金融服务等。供应链金融或将成为中国跨境支付公司未来重要的盈利模式。

公司策略：（1）规模效应决定支付公司的盈利能力，快速抢占市场是关键。（2）布局国家政策鼓励的领域，把握政策红利。（3）围绕中国企业和中国消费者的场景，解决支付痛点，深挖增值服务需求，对客户分层服务。

催化剂：（1）政策。“一带一路”等国家战略推动货物和服务贸易市场，人民币国家化带来外管政策红利。（2）需求。中小企业出海和共享经济兴起带来小额高频的跨境支付需求。

市场空间：(1)跨境电商。整体呈现上升趋势，出口业务体量大，政策鼓励，景气度高于进口业务，其中跨境出口电商平台B2C成为跨境支付的布局重点。（2）出境旅游。居民消费升级，自由行、特色游成为主流，激发民宿、交通、票务等预定需求，支付场景日益丰富。看好OTA平台和共享经济平台C2B跨境支付。（3）出国留学。出国人数稳定增长，留学生低龄化趋势明显，增加整体支付交易量。

投资建议：看好具有规模优势的行业龙头和在B端深耕细分行业的独立第三方支付公司及非持牌的支付解决方案提供商。