1)刚刚过去的12月，A股市场呈现“缩量、板块轮动较快”等特征，表明市场处于无清晰主线的阶段，并不有利于市场的继续上行。截至12月28日收盘，上证综指、沪深300指、中小板指、创业板指12月月度表现分别为：-0.63%、0.32%、-0.78%、-1.43%。上述四大指数表现的差异化并不大，表明12月份板块轮动特别快；单独看12月份，沪深两市单日成交量整体维系在3300-4800亿的规模，越往年底走，成交量越呈“缩量”态势。

2)2018年1月份，缺失能驱动市场风险偏好提升的因子。元旦跨年后，市场将进入“春节前模式”。今年春节相对较晚(在2月中旬)，春节前A股市场将处在上市公司“年报业绩”的真空期阶段，另外，随着气温的下降以及春季因素，国内经济处于开工淡季，PPI将逐步下行；政策方面，随着“十九大、中央经济工作会议”的胜利闭幕，政策红利的预期将逐步从高位回落。

3)用历史数据来剖析“元旦行情”。细数历年A股元旦(1月)行情，市场“跌多涨少”，并无特别明显的“春季躁动”的特征。我们以“2010-2017年，这8年期间1月份市场指数涨跌”为例，其中4次全面下跌(2010、2011、2013、2016年等1月期间)，1次(2015年1月期间)全面上涨，其余3次(2012、2014、2017年等1月期间)呈现指数涨跌分化。

4)1月份市场资金面仍将延续“易紧难松”的态势。公开市场上，1月份到期资金规模较大，且面临缴税的压力。宏观调控部门仍坚持“稳健中性”的货币政策，实质体现到市场上是“中性偏紧”。解禁方面，进入1月，A股整个月解禁规模高达5534亿(其中定增解禁规模2211亿，占比40.1%)，环比12月份上升幅度近1倍。分周度来看，解禁压力呈现“上旬、下旬”解禁压力相对大，中旬解禁压力较小。从解禁行业的特征来看，主要集中“券商、有色”等板块，解禁规模较大的个股分别是：“申万宏源、顺丰控股、万达电影、石化油服”等。

5)投资建议：元旦行情≠春季躁动行情，市场风险偏好将延续回落。行业配置上，我们仍强调以“大金融”为底仓。另外，由于春节备货期逐步拉开序幕，与“消费”相关的领域步入节假日因素旺季，我们建议1月份配置“食品饮料、商贸零售”。主题上，我们建议配置“美丽中国、消费电子、海南区域板块”等。

风险提示：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)、流动性风险等。

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