上周市场再现普涨格局,交运子板块中航空机场表现最佳。消息面上,人民币兑美元汇率持续升值,最新中间价已升至6.3267,创2015年11月以来新高。本轮非美货币不同程度升值主要由于美元贬值幅度超出市场预期,而人民币兑美元大幅升值直接利好美元负债比例较高的航空公司,叠加此前先后发布的《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》以及《国内投资民用航空业规定》,近期航空板块利好不断,我们认为票价改革明显利好存量市场票价水平较高,公商务干线市场份额大,具备腾挪余地的三大航,其余航空公司也会受益于行业价格中枢的抬升,预计新政对三大航18年净利提升度在20%左右。

此外,考虑到市场化带来的涨价和盈利的可持续性,预计三大航估值体系将从15倍左右的历史中枢水平上浮至20倍左右,估值将逐步与国际水平接轨,航空板块有望整体迎来盈利与估值双提升。航运方面,去年全球集运市场景气度跌至谷底,包括行业巨头马士基以及国内龙头中远海控在内的大部分航运企业均出现巨额亏损,行业内供给端也出现了重大变化,韩进破产,中国远洋与中国海运、达飞轮船与东方海皇、赫伯罗特与阿拉伯轮船以及日本三大班轮公司的集运业务整合、马士基收购汉堡南美等一系列事件导致行业前十集中度大幅提升至73.8%。此外,中远海控已对同联盟中的东方海外发起要约收购,收购一旦完成,行业集中度将进一步提升。随着经营主体的减少,行业集中度的不断提升,未来船公司之间更容易达成默契,稳定运价。

需求端,集运市场同全球经济贸易特别是欧美地区的经济景气度高度相关。数据显示,自2016年起美国及欧元区制造业PMI数据稳步回升,2017年12月分别达到59.7和60.6,而根据克拉克森的预测,2017、2018年全球GDP增速将分别达到3.6%和3.7%,复苏前景较为乐观。进入2018年后,SCFI综合指数已连续四周上涨,运价平稳抬升,建议重点关注国内集运龙头中远海控(601919.SH)(01919.HK)。