节后肉鸡产业迎来上下产业链“开工行情”,商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。春节假期,鸡苗停孵、养殖空栏(大部分企业)、屠宰企业放假,行业各环节处于放假期。春节后,行业上下游企业同时开工,但由于生产的周期性,形成产业链彼此供给不足。屠宰厂开工需要收购毛鸡,而节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少。商品鸡养殖场补栏,需要商品鸡苗,但商品鸡苗孵化厂开工需要21天后才能有新鸡苗供给。以此类推,产业链各环节供给均出现短期缺口,产业链产品价格上涨,行业板块形成“开工行情”。截至2月25日,山东肉毛鸡价格3.82/斤,较春节放假前上涨5%;商品代鸡苗价格3.38元/羽,较节前上涨5%。

2018年白羽肉鸡行业景气明显好转(目前行业各环节均已盈利)。①供给缩减尚未结束。

由于2015年以来祖代种鸡引种量一直维持约70万套的较低水平,在产祖代种鸡存栏量持续下行并维持低位,截至18年2月4日,全国在产祖代种鸡存栏76.84万套,维持历史同期最低位。同时,根据申万肉鸡量化模型测算,预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18年二季度末。展望2018,预计18年祖代鸡引种+更新量仍偏低。目前仅有仅有新西兰(供种量有限)、波兰(仅对口益生)两个外部种源国以及国内的益生股份能够实现祖代种鸡的供应,预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。18年白羽肉鸡总供给预计将继续下行。

17年全国白羽肉鸡总供给量(鸡苗销量+净进口当量)约44.51亿羽,较16年48.81亿羽下降8.8%,回落至低于2015年水平。预计随着18年在产父母代种鸡存栏量的继续下行,商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算,假设净进口量维持2.2亿羽的中枢水平,在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18年全年肉鸡总供给约为38/41/44亿羽,商品代鸡苗供给持续下降。②需求存在潜在利好。中信资本17年8月入主麦当劳后,新公司计划加速中国地区的拓展,据麦当劳公布的“远景2022,中国加速发展计划”,预计到2022年底,中国内地麦当劳餐厅将从2,500家增加至4,500家,开设新餐厅的速度将从2017年每年约250家逐步提升至2022年每年约500家。

建议关注肉鸡板块节后“双开工”带来的阶段性行情,推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1)益生股份:父母代鸡苗盈利确定性较强。18年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升(公司自身产能提升,叠加进口引种量或将下降),公司话语权有望提升,父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18年父母代鸡苗销量约1200万套,商品代鸡苗销量约2.8亿羽;2)民和股份:价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发,价格将从下游向上传导,处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益,预计公司18年商品代鸡苗销量约2.3亿羽;3)圣农发展:食品业务提估值,肉鸡养殖增弹性。预计公司18年出栏肉鸡5亿羽,食品业务实现利润约2.8亿元。