1.VLCC用途：不可忽视的海上浮舱。1）当前海上浮舱占比仅2.8%，远低于高峰时10%的占比。2008年油价上升期，海上浮舱一度曾经高达1.1亿桶，租用了55艘VLCC，占当时总运力近10%。根据克拉克森数据统计，目前VLCC用于海上储油共计20艘（约630万载重吨），占比约2.8%，属于较低水平。2）正常情况下，触发规模提升在于两点，一是全球原油陆上可用储存空间减少，二是原油期现价差存在套利空间时，会刺激VLCC用来海上储油。而2018年相比往常会有新增的因素，在于伊朗船队何去何从。

2.原油期货一旦出现升水（Contango结构）将带来海上储油需求增加。1）其原理在于：如果现货与期货价格之间月间差足够宽，当仓储、损耗与资金成本小于月差，则可以进行无风险套利。租用VLCC油轮进行储存原油现货为很常见的方式。套利模型：套利金额=远期的月差-仓储成本-财务费用-损耗。2）我们测算：油价75美元/桶，200万桶，90天，资金成本2%，损耗率0.5%的情况下，当VLCC运价分别为1万、2万、4万美元时，其单位成本分别为1.65、1.2和2.55美元/桶，即当三月期原油期货升水超过该水平，则可以进行套利。

3.伊朗船队何去何从，是否重回储油业务是另一观察事件。5月9号，美国宣布退出“伊核协议”，并单方面宣布对伊朗经济制裁，给予不同行业90-180天的过渡时间。初步判断，该事件若持续发酵，将影响伊朗油运业：目前伊朗油运船主要由NITC（伊朗国家油运公司）负责，拥有VLCC数量38艘（载重吨排名世界第五），在上一轮伊朗被制裁时期（即2015年伊核协议签署，2016年NITC重返全球油运市场前），这些VLCC船基本是从事亚洲内的油运贸易以及承担本国海上浮舱功能，其运力规模占全球市场运力5%左右。换而言之，一旦伊朗被“经济制裁”，这些运力或重新退出全球油运市场，则会带来5%左右的运力减少。

4.维持观点：超级油轮运价连续四周反弹，周期有望提前至18Q4开启。此前报告我们综合研判各事件的演绎，行业基本面的变化，我们认为，超级油轮周期有望提前至今年四季度开启。

1）关注2个事件：a）关注美国退出“伊核协议”后，伊朗油运业对行业的影响，或致5%运力退出全球油运市场；b）：关注中美加大能源贸易的进程，或至少带来行业运距的提升，或达3倍运距。

2）观察一个指标：观察原油升水结构是否出现以及对应海上浮舱变化。

3）基本面积极的变化：供给端拆解提速，老旧船面临逐步退出，需求端OPEC或对减产松动。

4）VLCC-TCE水平涨至7217美元，4周连涨，从5月第二周至今反弹432%（仍低于2万美金左右的盈亏平衡点）

5）一旦周期开启，招商轮船若完成并购资产交割，弹性巨大。完成与经贸船务并购资产交割后，假设运价水平每提升1万美元/天，运行天数350天，招商轮船船队合计增加人民币约9亿元。