除乳清粉,其他乳制品占我国进口量比重较小:根据2017年海关的进口数据,此次在征税清单的产品中,美国进口鲜奶约占我国单品类总进口量不足0.1%,全脂奶粉占比1.3%,脱脂奶粉占比11.6%,奶油占比0.2%,再制奶酪占比14%,奶酪粉占比23%(新西兰占比66%),这些品类占我国进口总量都不大,可通过从新西兰和欧洲进口替代。而从美国进口的乳清粉约占我国进口总量的54.8%,远超排名第二的法国的11.6%,关税的提升将影响我国部分下游产品的成本。而相对美国来说,我们进口的鲜奶、原料奶粉、酸奶、奶油以及奶酪约占其单品类总出口量的0.1%、6.8%、0.0%、1.2%和4.2%,比重不高,所以这几个品类对于美国出口总额影响有限,而我国进口乳清粉约占美国总出口量的45.5%,远高于其他国家占比。

乳清粉多用于婴幼儿奶粉以及饲料、烘焙领域:乳清粉是生产奶酪的副产品,主要用于(1)婴幼儿奶粉的辅料,以平衡蛋白质、灰分以及乳糖的比重,使其接近母乳;(2)乳猪饲料中作为乳糖的补充;(3)部分乳制品、烘焙以及休闲食品的添加成本,占比不高。乳清粉在婴幼儿奶粉中的含量约为40%,2017年进口均价约为1,200美元/吨,约为另一主要原料脱脂奶粉的一半的价格,根据贝因美的招股说明书显示,乳清粉约占婴幼儿奶粉成本的13%左右,若关税由原先的10%上涨至25%,则婴幼儿奶粉的整体成本约上涨1.7%(不考虑其他进口国家替代,或推高整体乳清粉价格),按终端售价300元/罐的奶粉为例,若提价2%覆盖成本的话,也只需每罐提价6元,下游企业可轻松通过提价转嫁成本压力。

提高苜蓿草关税提升,短期不利于国内生鲜乳生产成本:由于我国地理位置以及种植条件的原因,牧场用苜蓿草大多依靠进口。2017年我国共进口苜蓿草139.8万吨,其中从美国进口130.7万端,占比93%。美国苜蓿草由于蛋白质含量高,质量稳定且价格较低,我国牧场大多采用美国进口苜蓿草作为饲料,苜蓿草占饲料成本约为13%,占整体养殖成本约为10%。短期来看,若进口关税从原先的5%上升至25%(不考虑其他进口国家替代,或推高整体苜蓿草价格),则每头饲养成本提升2%左右,按上游生鲜乳价格3.5元/kg来算,则需提升至3.6元/kg才能覆盖上升的成本,我国近三年的生鲜乳平均收购价并未超过此水平,苜蓿草关税的上升短期不利于上游牧场的生产成本。长期来看,有利于促进我国优质苜蓿草自给率的提升。上周印发的《国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》提出,2020年国内苜蓿自给率目标为80%,目前我国苜蓿草自给率仅为60%,国外进口苜蓿草关税的征收,将有望促进我国牧场种植业的发展,长期有利于降低我国牧场的饲养成本,提升竞争力。

乳制品上下游集中度不平衡,生鲜乳价格波动影响可消化。现代牧业作为全国最大的上游原奶生产企业,生鲜乳产量占全国产量不足5%。而下游方面,伊利产量占比约为25%,而蒙牛占比亦超20%,和下游相比,上游牧场集中度依然极低,议价能力较弱。按照2013年生鲜乳价格上涨,下游企业提价幅度来看,均可覆盖成本,若此次奶成本缓慢上升的话,下游企业有更多的时间和空间来应对成本的压力,对实际业绩影响有限。