量:综合考虑部分表外融资需求回流表内以及央行定向降准的影响,我们预计新增信贷规模为1.0-1.1 万亿,高于去年同期(8,255 亿)。但结构上,今年以来银行对票据融资支持力度加大,由于短期银行风险偏好难有显著提升,预计票据规模仍维持高增。社融方面,在整体融资收紧背景下,我们预计7 月社融增量约为1.0 万亿。需要注意的是, 7 月资管新规执行细则对非标业务监管有所放松,且部分信托公司获窗口指导加快项目投放,预计后续以信托贷款为代表的表外融资压降规模将减小。

价:展望下半年,我们认为存款市场竞争将会持续,存款成本依然存在上行压力。但7 月以来,在央行定向降准等政策影响下,市场资金利率有所下行,7 月末同业存单利率水平已回落至16 年融资环境宽松时期的中枢水平。我们预计同业利率的边际改善会对3 季度银行息差表现带来超预期改善,结构上中小银行将有大的改善弹性。

资产质量:展望下半年,我们认为银行账面不良率或随着监管偏离度考核趋严而有所抬升,但行业真实的资产质量整体仍将维持稳定,发生系统性风险可能较低。从已披露快报的几家银行来看,2 季度银行资产质量仍处于改善通道。下半年来看,由于宏观经济仍存不确定性,企业的资产质量动态变化有待进一步观察。预计18年不良生成率将在0.8%左右, 但后续仍需关注内外经济形势变化。

政策展望:地方政府债务监管政策、结构性存款监管政策。