事件：近日，汾渭平原印发《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，对于焦化行业，主要明确了两点：1）在调整优化产业结构部分，文件明确要求全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作；2）在强化区域联防联控部分，文件要求，各城市要以错峰生产减少的污染物排放量基本抵消取暖新增排放量为原则，对钢铁、焦化等高排放行业，制定错峰生产方案，于2018年10月底前完成。错峰生产方案要细化到企业生产线、工序和设备，并明确具体的安全生产措施。在文件中，另外三点特别值得注意：1）在文件的附件部分，执行该政策的城市在汾渭平原11城的基础上增加了陕西西咸新区和韩城；2）结合去年冬季限产的经验，此次文件明确要求对涉及重大民生保障不予错峰生产的，各地要严格审核，坚决杜绝以保障民生为由规避错峰生产要求。错峰生产清单一经确定，不得随意调整，未经备案或擅自调整的，按未落实错峰生产处理；3）文件明确要求企业未按期完成2018-2019年秋冬季大气污染治理改造任务的，纳入错峰生产方案中，实施停产治理。

第一问，及预期还是不及预期：此次“汾渭平原秋冬季限产方案”算不上不及预期。按照惯例，纲领性的文件没有划出“底线”，容易导致地方政府政策文件严格但执行较松的结果。但在此文件中，明确了要“坚决杜绝以保障民生为由规避错峰生产要求”，要求“错峰生产清单一经确定，不得随意调整”，赋予了限产文件以刚性，有利于焦炭供给收缩的演绎，只是节奏变得更难把握了，这需要我们更紧密地跟踪各地焦化行业开工情况的变化。

第二问：焦化行业的趋势如何把握。无论是《汾渭平原2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，还是《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，都明确了“4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作”。在去产能的趋势背后，主要是焦化行业长期高排放、污染大、经济效益差，经历了多年亏损以后，行业要启动环保治理的第一步是先完成利润扩张。

第三问：在当下的格局下，焦炭价格将如何走。金九银十的需求不要大幅不及预期，焦炭价格即使回调，深度也不会很深，而且只要条件稍备，焦炭价格就会再次大幅提涨。对金九银十需求的监测，我们最需要关心的两个指标为：1）钢价；2）高炉限产政策，其中高炉限产政策又是钢价的关键的底层逻辑之下。在当下的时间节点上，焦炭价格确实承受了一定的压力，但这个压力主要来自于内部。外部因素中只要钢厂利润仍维持在高位，保持正常生产将仍是其第一位的核心利益，如果钢价不大跌，焦炭价格就不会出现大幅回调。

投资建议：焦炭年时间尺度的景气度已经确立，焦化厂利润扩张料将持续，未来焦化行业的利润料将十分可观，但由于焦炭价格总是大涨大跌，建议在焦炭现货或者期货价格见底时，逢低配置优质焦炭股，我们在年度时间尺度上坚定看好开滦股份、金能科技。